Норма дисконта

Норма дисконтирования

Норма дисконта

Вложение средств в инвестиционные проекты неразрывно связано с возможностью получения прибыли. Это хороший способ заработать, однако необходимо иметь инструменты для того, чтобы выбрать из нескольких вариантов самый перспективный. Одним из показателей эффективности начинания выступает норма дисконта. Остановимся подробнее на том, что это такое и как рассчитывается данная величина.

Большая часть инвестиционных проектов реализуется на протяжении определенного количества времени, иногда в течение нескольких лет. За это время может существенно измениться стоимость денег, поэтому не нужно забывать о дисконтировании денежных потоков.

Дисконтирование представляет собой процесс приведения потоков денег к их стоимости по состоянию на данный момент времени, или момент приведения (графическое обозначение t0).

Оно может проводиться в разных направлениях: как к более раннему сроку, так и к более позднему (при условии, что t0 больше нуля).

При приведении потоков важнейшим показателем выступает норма дисконта, обозначаемая как E.

Существует несколько различных определений рассматриваемого критерия. Остановимся на некоторых из них:

  • Под нормой дисконта в экономике понимается как норма прибыли, получаемая инвестором от вложений с аналогичным содержанием и рисками, то есть ожидаемая норма прибыли.
  • Норма дисконта – это потенциальная норма прибыли, которую может получить инвестор, вложив средства в альтернативный проект.
  • Норма дисконта отражает доходность инвестированного капитала, скорректированную на показатель удешевления денег с учетом безрисковых или альтернативных вложений средств, которые доступны на рынке на данный момент.
  • Норма дисконта – желаемая инвестором норма рентабельности, которую можно достигнуть, используя деньги не в данном инвестиционном проекте, а в других доступных финансовых механизмах (банковский вклад, покупка ценных бумаг и т.д.). Таким образом, величина E рассматривается как альтернативная стоимость (цена выбора) при принятии решения о направлениях инвестирования и потенциальной прибыльности инициатива относительно других возможностей.

Величина ставки является экзогенным нормативом, то есть таким, на который влияют внешние факторы, она определяется путем вычислений и состояния экономики в целом, которое разные предприниматели воспринимают по-разному. Этот показатель, как правило, определяется самим инвестором или аналитиками по его заказу применительно к конкретному проекту.

На норму дисконта могут влиять такие важные факторы:

  • темп инфляции, опирающийся на темп повышения цен (базисный или цепной);
  • средняя величина процентов в банках;
  • размер собственного капитала организации;
  • минимальная альтернативная стоимость денег на финансовом рынке;
  • основные экономические показатели компании;
  • уровень физического износа оборудования и других основных средств, который может повлиять на их производительность, а также стоимость обслуживания, ремонта и эксплуатации;
  • динамика рыночных цен на требуемые ресурсы и выпускаемую продукцию;
  • изменения экономического окружения в процессе реализации начинания (ставки по займам, размер налогов, акцизов и пошлин, стоимость труда);
  • временные лаги между важными операциями (оплата сырья и его потребление, производство продукции и его продажа).

Учитывая все вышеперечисленные нюансы, универсального способа безошибочно определить показатель нормы дисконта не существует. Специалисты нередко ориентируются на такие моменты:

  • стоимость собственного капитала средневзвешенная;
  • уровень доходности акций и других ценных бумаг;
  • актуальные ставки по займам и кредитам долгосрочного характера;
  • показатели инфляции;
  • наличие рисков;
  • собственный предпринимательский опыт.

По итогам глубокого и разностороннего анализа с использованием данного критерия производится отбор лучшей из ряда предложенных инициатив.

Расчет коэффициента дисконтирования

Непосредственно приведение денежного потока понимается как произведение его значения и коэффициента дисконтирования, для определения которого используется следующая формула:

где:

  • t m– период окончания расчета;
  • E – норма дисконтирования (указывается в долях единицы).

Эта формула может быть принята в том случае, когда E остается неизменной на протяжении всего времени реализации инициативы.

Однако для более корректного вычисления показателя, особенно при внедрении длительных проектов (более одного года), применяют переменную норму дисконта. Она актуальна в таких случаях, когда:

  • со временем меняется структура капитала;
  • величина рисков динамична и не может быть достаточно точно зафиксирована;
  • банковские процентные ставки часто меняются;
  • присутствуют заметные курсовые колебания валют (когда производство завязано на внешние рынки) и т.д.

В таких случаях применяется другая, более сложная формула, в которой учитываются колебания величины показателя дисконтирования:

где:

  • Е0, …, Еm обозначают нормы дисконтирования на 0-м, …, m шагах соответственно;
  • D0,…, Dm– продолжительность указанных шагов в годовом или ином исчислении.

К примеру, при снижении ключевой ставки Центробанка (соответственно, и ставки рефинансирования) будет снижаться и величина нормы дисконта. Если ее показатель основан на стоимости капитала средневзвешенной (WACC), то при смене политики относительно выплаты дивидендов или структуры капитала E также будет колебаться.

Виды нормы дисконта

Экономисты выделяют такие основные виды нормы дисконта:

  • коммерческая;
  • участников проекта;
  • бюджетная;
  • социальная (социально-экономическая, общественная).

Коммерческая норма доходности предполагает наличие одного инвестора начинания, который покрывает все расходы и использует единолично все полученные результаты. Ее определяют, исходя из экономических показателей и учитывая альтернативные возможности размещения капитала.

Если исходить из положения, что деньги являются ограниченным ресурсом, то, выбирая из нескольких вариантов их применения один, мы делаем для себя невозможными их использование в иных видах деятельности. Следовательно, инвестор всегда выбирает наиболее выгодный (т.е.

доходный) вариант.

Реализация замысла с использованием только собственного капитала компании предполагает основу размера ставки дисконтирования на предельной минимальной доходности инвестируемых средств. Такими вехами могут выступать размеры ставок по депозитам в ряде наиболее стабильных и надежных банков.

При полностью заемном капитале основой ставки дисконтирования ставится процент по кредиту, по которому привлечены деньги.

Однако, исходя из того, что большинство начинаний реализовывается с участием как собственного, так и заимствованного (иногда из нескольких разных источников) капитала, то зарубежные финансисты предпочитают брать за основу WACC, или стоимость капитала средневзвешенную. Смысл ее применения заключается в том, что принимаемые инвестиционные решения не должны быть ниже значения WACC на текущий момент. Норма дисконтирования каждого участника выбирается непосредственно партнерами.

Показатель WACC при нескольких участниках считают по такой формуле:

где:

Для того чтобы учесть и заемный и внутренний капитал компании, применяют другую формулу:

в которой:

  • Re – доходность ожидаемая соответственно от собственного капитала;
  • Rd – доходность ожидаемая от заемных денег;
  • E/V– доля от общей суммы внутренних средств;
  • D/V – доля заемных денег;
  • t – налог на прибыль (актуальная ставка).

Величина WACC указывается в процентах.

Наиболее известные методы вычисления ставки дисконта

Известно около десяти вариантов нахождения значения ставки дисконтирования, которые опираются на разную основу. Остановимся на наиболее распространенных из них.

Расчет на основе вычисления рентабельности капитала. Метод актуален для предприятий, которые не выходят на фондовый рынок. Для оценки используются статьи баланса с показателями уровня рентабельности заемного и внутреннего капитала. Существует несколько механизмов вычисления, в зависимости от начальных условий:

  • Показатель ROA (рентабельность активов) применяется при наличии заемного и своего капитала. Формула: ROA = Прибыль чистая / Величина активов средняя.
  • Показатель ROE (рентабельность своего капитала) актуален для предприятий, где не привлекают заемные деньги. Вычисляется по формуле: ROE = Прибыль чистая / Капитал собственный.
  • Показатель ROCE (рентабельность капитала задействованного) более точен, чем ROE, и учитывает долгосрочные обязательства. Может использоваться фирмами, которые выпускают свои акции. ROCE = Прибыль чистая – Выплаты по дивидендам / Капитал собственный + Обязательства долгосрочные.
  • Показатель ROACE, в отличие от ROCE, использует среднюю стоимость капитала задействованного по состоянию на начало и конец изучаемого периода, также подходит компаниям, выходящим на фондовый рынок. ROACE = Прибыль чистая – Выплаты по дивидендам / Капитал задействованный средний.

Расчет на основе рисковых премий. Здесь критерий представлен в виде суммы рисковой премии, инфляции и процентной ставки безрисковой. Если уровень доходности инвестиционного проекта рассчитать сложно, то этот метод является оптимальным.

Графическая запись формулы выглядит так:

где:

  • r – ставка дисконта;
  • rf – процентная ставка безрисковая;
  • rp – рисковая премия;
  • I – уровень инфляции (в процентах).

Рассмотрим, как вычислить составляющие этой формулы.

Безрисковая норма ориентируется на минимально допустимом уровне доходности вложения денег в долгосрочные депозиты (после вычета инфляции) в банках, относящихся к первому уровню надежности.

Также можно брать за основу процентные ставки еврокредитов со сроком 1 год без инфляционной составляющей. Нередко величину этого показателя устанавливают на уровне доходности выпускаемых Минфином облигаций ГКО (краткосрочных государственных) и ОФЗ (федерального займа).

Для оценки участия в начинании величина безрисковой ставки определяется непосредственно каждым из участников.

При поправке показателя на риски используются такие три основных риска (хотя при более глубоком анализе их может применяться гораздо больше):

  • страновой риск;
  • риск неэффективного менеджмента или ненадежности партнеров;
  • риск неполучения ожидаемых доходов от реализации начинания.

Страновой риск зависит от того, в каком государстве предполагается реализация проекта, и включает в себя:

  • возможность потери прав на свою собственность в случае конфискации или выкупа по заниженной цене;
  • изменений законодательных норм, влекущих за собой ухудшение основных показателей проекта (налоговые или акцизные ставки, более жесткие стандарты, новые пошлины или квоты);
  • кадровые перестановки в государственных органах, приводящие к изменению экономического климата в стране.

Для определения величины данного риска чаще всего берутся данные авторитетных рейтинговых агентств и аудиторских фирм (E&Y, BERI и др.).

Риск недостаточной надежности партнеров – это остановка или замораживание инициативы по вине отдельных участников:

  • нецелевое использование инвестированных средств;
  • финансовые проблемы участника (недостаточность активов или оборотного капитала);
  • юридическая недееспособность или недобросовестность менеджмента, подрядчиков или поставщиков, их банкротство.

Размер этого риска устанавливается индивидуально для каждого проекта, исходя из предварительного анализа механизма его внедрения и мнений участников.

Риск недополучения доходов. Он зависит от ряда решений, заложенных в инициативе: организационных, технологических, технических, динамикой рыночных цен на выпускаемую продукцию и объемами ее производства.

Также большую роль играет отрасль, в которой реализуется проект, и номенклатура производимой продукции. Расчет базируется на проводимых исследованиях или деятельности аналогичных предприятий.

Он может варьироваться как в сторону увеличения, так и уменьшения с учетом:

  • новой информации относительно технологических новинок в данной сфере, наличия запасов сырья;
  • общедоступных маркетинговых исследований;
  • изменения цен и спроса, в том числе сезонного;
  • возможности освоения новой продукции.

Если инвестиции застрахованы относительно основных рисков проекта, то поправка на них не делается. При этом сама сумма инвестиции увеличивается на сумму страховых взносов.

Иногда применяется пофакторный расчет рисков, где учитывается сумма всех факторов влияния на начинание. Он актуален при использовании новых технологий, внедрения новой продукции, неопределенности (нестабильности) ценовой ситуации и спроса на нее, высокого уровня влияния внешней среды.

Отзывы, комментарии и обсуждения

Источник: https://finswin.com/projects/ekonomika/norma-diskonta.html

Норма дисконта – формула подсчета выгодности капиталовложений

Норма дисконта

Бизнес юрист > Бухгалтерский учет > Формула нормы дисконта, методы расчета с примерами

Проблема беспроигрышного вложения денег и получения прибыли при минимизации рисков остается актуальной всегда. Инвестиции при разумном их использовании приносят гарантированный дополнительный доход. Эффективным инструментом определения разумности инвестиций является норма дисконтирования. Ниже мы подробнее рассмотрим формулу нормы дисконтирования.

Определение дисконта и его нормы

Дисконтирование – экономический инструмент, удобный для принятия решения: стоит ли инвестировать средства в конкретный бизнес-проект? Это способ, который помогает оценить стоимость вложенного капитала в данный момент.

Идея состоит в том, что реальные деньги, которые находятся в нашем распоряжении сейчас, стоят больше точно такой же суммы в будущем. Например, 20 тыс. рублей в вашем кармане сегодня всегда дороже тех же 20 тысяч, но через 3 года.

Причин этого несколько:

  • ежегодная инфляция съедает накопления, поэтому через несколько лет на 20 тыс. рублей можно приобрести меньше товаров и услуг
  • наличные средства уже сейчас могут приносить прибыль, если, к примеру, положить их в банк под проценты
  • форс-мажорные обстоятельства, изменение конъюнктуры рынка могут привести к отсутствию доходности в принципе

Нормой дисконта называют ту прибыль, которую можно предварительно оценить от инвестирования в будущий проект. Путем подсчетов определяется самое выгодное предложение.

Методы расчета: формулы

Определить реальную стоимость будущих вложений непросто. Однако ее часто необходимо рассчитывать компаниям для сдачи ежегодных отчетов, в которых обязательно оценивается не только настоящая, но и будущая стоимость бизнеса.

Формул для расчета дисконтной нормы существует много, но их смысл сходный:
Определение ставки – самый ответственный момент. Если она заранее известна, то расчет формулы прост.

Например, если в разных банковских учреждениях предлагаются депозитные ставки 8%, 10% и 10,5%, то очевидно, что последнее предложение самое выгодное. Гораздо сложнее определить, выгодно ли положить деньги под банковский процент или же вложить их в проект, который за этот же срок принесет больше дохода.

При этом даже если средства просто находятся на банковском счете, то их оценивают по ставке дисконтирования, скорректированной на процент инфляции. Это значит, что цена неиспользованных денег с течением времени падает.

Установка нормы

Для принятия решения об инвестировании важно установить норму дисконта, определяющую будущий доход. Депозитная ставка является простым примером установки нормы.

В том случае, если доходность определена, к примеру, в 12%, а расчеты показали, что проект принесет меньше прибыли, то инвестор может принять решение об отказе от участия в проекте. При этом банковская ставка за норму принимается не всегда. За основу может быть принята доходность государственных облигаций, стоимость капитала, уровень инфляции.

На норму дисконта влияют внутренние и внешние факторы:

  • скорость повышения цен
  • изменение процентов по вкладам и кредитам в банках
  • рыночные цены на продукцию компании
  • экономические показатели предприятия
  • несогласованность финансовых операций внутри компании (задержки между оплатой сырья и продажей продукции)
  • изменение экономического окружения (ставок по кредитам, налогов, оплаты труда)

Эти факторы усложняют расчет нормы дисконта. Экономисты советуют при ее определении опираться на:

  • данные о динамике инфляции
  • экономические показатели компании
  • налоговые ставки

Внутренняя норма дисконта

Это такая ставка дисконта, при которой через определенный период времени проект вернет вложенные в него средства. Однако прибыль при этом будет равна нулю. Этот показатель имеет обозначение IRR. Формула расчета этого параметра выглядит следующим образом:

  • t – расчетный период времени
  • IC – сумма инвестируемых средств
  • CFT – финансовые потоки предприятия

Если IRR превышает затраты, то проект можно рассматривать как перспективный, если ниже – лучше отказаться.

Расчет ставки дисконтирования

Ставка дисконтирования равняется сумме привлеченного капитала и представляет собой ожидаемый доход.

При высокой ставке проект рассматривается как успешный, при низкой – взвешиваются риски, и принимается решение, стоит ли производить финансирование или нет.

Дисконтную ставку можно определить несколькими способами в зависимости от сложности проекта и исходных данных. Рассмотрим укрупненный и кумулятивный метод расчета.

Укрупненный способ расчета

При определении прибыльности инвестиций ставку дисконтирования часто рассчитывают как среднее значение между стоимостью капитала и заемными средствами:

где:

  • Е – оценочная стоимость капитала предприятия на рынке
  • D – оценочная цена заемных средств
  • Re – норма доходности
  • tc – налог на прибыль в процентах

В практической деятельности:

  • Е = сумма всех акций предприятия × цена одной акции
  • D = стоимость всех займов компании

Общую стоимость капитала конкретного предприятия оценивают с помощью модели CAPM. Доходность собственных средств определяют по формуле:

Здесь Rf является безрисковой доходной ставкой.

Рассмотрим пример определения дисконтирования при укрупненном способе расчета. К примеру, предприятие планирует взять в кредит 10 000 долларов под 15%, при этом собственные вложения составляют 5 000 долларов. Альтернатива проекту – размещение денег на депозите в банке под 8%. Налог на прибыль при реализации проекта составит 18%. На основании этих данных по формуле получим результат:

WACC = 10000 / (10000 + 5000) х 15% + 50000 / (10000 + 5000) х 8% х (1 – 18%) = 10% + 5% х 0,82 = 14%

Таким образом, проект можно признать выгодным.

Виды ставок дисконтирования на видео:

Кумулятивный способ

Данный метод используется для оценки прибыльности стартапов, которые еще не имеют собственных финансовых показателей, объектов недвижимости, капитализации компаний. С его помощью оценивается комплекс обстоятельств, препятствующий получению определенной прибыли.

При определении формулы дисконтирования с помощью данного способа во внимание принимается безрисковый доход. К нему прибавляется надбавка за инвестиционные риски.

Безрисковую ставку считают исходя из данных по доходности государственных облигаций, которые отличаются высокой ликвидностью. Плюс ко всему учитывается ежегодное обесценивание валюты.

Использование долгосрочных облигаций для расчета нормы дисконтирования в России имеет свои особенности, так как стоимость государственных ценных бумаг находится в зависимости не столько от экономических, сколько от политических факторов. По этой причине безрисковая ставка определяется по валютным долгосрочным вкладам крупнейших банков Российской Федерации и составляет примерно 8-9% годовых.

При расчете ставки дисконта кумулятивным методом в условиях вложений без рисков ожидается определенный доход. При этом, чем больше рисков, тем больше денег должен принести проект. Формула имеет следующий вид:

где:

  • rf – определенная безрисковая ставка
  • rp – процент, учитывающий возможные риски
  • rc – корректировка на возможные риски работы в конкретной стране
  • I – ожидаемая инфляция

При этом часто формула имеет расширенный вид, так как в нее включают все возможные для данной компании или проекта инвестиционные риски.

Для использования кумулятивной методики расчета нужно определить все слагаемые формулы. Начинают с безрисковой ставки. Это или ставка по гособлигациям, или процент дохода банковских вкладов. За основу, как правило, берется ставка по долгосрочным банковским обязательствам. Кроме того, во внимание могут приниматься доходы от иностранных облигаций, средства, полученные по кредитам.

Второй этап – расчет процента премии за будущие риски. Среди групп рисков можно выделить:

  1. Риск работы в конкретной стране. Этот критерий важен, если вы хотите вложить деньги в проект в другом государстве. На такие риски влияет политическое устройство, особенности экономического развития, благоприятность климата для ведения бизнеса. Информацию о рисках анализируют и публикуют признанные международные экспертные агентства, например, Moody’s.
  2. Риск конкуренции. Он напрямую зависит от размеров фирмы и ее продукции. Для крупных корпораций риски минимальны, так как им легче бороться с конкурентами. Небольшие фирмы могут не выдержать конкуренции, поэтому процент риска для них в расчетах будет большим.
  3. Риски, связанные с финансовыми показателями компании. Если в структуре капитала преобладают кредиты, то рисковая премия увеличивается.
  4. Риск, связанный с неэффективной системой управления компанией. Для оценки этого показателя проводится аудит управления.

К недостаткам кумулятивного метода можно отнести субъективность оценки расчетных показателей.

Выводы экономистов могут быть ошибочны. Для повышения достоверности методики эксперты предлагают использовать в расчетах финансовые показатели схожих фирм, которые работают на рынке.

Рассчитаем дисконтную ставку на основе метода кумулятивного построения. Исходные данные: среднее по размеру предприятие работает в Украине, где планирует продавать бытовую технику в нескольких областях. В структуре капитала 50% собственных средств и половина заемных. Сроки реализации проекта – 3 года.

Рассчитаем безрисковую ставку. Так как фирма планирует взять кредит в коммерческом банке, то за основу возьмем ставку по долгосрочным депозитам. В среднем она составляет 11%. Далее прибавляем проценты за риск. За размер фирмы установим 3%.

Еще столько же добавим за капитал, в структуре которого половина – кредитные средства. Товарные риски – 4%, так как конкуренция на рынке высока. Добавим также по 2,5% за риски в системе управления, так как оценить их точнее сложно.

Прибавляем к расчетам процент инфляции – 13%. В итоге получаем 33,5%.

Как найти безрисковую ставку описано на видео:

Примеры расчета

С дисконтированием постоянно сталкиваются не только профессиональные экономисты, но и обычные люди. Например, приобретение автомобиля является жизненной необходимостью для многих семей. Однако покупка хорошего авто – затратная статья бюджета.

Пример № 1

Предположим, вам нужно 2500 долларов на автомобиль, который вы планируете купить через 5 лет и хотите рассчитать, какую сумму положить в банк сейчас, чтобы получить необходимую сумму к установленному сроку при ставке по депозиту в 10%.

При этом депозитная ставка будет являться нормой дисконтирования. Так как за год сумма вклада увеличивается на 10%, то, чтобы узнать какой будет сумма через 4 года, нужно 2500 поделить на 10%. Получаем 2272 доллара.

Для определения начальной суммы указанную операцию нужно провести еще 4 раза. В итоге получаем 1552 доллара.

Пример № 2

У вас одолжили 20 тыс. долларов и предложили отдать их прямо сейчас или через 5 лет в сумме 30 тыс. долларов. Необходимо рассчитать самый выгодный вариант, учитывая, что банковский процент по депозиту составляет 10%. Для определения суммы через 5 лет используем формулу:

где:

  • R – процентная ставка
  • n – временной отрезок

Данная задача решается еще проще, так как существуют уже готовые таблицы коэффициента приращения. FV = 20 000 × 1,6105 = 32 210. Таким образом, выгоднее сразу забрать деньги и положить их под процент в банк.

Корректировка нормы дисконта

На практике норму дисконта необходимо скорректировать, учитывая инвестиционные риски. Для корректировки к норме прибавляется процент за риск и только после этого рассчитывают эффективность инвестиций. При этом, чем больше риски вложения средств, тем большей будет премия, величина которой в каждом случае рассчитывается индивидуально.

Так, для расширения успешной компании может быть установлена надбавка за риск в 9%, для реализации нового проекта – 13%, для выведения на рынок новой продукции, требующей длительного цикла производства и реализации, – 25%.

Если первоначальный капитал компании был оценен в 7%, то норма дисконтирования для приведенных случаев будет равна 16%, 20%, 27% соответственно.

Таким образом, норма дисконта, формула которой рассмотрена в данной статье, – действенный экономический инструмент для оценки выгодности капиталовложений. Дисконтирование помогает определить прибыль как в простых случаях, например, в депозитных вкладах, так и для сложных инвестиционных проектов со многими составляющими (основной и заемный капитал, налоговая ставка, премиальные риски).

Выделите ее и нажмите Ctrl+Enter, чтобы сообщить нам.

Источник: https://PravoDeneg.net/buhuchet/formula-normy-diskonta.html

Ставка дисконтирования: суть и методы расчёта

Норма дисконта

Ключевым показателем оценки доходности инвестиционного проекта является ставка дисконтирования. Эта величина лежит в основе различных методов инвестиционной оценки бизнеса и позволяет привести будущие денежные потоки к текущему состоянию.

С её помощью производится оценка эффективности вложений, что позволяет из всех возможных направлений инвестирования выбрать наиболее перспективное. На сегодняшний день существует ряд методик, по которым рассчитывается этот показатель. Владея некоторыми из них, инвестор сможет самостоятельно принимать решения и делать обоснованный выбор.

Однако прежде чем переходить к формулам расчёта, необходимо раскрыть понятие ставки дисконтирования и определить её суть. 

Суть ставки дисконтирования

Зачастую термины «ставка дисконтирования» и «коэффициент дисконтирования» путают. Коэффициент используется в промежуточных расчётах оценки инвестиционной доходности и вычисляется на основе ставки дисконтирования. КД показывает стоимость одной единицы инвестированных денежных средств через заданный промежуток времени при определённых условиях.

Расчёт коэффициента дисконтирования производится по формуле:

КД = 1 / (1 + R) * n, где

R — ставка дисконтирования,
n — количество периодов от будущего момента до текущего (лет, месяцев).

Говоря простыми словами, ставка дисконтирования — это некоторая величина, выраженная в процентах, которая позволяет спрогнозировать стоимость будущих денег по состоянию на текущее время.

Она зависит от множества аспектов: уровень инфляции, упущенная выгода, возникающая при появлении более перспективного направления инвестирования, кредитный риск и многое другое. Не все внешние факторы, оказывающие влияние на экономическую эффективность денежных вложений, можно учесть в ставке.

Например, это касается погодных условий, природных катаклизмов, глобальных происшествия в мире и т.д.

Понятие дисконтирования рассматривается с точки зрения двух методов — математического и экономического.

Согласно математическому подходу, процесс дисконтирования характеризуется как действие, обратное начислению сложных процентов.

Рассмотрим пример. Банк предлагает открыть вклад под 11% годовых с капитализацией процентов. Дисконтирование позволяет определить, какую сумму денежных средств нужно вложить, чтобы через конкретный промежуток времени получить определённую сумму. Вычисляем, на какую сумму необходимо открыть вклад, чтобы через два года общая сумма к снятию составляла 200 000 руб.

200 000 руб. = Х * (1 + 0,11)², где

0,11 — размер банковской ставки, т.е. 11%;

2 — число лет от будущего до текущего момента времени;

Х = 162 324,48 руб.

Таким образом получается, чтобы через два года снять со счёта 200 000 руб., необходимо сегодня вложить 162 324,48 руб.

Экономический подход определяет для ставки дисконтирования следующие принципы.

  • Безрисковая доходность в равной степени одинакова для всех инвесторов. Она подвержена только рискам экономической системы.
  • Все риски инвестиционного проекта оцениваются и принимаются каждым инвестором в частном порядке.

Безрисковая ставка (доходность) является основной. Хотя существует множество методов определения дисконтной ставки, данный принцип является базовым для всех.

В случаях, когда ставка дисконтирования ниже предполагаемой доходности, стоит рассматривать данный проект как перспективный. В противном случае вложения могут оказаться убыточными. 

Анализ факторов, влияющих на ставку дисконтирования

Безрисковая ставка — это ожидаемый доход от капитала без собственного финансового риска. Например, это вложения в финансовые инструменты, доходность которых гарантирована государством. Однако здесь присутствуют риски экономической системы, зависящие от политических событий, макроэкономических факторов, изменений в законодательстве, чрезвычайных происшествий, природных катаклизмов и пр.

При выборе безрисковой ставки инвестор должен сопоставлять вкладываемые денежные средства с безрисковым вариантом, учитывая следующие факторы:

  • общая стоимость инвестиций;
  • период инвестирования;
  • возможность инвестирования в безрисковый актив и др.

Оптимально выбирать безрисковую процентную ставку на основании следующих факторов:

  • ставка по депозитам надёжных банков;
  • ключевая ставка Центрального банка Российской Федерации;
  • доходность по отечественным государственным долговым финансовым инструментам.

При расчёте дисконтной ставки безрисковая ставка увеличивается на рисковую премию. Поскольку абсолютно все риски учесть невозможно, инвестор должен самостоятельно определить некоторые из них. Величина рисковой премии и ставка дисконтирования зависят от следующих характеристик:

  • размер компании, выпускающей акции; ликвидность и волатильность акций;
  • финансовое состояние компании; кредитная история; репутация компании на рынке; типичные отраслевые риски;
  • подверженность компании таким факторам риска, как инфляция, колебания валютных курсов, процентных ставок и пр.;
  • риски, связанные со страной нахождения компании-эмитента. 

Как использовать ставку дисконтирования для оценки эффективности проектов

Ставка дисконтирования — важный показатель для оценки и сравнения эффективности инвестиционных проектов. Рассмотрим это на конкретном примере. Первый банк может предложить начинающему бизнесмену кредит на производство окон под 11% годовых, а второй — под 12%.

Если кредит в данном случае будет выступать единственным источником финансирования, то ставкой дисконта будет процентная ставка по кредиту. Начинающий предприниматель сделает выбор в пользу первого банка, поскольку стоимость капитала в этом случае будет ниже.

Чтобы проект был прибыльным, будущий доход от продажи окон должен превышать ставку дисконтирования.

Кроме того, дисконтная ставка нужна для приведения будущих денежных потоков к текущему дню. К примеру, бизнесмен в течение первого года реализует сто окон, получив за них 600 000 руб. Однако полученные средства не будут эквивалентны этой сумме на сегодняшний день. Бизнесмен получит 600 000 только через год, а за это время начислятся проценты по кредиту.

Помимо этих параметров, в дисконтной ставке можно учесть инфляцию, минимальную безрисковую доходность и общие инвестиционные риски. 

Ставка дисконтирования: пример и методы расчёта

Несмотря на множество существующих вариантов расчёта дисконтной ставки, до сих пор не определён наиболее простой и эффективный. Они подразделяются на четыре группы.

1. Методы интуитивного прогноза. Включают в себя интуитивную и экспертную модели. В них не используются сложные математические расчёты, они основаны на субъективном мнении инвестора или экспертов. 2.

Мультипликативные методы, включающие в расчёт коэффициенты прироста и другие коэффициенты предприятий. 3. Методы, основанные на премиях за риск инвестиционных проектов. 4.

Методы, используемые при смешанном финансировании.

Итак, рассмотрим несколько наиболее популярных моделей расчёта.

Интуитивный метод определения

Оценка, основанная на интуитивном подходе, носит субъективный характер. Инвестор определяет дисконтную ставку, опираясь на личное мнение и ожидания. Метод не предусматривает использование сложных формул и является самым простым из существующих. Например, расчёт может быть произведён лишь на основе безрисковой ставки и учёта инфляции.

Экспертный метод определения

Основа этого метода — коллективное мнение инвесторов-экспертов. На общих собраниях они определяют ставку путём ания. Полученные результаты усредняются. Данный метод тоже носит субъективный характер.

Расчёт ставки дисконтирования на основе постоянного роста дивидендов — модели Гордона.

Модель Гордона оценивает собственный акционерный капитал фирмы. Главный принцип метода основывается на соблюдении таких аспектов, как регулярная выплата дивидендов и положительная динамика роста доходов. Формула для расчёта:

где DIV — размер прогнозируемых дивидендов в расчёте на одну акцию за 12 месяцев;

P — цена акции;

fc — затраты на эмиссию акций;

g — темпы роста дивидендов.

Метод оценки капитальных активов САРМ

Ставка дисконтирования, согласно данной методике, рассчитывается по формуле, состоящей из двух частей:

  1. безрисковая ставка доходности;
  2. ставка премии за риск.

где β — коэффициент, который рассчитывается индивидуально для каждой фирмы. Он отражает отклонение доходности акций компании-эмитента от доходности акций, имеющих средний уровень риска. Чем выше величина коэффициента, тем выше риск инвестиций.

Этот метод прост, однако во многом зависит от субъективного мнения аналитиков. Кроме того, в расчётах модели используются данные, актуальные на конкретный момент времени, поэтому они не могут отобразить возможные изменения в экономике в долгосрочной перспективе (через 10–20 лет).

По этой причине модель оценки САРМ не рекомендуется использовать для определения дисконтной ставки в долгосрочные проекты. Поскольку β-коэффициенты есть не для всех компаний, эту модель оценки капитальных активов не всегда возможно использовать для расчёта ставки дисконтирования.

Расчёт на основе модели WACC

Показатель средневзвешенной стоимости совокупного капитала (англ. weighted average cost of capital, WACC) используется для определения дисконтной ставки в том случае, когда капитал компании состоит из собственных и заёмных средств.

Главный принцип модели заключается в том, что сумма денежных потоков должна превышать сумму затрат на капитал. Суть данного метода заключается в определении минимального уровня доходов компании.

Согласно модели WACC, ставка дисконтирования определяется отношением суммы общих расходов к стоимости совокупного капитала. Расчёт производится в четыре шага.

  1. Подсчёт стоимости собственного капитала.
  2. Обозначение структуры капитала.
  3. Подсчёт стоимости заёмных средств.
  4. Определение средневзвешенной стоимости капитала.

Стоимость собственных средств компании — это доход, который она должна обеспечить вкладчикам в качестве компенсации за риск инвестиций. Акционеры несут гораздо больший риск, поэтому доходность от собственного капитала должна быть выше, чем от заёмного.

Для определения стоимости собственного капитала, большинство аналитиков, как правило, применяют модель САРМ.

Формула для расчёта WACC:

где T — налоговая ставка на прибыль, на которую уменьшается требуемая доходность заёмных средств;

wd — заёмные средства;

rd — ставка по заёмным средствам;

we — собственные средства;

re — ставка по собственным средствам.

Иногда возникают сложности с применением WACC в силу невозможности оценить стоимость собственного капитала компании. Причиной этого является отсутствие на открытом рынке котировок акций. Из-за льготных систем кредитования возможны погрешности при расчёте стоимости заёмного капитала. Кроме того, данная модель не предусматривает учёт риска различных инвестиций.

Все модели оценки ставки дисконтирования используют разный подход и методы расчёта. Этот показатель является одним из главнейших в инвестиционном анализе и используется для определения других, не менее важных показателей. На его основе вычисляется коэффициент дисконтирования, пример которого был приведён выше.

Дисконтная ставка применяется для определения стоимости акций, инвестиционных проектов и других объектов инвестирования. Чтобы выбрать наиболее эффективный метод, необходимо отталкиваться от целей оценки и учитывать имеющиеся условия. Такой подход позволит максимально точно произвести оценку и сделать выбор в пользу перспективного направления инвестирования.

_________

Чтобы не пропустить ничего важного, подпишитесь на нашу рассылку: интересные статьи и актуальные предложения будут приходить прямо на вашу электронную почту. Сделать это можно буквально в два клика — с помощью специальной формы внизу страницы.

Источник: https://journal.open-broker.ru/economy/stavka-diskontirovaniya-sut-i-metody-rascheta/

Норма дисконта

Норма дисконта

Определение 1

Дисконтирование – это процесс приведения будущей цены денег к текущей.

Оценка инвестиционных проектов тесно связана с расчетом стоимости денег в будущих периодах. Это объясняется тем, что стоимость денег неоднородна в разные периоды времени. Например, 1 рубль на сегодняшний день и 1 рубль через год будут иметь совершенно разную стоимость и ценность для их владельца. Существует несколько причин, объясняющих такую тенденцию:

  1. Обесценивание денег с течением времени по причине инфляции.
  2. Обращение вложенных денег с помощью инвестиционного проекта способно превратить каждый вложенный рубль в большее количество денежных средств в случае успешности проекта.

Расчет стоимости денег в будущих периодах является основой оценки инвестиционных проектов. Он активно используется при экономическом обосновании и анализе.

Будущая стоимость денег рассчитывается по формуле:

$FV = PV (1 + E) k$

где $FV$ – будущая сумма денег, которая вкладывается на текущий момент времени, $PV$ – текущая величина инвестируемых денежных средств, $E$ – прибыльность инвестиций (например, процент по вкладу), $k$ – число временных периодов, в которых вложенные средства будут участвовать в обороте.

Ничего непонятно?

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

Для расчета будущей стоимости денег используется сложный процент. То есть, на текущую сумму вклада начисляется процент и прибавляется к вкладу, а затем на него так же начисляется процент.

Формула позволяет рассчитать текущую стоимость денег, если известная их будущая стоимость. Таким образом, можно оценить необходимый объем инвестиций на сегодняшний день, чтобы получить желаемую сумму в будущем.

Для того, чтобы вычислить объем инвестиций используется формула, обратная первой:

$PV = FV • (1 / (1 + E) k)$

Коэффициент, выделенный в скобки, называется коэффициентом дисконтирования. То есть, при расчете текущей стоимости денег производится дисконтирование их будущей стоимости.

Под дисконтированием понимается процесс приведения будущей цены денег к текущей. Процесс обратный дисконтированию называется начислением сложных процентов.

Как правило, коэффициенты дисконтирования приведены в специальных таблицах, что не требует их постоянного расчета.

Длительность реализации инвестиционных проектов предполагает период времени в несколько лет до нескольких десятилетий. При расчете доходности вложений необходимо учитывать изменение стоимости денег в будущем периоде.

Для этих целей используется коэффициент дисконтирования, который позволяет привести будущую стоимость денег к текущей и наоборот.

Приведение денежных потоков в экономике осуществляется с помощью показателя нормы дисконта, который в формулах обозначается латинской буквой E.

Замечание 1

Под нормой дисконта понимается ожидаемая норма прибыли от вложений инвестора с учетом рисков и факторов. Норма дисконта так же определяется как доход, который может получить инвестор при вложении денежных средств в альтернативный инвестиционный проект.

Еще одно определение нормы дисконта говорит о том, что вложение денег корректируется на показатель удешевления денег в безрисковые или альтернативные проекты.

Сущность нормы дисконта заключается в оценке рентабельности инвестиционных вложений в проекты, альтернативные рассматриваемому. То есть, показатель E характеризует размер выгоды при выборе инвестором то или иной инвестиционной политики.

Норма дисконта рассчитывается в зависимости от влияния внешних факторов и общей оценки экономики. Расчет может проводиться собственными силами предприятия, а также с помощью экспертов рынка. Норма дисконта подвергается влиянию следующих факторов:

  1. Темп инфляции, рост цен.
  2. Процентная ставка по кредитам в банках.
  3. Собственный капитал организации и его резервы.
  4. Стоимость денег на рынке минимальная альтернативной.
  5. Износ основных фондов, стоимость реконструкции.
  6. Цены на факторы производства.
  7. Временные промежутки между производственными операциями.
  8. Изменение взаимоотношений с подрядчиками и поставщиками.

Замечание 2

Безусловно, точно рассчитать норму дисконта сложно. Для этих целей эксперты ориентируются на показатели средневзвешенной стоимости собственного капитала, доходность акций и других фондовых инструментов, текущие ставки по кредитам, степень рисков, уровень инфляции, собственный опыт предпринимателя, его способность преодолевать риски.

Нормы дисконта бывают разных видов. В экономике выделяют коммерческий дисконт, дисконт участников проекта, бюджетную и социальную норму дисконта.

Коммерческая норма предполагает, что владелец инвестиций выбирает наиболее оптимальное размещение денег, способное принести ему максимальную выгоду в будущем. Если компания использует собственные средства для инвестиций, то ее вложения будут более аккуратными и менее рискованными.

Например, вложение денег может проводиться на депозитные счета банков, которые приносят небольшой, но стабильный доход. Инвестирование заемных средств предполагает, что ставка дисконтирования будет рассчитываться по проценту кредитования.

Наиболее часто для расчета будущих доходов используют средневзвешенную стоимость капитала, так как она показывает минимальный уровень, который должны принести инвестиции в будущем.

Норма дисконта может рассчитываться различными методами. Например, для предприятия, не размещающего свои активы на фондовом рынке, могут применяться следующие формулы оценки норм доходности:

  1. При наличии заемного и собственного капитала рассчитывается рентабельность активов ROA = Чистая прибыль/Средняя величина активов.
  2. Рентабельность собственного капитала без учета заемных средств ROE = Чистая прибыль / собственный капитал
  3. Более точный показатель, чем ROE это показатель ROCE. Он учитывает долгосрочные обязательства компании.
  4. Показатель ROACE включает в себя стоимость денег на начало и конец оцениваемого периода. Он может использоваться для компаний, действующих на фондовом рынке.

При расчете будущей доходности инвестиций большое внимание уделяется оценкам рисков, которые могут повлиять на норму прибыли в будущем.

Источник: https://spravochnick.ru/finansy/norma_diskonta/

Booksm
Добавить комментарий