Оценка рынка капитала

Оценка рынка капитала

Оценка рынка капитала

Экономика строится на производственном процессе, включающем в себя непосредственное создание блага, его распределение, последующий взаимовыгодный обмен и конечное потребление.

Любое производство строится на факторах, позволяющих осуществлять процесс создания товаров и услуг.

В экономической теории принято выделять следующие факторы – земля, труд, капитал и предпринимательские способности.

Определение 1

Капитал в общем виде представляет всю совокупность ресурсов, которая может быть использована в хозяйственной деятельности с целью получения дохода.

В бухгалтерском учете под капиталом понимаются все активы компании.

В экономике капитал обычно подразделяют на два вида — реальный, состоящий из материального и нематериального имущества, а так же финансовый, представленный деньгами и фондовыми инструментами.

Каждый вид капитала формирует свой экономический сектор. Сейчас все чаще стали упоминать о человеческом капитале. Его наращивание происходит за счет вложения средств в образование, а так же здоровье наемных работников.

Ничего непонятно?

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

Реальный капитал обычно представлен различными активами и имуществом нефинансовой природы. Он подразделяется на две большие группы в зависимости от срока полезного использования:

  1. Основные средства или основные фонды представлены движимым и недвижимым имуществом, которое используется для создания благ сроком более 12 месяцев. Сюда относят землю, здания, различное машинное оборудование, а так же нематериальную собственность – научные разработки, товарные знаки и другое.
  2. Оборотные активы – это все ресурсы, которые полностью расходуются за один производственный период, а именно, топливо, полуфабрикаты, продукция незавершенного цикла производства, запасы на складе и другое.

Финансовый капитал обычно представлен деньгами и активами в ценных бумагах, которые так же способны приносить доход за счет грамотных инвестиционных вложений.

В настоящее время под капиталом понимаются именно финансовые средства компании, а не имущество. Оба вида капитала в конечном итоге позволяют получать прибыль.

Реальный капитал позволяет создавать продукцию, которая впоследствии принесет доход, а финансы приносят проценты, дивиденды и другие виды платежей в пользу их владельца.

Понятие рынка капитала

Замечание 1

В совсем недавнем прошлом основной производства считался реальный капитал, то есть движимое и недвижимое имущество, а так же оборотные активы, которые позволяли их владельцу извлекать прибыль. Сейчас большое внимание уделяется капиталу в форме финансов.

Рынок является одним из ключевых элементов экономики.

Можно сказать, что он определяет структуру внутренних отношений, принципов их построения, правила взаимодействия субъектов внутри хозяйственной системы.

Кроме того, рынок основан на механизме саморегуляции, который позволяет за определенный период времени установить относительный баланс, а так же сформировать основные параметры рынка естественным путем.

Рынок капитала представляет собой часть финансовой системы отдельного государства, либо мировой экономики. То есть, ту часть хозяйственной системы, где производятся операции с ценными бумагами и денежными активами. К таким сделкам относят:

  • валютные и деривативные сделки;
  • операции в страховой сфере;
  • банковское кредитование;
  • операции с государственными ценными бумагами и долговыми обязательствами;
  • любые сделки на фондовом рынке.

Доходность фондовых инструментов тем выше, чем выше их степень ликвидности. При этом высокий уровень скорости обращения влечет за собой увеличение рисков по совершаемым операциям.

Ценными бумагами пользуются многие хозяйствующие субъекты, обычно составляя из них инвестиционный портфель. Компания сама может распоряжаться своими инструментами или нанимать профессионального посредника – брокера или управляющую компанию.

Инвестиционный портфель позволяет распределить риски и доходы во времени и по всем имеющимся ценным бумагам и другим денежным активам.

Замечание 2

Стоит отметить, что к рынку капитала относятся те виды сделок, которые приводят в движение длинные деньги, то есть любые финансовые средства, чей срок обращения превышает один календарный год.

Сам рынок реализует две важнейших функции, а именно, перераспределение финансовых средств внутри хозяйственной системы, а так же стимулирование инвестиционной деятельности.

Основополагающим фактором на рынке капитала является время.

Выше мы определили, что рынок капитала характеризуется объемами инвестиций. Инвестиции представляют собой любые вложения, чаще всего финансовые, в проект, который приведет к получению дохода или иной выгоды для инвестора.

Именно здесь возникает риск неполучения планируемой прибыли или других преимуществ, то есть инвестиции всегда сопряжены с возможностью прийти к отрицательному результату.

Оценка рынка капитала необходима для понимания степени инвестиционной привлекательности, а так же экономической стабильности, которые позволят вкладчикам не потерять свои деньги.

Цена капитала всегда рассчитывается с учетом коэффициента дисконтирования. Ее легко определить, зная движение потоков денежных средств.

Тем не менее, важно определить какой доход будет получен в результате совершаемого инвестиционного действия (он может быть выражен в дивидендах, процентах, ренте, увеличении стоимости объекта и так далее).

Сумма отдачи от вложения тогда рассчитывается, как соотношение денежных поступлений к цене покупки:

$R = D + K / P$, где:

  • $R$ – отдача,
  • $D$ – доход,
  • $K$ – прирост капитала,
  • $P$ – цена покупки актива

Менее рисковыми являются вложения в государственные ценные бумаги и облигации, любые фондовые инструменты обладают более высокой степенью неполучения дохода. Риск от вложения в имущество так же существует, так как капитальное строительство или реконструкция обычно требуют огромных денежных затрат, но не гарантируют стопроцентной отдачи.

Другой формой дохода является процент по ссудному капиталу. Он возникает тогда, когда один субъект использует капитал другого субъекта в определенный период времени.

Обычно капитал измеряется в денежных единицах, даже если используется для покупки имущества. Заемщик использует полезность капитала, а процент выплачивает из средств, формируемых добавленной стоимостью.

Размер ссудного процента зависит от множества факторов:

  • объем денежных накоплений;
  • производственный цикл;
  • методы государственного регулирования;
  • инфляционный темп;
  • курс валют;
  • международное движение капитала.

Замечание 3

Можно сказать, что ссудный капитал, его цена и процент регулируются рыночным механизмом. Однако большую роль может сыграть государственное регулирование, которое так же необходимо учитывать при пользовании ссудным капиталом.

Источник: https://spravochnick.ru/finansy/kapital/ocenka_rynka_kapitala/

Метод рынка капитала

Оценка рынка капитала

Данный метод основан на ценах, реально выплаченных за акции сходных (аналогичных) компаний на мировых фондовых рынках. Он включает следующие этапы:

1) выбор аналога или сопоставимой компании;

2) финансовый анализ и его сопоставление;

3) отбор и вычисление оценочных мультипликаторов;

4) оценка результата;

5) рассмотрение итоговых поправок.

Поиск и подбор предприятий-аналогов – один из наиболее сложных этапов в применении этого метода. В качестве критериев отбора можно использовать следующие факторы:

1) отраслевое сходство;

2) географические факторы;

3) оптимальный размер компании-аналога;

4) стадия жизненного цикла предприятия;

5) сходная продукция;

6) уровень диверсификации продукции или деятельности;

7) масштабы бизнеса;

8) стратегия деятельности предприятия;

9) финансовые индикаторы (например, рентабельность продаж, рентабельность активов, темпы роста и др.);

10) перспективы развития компании.

Например, если известны проценты к уплате и ставка налога на прибыль, то можно определить прибыль на акцию:

EPS= (EBIT- I)*(1-Тi) ,

NS

где: EPS – прибыль на акцию, EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов, I – проценты к уплате, Ti – ставка налога на прибыль (в долях), NS – количество обыкновенных акций.

Пример 5. Прибыль до выплаты процентов и налогов равна 250 000 руб., проценты к уплате – 50 000 руб., а ставка налога на прибыль – 30 %. Число обыкновенных акций равно 5 000 шт. Определить прибыль на акцию.

Решение:

Пример 6 (самостоятельно). Прибыль до выплаты процентов и налогов равна 200 000 руб., проценты к уплате – 40 000 руб., а ставка налога на прибыль – 40 %. Число обыкновенных акций равно 6 000 шт. Определить прибыль на акцию.

Решение:

Финансовый анализ позволяет оценить риски бизнеса, следовательно, подобрать подходящую величину оценочного мультипликатора.

Финансовый анализ включает следующее:

— сопоставление балансов и отчетов о прибылях;

— анализ коэффициентов ликвидности;

— анализ коэффициентов структуры капитала;

— анализ коэффициентов рентабельности (активов, собственного капитала, продаж и др.);

— прогнозирование темпов роста.

Ценовой мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой акций предприятия и его финансовой базой (прибыль, денежный поток, дивиденды, объем продаж и т.д.). Наиболее часто используются следующие ценовые мультипликаторы:

1) цена/прибыль (причем можно использовать любой показатель прибыли);

2) цена/дивиденды;

3) цена/балансовая стоимость собственного капитала

Выбор ценового мультипликатора определяется конкретной ситуацией.

Итоговые поправки и уточнения направлены на добавление к стоимости действующего предприятия стоимость нефункционирующих или избыточных активов (недвижимость, мощности, социальные активы, собственные оборотные средства), а также следует учесть обязательства, связанные с охраной окружающей среды (если таковые имеются).

Итак, оценка предприятия получается умножением соответствующего показателя оцениваемого предприятия на ценовой мультипликатор предприятия-аналога.

Пример 7. Предприятие в течение последних нескольких лет получало годовую прибыль 100 000 ДЕ. Ценовой мультипликатор «цена/прибыль» (т.е. отношение цены акции к прибыли на акцию) для предприятия-аналога равен 5. Определить оценку стоимости предприятия.

Решение:

Оценка стоимости предприятия = (годовая прибыль) х (ценовой мультипликатор «цена/прибыль») = 100 000 х 5 = 500 000 ДЕ.

Пример 8 (самостоятельно). Предприятие в течение последних нескольких лет получало годовую прибыль 150 000 ДЕ. Ценовой мультипликатор «цена/прибыль» (т.е. отношение цены акции к прибыли на акцию) для предприятия-аналога равен 6. Определить оценку стоимости предприятия.

Зная доходность акций и прибыль на акцию, можно определить цену акций компании по следующей формуле:

Pm= EPS ,

EY

где: Pm – цена акций, EPS – прибыль на акцию, EY – коэффициент доходности акций.

Пример 9. Чистая прибыль компании после уплаты налогов (NP) равна 200 000 ДЕ, а число обыкновенных акций (NS) – 5 000. Доходность акций (EY) – 10%. Определить цену акций компании.

EPS=NP

NS

Pm= EPS

EY

Решение:

Пример 10 (самостоятельно). Чистая прибыль компании после уплаты налогов (NP) равна 150 000 ДЕ, а число обыкновенных акций (NS) – 6 000. Доходность акций (EY) – 15 %. Определить цену акций компании.

Зная дивиденд на акцию и коэффициент дивидендного дохода, можно определить цену акций по следующей формуле:

Pm = DPS ,

DY

Где DPS – дивиденд на акцию, DY – коэффициент дивидендной доходности акции.

Решение:

Пример 11. Общая сумма дивидендов компании равна 100 000 ДЕ, а коэффициент доходности дивидендов – 15 %. Число обыкновенных акций – 5 000. Определить цену акций компании.

DPS=Div

N

Решение:

Пример 12 (самостоятельно). Общая сумма дивидендов компании равна 90 000 ДЕ, а коэффициент доходности дивидендов – 10 %. Число обыкновенных акций – 5 000. Определить цену акций компании.

Итак, базовыми предпосылками метода рынка капитала являются:

1) постоянная величина риска, связанного с доходами компании;

2) неизменность прибыли предприятия;

3) существование достаточного количества сравниваемых компаний.

Таким образом, метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций похожих компаний. Инвестор может вкладывать деньги либо в эти компании, либо в оцениваемую им компанию.

Главный недостаток метода – трудности получения детальной финансовой и рыночной информации о группе сопоставимых компаний. Кроме того, необходим целый ряд поправок. Поэтому необходим более точный анализ стоимости компании с использованием финансового моделирования деятельности оцениваемого предприятия.

6. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Рассмотрим более подробно оценку стоимости компании доходным подходом с помощью метода дисконтированных денежных потоков – DCF.

Задача доходного подхода – определить сумму потоков будущих выигрышей с учетом требований инвесторов к доходности с точки зрения компенсации за инвестиционные риски компании.

Оценка предприятия методом DCF состоит из следующих этапов:

— Выбор модели денежного потока.

— Определение длительности прогнозного периода.

— Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки.

— Прогноз и анализ расходов.

— Прогноз и анализ инвестиций.

— Расчет денежного потока для каждого прогнозного года.

— Определение ставки дисконта.

— Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

— Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

Существует две модели расчета денежного потока: свободный денежный поток фирмы (FCFF) и свободный денежный поток собственника (FCFЕ). Свободный денежный поток – эта сумма денежных средств, которую можно легко изъять из обращения фирмы без вреда ее основной деятельности.

1) Свободный денежный поток фирмы (FCFF) – эта сумма денежных средств, которая остается в распоряжение фирмы после выплаты налогов и проведение всех необходимых вложений в оборотные и необоротные активы. Рассчитывается по формуле:

FCFF= EBIT*(1-Т)+А- Δ NWC- CapEx,

Где EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов,

T – ставка налога на прибыль,

A – сумма начисленной амортизации за период,

Δ NWC — вложение в чистый оборотный капитал,

CapEx — вложения во внеоборотный активы.

Свободный денежный поток является источником выплаты процентов по кредиту и самого тела долга, а так же выплаты дивидендов.

2) Свободный денежный поток собственника – эта сумма денежных средств, которая остается в распоряжении фирмы после выплаты процентов по кредиту и долговых обязательств. Данную сумму денежных средств можно вернуть собственнику в виде дивидендов или реинвестировать в деятельность организации.

FCFЕ = EAT + А — CapEx — Δ NWC + Δ LD

Где EAT – сумма чистой прибыли за период,

А – сумма начисленной амортизации за период,

Δ NWC — вложение в чистый оборотный капитал,

CapEx— вложения во внеоборотный активы.

Δ LD — разница между привлеченными и выданными кредитами.

Разница между FCFF и FCFE по большей части определяется денежными потоками, связанными с долгом: процентными выплатами, основными платежами и новыми долговыми обязательствами, а также другими требованиями, не связанными с основным капиталом, такими как дивиденды по при-вилегированным акциям.

Свободные денежные потоки фирмы будут превышать свободные денежные потоки на собственный капитал, если эта фирма поддерживает уровень задолженности на желаемом уровне, финансирует свои капитальные затраты и потребности в оборотном капитале за счет данной комбинации долга и собственного капитала и использует долговые обязательства для выплаты основных платежей.

Длительность прогнозного периода в странах с развитой рыночной экономикой обычно составляет 5 – 10 лет, а в странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 – 5 лет. Как правило, в качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период имеет место стабильный темп роста).

Для определения ставки дисконтирования существует несколько подходов:

— модель ценообразования на рынке капитала – (capital asset pricing model) CAPM;

— метод кумулятивного построения (метод арбитражного ценообразования);

— модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Из трех рассмотренных выше методов наиболее применим в реальных ситуациях метод кумулятивного построения.

Применение модели САРМ исключено по причине того, что она позволяет определить ставку дисконтирования, опираясь на доходности и риски ценных бумаг, торгуемых на бирже. Отсутствие статистической информации ограничивает ее применение.

Следует отметить, что применение модели WACC в российских условиях осложняется тем, что расчет средневзвешенной стоимость капитала сложно осуществить в связи с трудностью определения стоимости собственного капитала. Обычно для этой цели используется модель САРМ.

Расчет величины стоимости в постпрогнозном периоде производиться по следующей формуле:

Vтерм = FCFбаз* (1+g)

D-g

Где Vтерм — стоимость в постпрогнозном периоде,

FCFбаз — базовый свободный денежный поток,

g – темп роста в постпрогнозном периоде,

d – ставка дисконтирования.

Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период производиться по следующей формуле:

n

V = Σ FCFi + TCF

i=1 (1+d) 1 (1+d)n

Управление стоимостью компании. Менеджеры должны уделять особое внимание моментам, которые определяют рост акционерной стоимости (value drivers). Обычно следует учитывать (рис. 2):

1. Рост продаж и валовой маржи.

На рост уровня продаж и маржи влияют конкурентные силы (например, угроза со стороны новых участников рынка, покупательная способность и влияние поставщиков, угроза со стороны товаров-заменителей и конкуренция внутри отрасли). При определении соотношения между объемом продаж, темпами роста и прибылью необходимо учитывать влияние этого решения не только на прибыль, но и на акционерную стоимость.

2. Инвестиции в основной и оборотный капитал. Слишком большой упор, который делается на прибыль, может привести к ухудшению управления оборотным и основным капиталом.

3. Стоимость капитала. Компании должны искать способы финансирования с наименьшей стоимостью капитала, но, как мы увидим позже, это не означает, что надо выбирать самый дешевый номинально источник финансирования.

4. Уровень налогообложения влияет на большую часть решений в бизнесе, и особенно на приток денежных средств и выбор ставки дисконтирования. Менеджерам необходимо знать, каковы основные результаты влияния нало-гообложения на инвестиционные и финансовые решения.

Рис 2. Факторы роста стоимости компании

Предыдущая1234567Следующая

Дата добавления: 2015-10-26; просмотров: 1451; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

ПОСМОТРЕТЬ ЁЩЕ:

Источник: https://helpiks.org/5-89942.html

Booksm
Добавить комментарий