Методы рынка капитала

Методы рынка капитала

Методы рынка капитала

Развитие человеческого общества неизбежно связано с развитием хозяйственной деятельности. Одной из стадий развития общества является стадия капиталистических отношений. Эта фаза развития общества получила свое название от слова «капитал».

Среднестатистический гражданин имеет очень приблизительное понятие о значении (правильном определении) данного термина. В современной экономической теории также нет единства в его определении. Аксиомой является тот факт, что капитал является основой развития рыночной экономики. К определению его сущности подходят либо с вещной, либо с монетарной позиций.

Определение 1

Капиталом называют всю совокупность средств производства, также капиталом называется та часть денежных средств, которая используется в экономической деятельности предпринимателем с целью получения прибыли.

В первом случае речь идет о средствах производства в виде различного оборудования, материалов и сооружений. Во втором случае имеются ввиду деньги, валюта и ценные бумаги.

Ничего непонятно?

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

Общее понятие о рынке капитала

Развития капиталистических отношений неразрывно связано с рыночной экономикой. Поэтому, если речь идет о капитале, то следует определиться и с термином «рынок капитала». Так как в экономической науке нет единства в определении термина «капитал», то и определение понятия «рынок капитала» также получает двоякое толкование.

Определение 2

Рынок капитала представляет собой рынок факторов и средств производства, на котором товаром (предметом купли-продажи) являются физические объекты (средства и факторы производства): станки, всевозможные машины и механизмы, сырье и полуфабрикаты, различного рода сооружения в их стоимостном выражении.

Рынок капитала – это совокупность финансового рынка и рынка ссудного капитала, на которых продается и покупается денежный капитал в виде денег, валюты и ценных бумаг, используемый в дальнейшем с целью получения дохода.

Несмотря на различия в трактовке и определениях выше указанных понятий, специалисты выделяют несколько видов мировых рынков капитала:

  • валютный рынок;
  • рынок деривативов;
  • страховой рынок;
  • рынок кредитных операций;
  • фондовый рынок и фондовые биржи;
  • инвестиционный рынок и инвестиционные банки.

Методы оценки бизнеса

Как уже упоминалось выше, главная задача капитала в любой форме – обеспечить предпринимателю получение прибыли. Поэтому при использовании капитала закономерно возникает желание наиболее эффективного его применения. Для оценки эффективности функционирования любого бизнеса используются различные группы методов.

Наиболее часто применяются сравнительные подходы для определения экономического содержания предприятия или бизнеса, акции которого имеют определенную рыночную котировку или которое (предприятие) было недавно продано. Суть сравнительного подхода заключается в сравнении показателей анализируемого предприятия с показателями предприятия-аналога.

Замечание 1

Соотношение показателей цены продажи предприятия и основными его финансовыми показателями называется оценочным мультипликатором.

Бизнес (предприятие) может подвергаться анализу и оценке с различными целями. В зависимости от них и от условий оценивания допускается использование следующих методов сравнительного подхода:

  • метод рынка капитала (метод компании-аналога);
  • метод сделок;
  • метод отраслевых коэффициентов.

Метод сделок применяют для оценки общей стоимости всего предприятия или контрольного пакета акций. Метод отраслевых коэффициентов базируется на применении рекомендуемых соотношений между ценой продажи предприятия (акций, бизнеса) и важнейшими его финансовыми показателями.

Данные коэффициенты определяются методом расчета на основе долговременных статистических наблюдений. Они имеют место в малом и среднем бизнесе, имеющем довольно узкий спектр предлагаемых товаров и услуг.

Для применения данного метода обязательным условием является наличие достаточной информации.

Метод рынка капитала

Для оценки стоимости одной акции или пакета акций (неконтрольного) может быть использован метод рынка капитала. Его еще называют методом компании-аналога.

Определение 3

Методом рынка капитала называют метод оценки, который применяется в рамках сравнительного экономического подхода, и в котором стоимость предприятия (фирмы, компании, бизнеса) определяют на основе информации о ценах за акции аналогичных компаний.

Поэтому за данным методом закрепилось и второе название – метод компании-аналога. Оценка в данном случае происходит на основе оценивания единичной акции компании-аналога и единичной акции анализируемой компании. Подобным образом можно оценивать и пакты акций (неконтрольные).

Для эффективности данного метода необходим доступ к достоверной информации о предприятиях-аналогах, чьи акции имеются на фондовом рынке. При этом учитывается дата купли-продажи данных акций и динамика изменений их котировок. Применение метода рынка капитала предполагает следующие этапы (стадии) проведения:

  • этап сбора достоверной информации;
  • этап отбора предприятий-аналогов;
  • этап финансового анализа;
  • этап расчетов оценочных мультипликаторов;
  • этап определения величины мультипликатора;
  • этап определения итоговой величины стоимости предприятия;
  • этап оформления отчетов и рекомендаций для принятия управленческого решения.

Этап сбора информации является необходимым начальным этапом в любой экономической и коммерческой деятельности. Он позволяет получить сведения о финансовом состоянии анализируемого предприятия по сравнению с подобными предприятиями отрасли и мира. Для анализа берется определенный временной интервал (до 5 лет).

Отбор предприятий-аналогов происходит на основе собранной на предыдущем этапе информации и в соответствии с целью анализа. Финансовый анализ оценивает структуру капитала, его ликвидность, состояние бухгалтерской отчетности. В качестве показателей для определения мультипликаторов используют соотношения цены с прибылью, денежным потоком, дивидендами выплат и пр.

Источник: https://spravochnick.ru/finansy/kapital/metody_rynka_kapitala/

Метод рынка капитала и метод сделок: этапы применения

Методы рынка капитала

Охарактеризованы этапы применения метода рынка капитала и метода сделок:

Процедуры оценки стоимости предприятия по методу рынка капитала и по методу сделок одинаковы и включают следующие основные этапы, представленные на следующем рисунке.

Рис. Метод рынка капитала и метод сделок: этапы применения

В рамках первого этапа аналоги отбирают среди предприятий, которые представлены на фондовом рынке или рынке слияний-поглощений в качестве объектов купли-продажи.

При этом в процессе отбора максимально возможного числа аналогичных предприятий применяют такие общие критерии сопоставимости компаний в оценке бизнеса, как сходство по виду экономической деятельности (отраслевое сходство), сходство производимой продукции, объемов производства и др.

Далее, по результатам анализа качества и доступности информации о финансовых показателях предприятий-аналогов, а также о ценах сделок с аналогами из первоначального списка исключаются предприятия, которые характеризуются плохим качеством, недостоверностью или недоступностью информации.

Сопоставимость (сходство) оставшихся предприятий с объектом оценки анализируется путем расширения состава критериев сопоставимости, в результате составляется окончательный список предприятий-аналогов.

На втором этапе проводят финансовый анализ оцениваемой компании и отобранных ранее компаний-аналогов.

Путем использования традиционных приемов и методов финансового анализа в ходе реализации данного этапа оценивается финансовое состояние предприятий, в результате:

  • подготавливается информация для построения и использования мультипликаторов;
  • анализируется степень сопоставимости каждого аналогичного предприятия с оцениваемой компанией для последующего использования в процедуре оценки.

Основным инструментом оценки стоимости предприятий сравнительным подходом являются оценочные мультипликаторы, расчет которых осуществляется на следующем третьем этапе применения метода рынка капитала и метода сделок.

Оценочный мультипликатор представляет собой коэффициент, который показывает соотношение между рыночной ценой предприятия и его финансовой базой, в качестве которой могут быть использованы различные показатели финансовых результатов (выручки от реализации продукции, показатели прибыли), движения денежных средств (показатели денежного потока), балансовые показатели (балансовая стоимость совокупных активов или чистых активов).

Расчет мультипликатора как отношения рыночной цены предприятия к его финансовой базе обоснован в методе сделок. В методе рынка капитала в процессе расчета мультипликатора используются рыночные котировки в расчете на одну акцию и показатели финансовой базы также в расчете на одну акцию – например, чистая прибыль на одну акцию.

Оценочные мультипликаторы в оценке бизнеса, их классификация и особенности применения заслуживают отдельного рассмотрения

В рамках третьего этапа представляется обоснованным рассчитать значения всех возможных видов мультипликаторов по аналогичным предприятиям. В результате реализации рассматриваемого третьего этапа из множества значений каждого мультипликатора, рассчитанных по каждой из аналогичных компаний, необходимо обосновать значение каждого отдельного мультипликатора.

Выбор величины мультипликатора требует тщательного обоснования, которое необходимо представить в отчете. Поскольку одинаковых компаний не существует, разброс значений одного и того же мультипликатора по компаниям-аналогам бывает достаточно велик. Необходим анализ существенно отличающихся экстремальных величин, обоснование причин таких отклонений

Например, превышение значения мультипликатора «цена/ прибыль» по компании «В» в двадцать раз по сравнению со значениями данного мультипликатора по другим аналогам может быть связано с более высокой степенью диверсификации производимой продукции компании «В»: в структуре выручки от реализации компаний-аналогов преобладает выручка от реализации сырой нефти; а компания «В», будучи по ОКВЭД аналогом, на деле занимается также нефтепереработкой, в результате чего 40% ее выручки формируется за счет реализации нефтепродуктов. В этом случае можно поставить вопрос об исключении компании «В» из числа компаний-аналогов, поскольку, несмотря на отраслевое сходство, степень диверсификации выпускаемой продукции существенно отличается.

После исключения (анализа) экстремальных значений конкретная величина мультипликатора для оценки стоимости оцениваемой компании может быть обоснована одним из следующих способов:

  • как среднеарифметическая величина из значений мультипликаторов по аналогичным компаниям. Этот наиболее распространенный на практике вариант, по мнению отдельных авторов, является наихудшим, поскольку при этом равные удельные веса придаются различным мультипликаторам;
  • как медиана мультипликаторов по аналогам; в этом случае крайние значения влияют на медиану меньше чем на среднеарифметическое значение. Например, при небольшой прибыли максимальное значение мультипликатора «цена/ прибыль» может быть отмечено по компании с небольшой прибылью, близкой к нулю. В этом случае расчет по медиане будет более достоверным, расчет по среднеарифметической приведет к завышению значения мультипликатора;
  • как средневзвешенная величина, при этом в качестве весов могут быть использованы знаменатели мультипликаторов – например, взвешивание значений мультипликатора «цена/ прибыль» может проводиться по величинам прибыли аналогичных компаний. Однако такой способ имеет свои ограничения; в частности, если оцениваемая компания существенно меньше по сравнению с компаниями-аналогами, при таком взвешивании несопоставимость возрастает;
  • путем построения уравнения регрессии; при этом рассматривается зависимость значений мультипликатора от различных коэффициентов финансового анализа. Например, эмпирическим путем было установлено, что значение мультипликатора «цена/ выручка» хорошо коррелирует с рентабельностью продаж, а значение мультипликатора «цена/ чистые активы» — с рентабельностью собственного капитала.

Например, в результате анализа массива значений мультипликаторов по компаниям-аналогам была выявлена следующая зависимость значения мультипликатора «цена/ выручка» (P/ S) от рентабельности продаж (E/ S):

P/ S = -0,82 + 19,09 × Е/ S.

Оценить стоимость одной акции компании «К», рентабельность продаж которой составила 6,3%, а выручка от продаж в расчете на одну акцию — 25,3 руб.

Решение: начнем с расчета значения мультипликатора «цена/ выручка» для оценки компании «К» на основе представленной зависимости от рентабельности продаж:

P/ S = -0,82 + 19,09 × Е/ S = -0,82+19,09*0,063=0,38.

Использование полученного значения мультипликатора позволяет рассчитать стоимость одной акции компании «К», которая составит 9,6 руб.:

Р = P/ S × SК = 0,38 × 25,3 = 9,6 руб.

На четвертом этапе полученные значения каждого отдельного мультипликатора применяют для определения стоимости оцениваемой компании. В предыдущем примере стоимость одной акции компании «К» рассчитана умножением величины мультипликатора «цена/ выручка» (P/ S), равного 0,38, на выручку от продаж в расчете на одну акцию компании «К», равную 25,3 руб.

В завершение четвертого этапа получают несколько величин стоимости, количество которых соответствует количеству использованных мультипликаторов.

На пятом этапе рассчитывают предварительную величину стоимости путем согласования величин стоимости, полученных в результате применения множества различных мультипликаторов.

Для этого согласования могут быть использованы следующие способы расчета:

  • расчет среднеарифметической полученных величин стоимости, что означает равную степень «доверия» оценщика каждому из мультипликаторов;
  • расчет средневзвешенной величины, когда оценщик, в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации, придает каждому величине стоимости по каждому мультипликатору определенный удельный вес; на основе взвешивания получается предварительная величина стоимости, которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.

Предварительная величина стоимости может быть скорректирована на завершающем этапе внесенияитоговых корректировок по методу рынка капитала и методу сделок.

Источник: http://vamocenka.ru/metod-rynka-kapitala-i-metod-sdelok-etapy-primeneniya/

2.2.1. Метод рынка капитала

Методы рынка капитала

Данный методоснован на рыночных ценах акций сходныхпредприятий. Предполагается, чтоинвестор, действуя по принципу замещения(или альтернативной инвестиции), можетинвестировать либо в эти предприятия,либо в оцениваемое им предприятие.Практика применения данного методапредполагает определенную последовательностьэтапов и выполнение стандартных процедур.

Начальный этап.

Необходимо получитьфинансовую отчетность оцениваемойкомпании за репрезентативный период.

Длительность в каждом конкретном случаеопределяется индивидуально, но общеетребование – он должен охватыватьпериод деятельности предприятия, чтобывыявить существующие в его развитиизакономерности и тенденции.

Как правило,продолжительность анализируемогопериода от 2 до 5 лет. Данная отчетностьдолжна быть трансформирована, нормализованаи проанализирована.

Второй этап –поиск и подбор сопоставимых компаний.

Для проведенияоценки бизнеса данным методом необходимособрать по компаниям–аналогам общуюфинансовую и технико-экономическуюинформацию, сведения о ставках доходапо альтернативным капиталовложениям,об операциях со свободно обращающимисяакциями, о слияниях и поглощенияхкомпаний в данной отрасли. Для этогопроводят маркетинговые исследования,изучают специализированные СМИ иматериалы консалтинговых фирм ирейтинговых агентств. Финансоваяинформация может быть получена и наосновании письменного запроса либонепосредственно на предприятии в ходесобеседования.

Отбор предприятийдля сравнения производят по следующимкритериям:

  • принадлежность к той или иной отрасли;
  • вид выпускаемой продукции или услуг;
  • диверсификация продукции или услуг;
  • стадия развития компаний;
  • географические факторы;
  • размеры предприятий;
  • стратегия их деятельности и перспективы развития;
  • финансовые характеристики.

Важная составляющаячасть оценки по данному методу —анализ финансового положения предприятийи сопоставление полученных результатовс оцениваемым предприятием. Финансовыйанализ при этом включает:

    • анализ структуры капитала;
    • анализ ликвидности;
    • сопоставление балансовых отчетов, отчетов о прибылях и убытках;
    • анализ дохода на активы, на собственный капитал и т.д.

Система аналитическихпоказателей и критериев сравнения,используемых при анализе финансовогоположения предприятия, так же как иметодология оценки стоимости предприятияв целом, зависит от целей и функцийоценки.

Например, при оценке влияниясистемы налогообложения на результатыоценки предприятия наиболее важнымипоказателями являются: структураимущества предприятия и рентабельностьактивов и продукции.

При купле-продажепредприятия: платежеспособностьпредприятия, ликвидность активов,динамика рентабельности; при реорганизациипредприятия — деловая активность,структура капитала.

Установлениепериода, за который производитсяфинансовый анализ, также зависит отцели и методов оценки. Стоимостьпредприятия в целях его реорганизацииили купли-продажи основываетсяпреимущественно на прогнозных оценках,тогда как для целей налогообложенияиспользуются в основном данные о текущейдеятельности предприятия.

При составлениифинансового отчета о деятельностипредприятия, как правило, исходят изосновных принципов ведения бухгалтерскогоучета, установленных «Положением обухгалтерском учете и отчетности в РФ».

Однако общие правила и принципыконкретизируются исходя из условий иособенностей деятельности на каждомпредприятии, что находит отражение всобственной учетной политике предприятия.

Определенная степень свободы предприятияв формировании учетной политикиотражается на величине отчетныхпоказателей.

Например, по-разномуреализуются в практике конкретногопредприятия основные приемы и методыбухгалтерского учета: оценка материалови запасов производится либо по среднейсебестоимости, по стоимости единицы,методом LIFO, методом FIFO. Стоимость основныхсредств погашается либо по стандартнымнормам амортизационных отчислений,либо ускоренным способом.

В зависимости отпринятых методов бухгалтерского учетабудут различаться не только величинаприбыли, но и стоимость отдельныхактивов, а это, в свою очередь, отражаетсяна величине отдельных статей балансовогоотчета.

Поэтому при сравнительноманализе балансовых отчетовпредприятий-аналогов и оцениваемогопредприятия рекомендуется учитыватьразличия в применяемых методахбухгалтерского учета и вносить поправкив соответствующие статьи балансовогоотчета.

Третий этап.Определениерыночной стоимости собственного капиталапредприятия основано на использованииценовых мультипликаторов.

Ценовоймультипликатор —это коэффициент, показывающий соотношениемежду рыночной ценой предприятия илиакции и финансовой базой. Финансоваябаза оценочного мультипликатораявляется, по сути, измерителем, отражающимфинансовые результаты деятельностипредприятия, к которым можно отнестине только прибыль, но и денежный поток,дивидендные выплаты, выручку от реализациии некоторые другие.

Существует многооценочных мультипликаторов, применяемыхпри оценке стоимости бизнеса. Выборнаиболее уместного из них определяетсяв каждой конкретной ситуации, например:

  • Р/R — цена/валовые доходы (применяется, когда оцениваемое и сопоставимые предприятия имеют сходные операционные расходы — сфера услуг);
  • Р/ЕВТ — цена/прибыль до налогообложения (более предпочтителен для сопоставления предприятий, имеющих различные налоговые условия);
  • Р/Е — цена/чистая прибыль (особенно уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние предприятия);
  • Р/D – цена/дивиденды (рассчитывают как на базе фактически выплаченных, так и потенциальных дивидендов по компаниям, акции которых свободно обращаются на фондовом рынке). Используется довольно редко, несмотря на доступность информации. Это связано с тем, что порядок выплат в компаниях открытого и закрытого типов существенно различается;
  • Р/СF — цена/денежный поток (уместен, когда предприятие имеет относительно низкий доход по сравнению с начисляемой амортизацией);
  • Р/ВV — цена/балансовая стоимость активов (наиболее применим при оценке холдинговых компаний либо необходимости быстро реализовать крупный пакет акций).

Необходимо отметить,что мультипликаторы цена/прибыльи цена/денежныйпотокраспространены для определения цены,так как информация о прибыли оцениваемойпредприятия и предприятий-аналоговявляется наиболее доступной.

Четвертым этапомоценки будущей стоимости предприятияявляется применение реально наблюдаемыхв настоящий момент на фондовом рынкемультипликаторов, основанных на отношениицен акций сходных фирм к финансовымпоказателям.

Стоимость оцениваемойкомпании (V) определяется как произведениеотношения рыночной цены компании–аналога(Vан)и ее базового финансового показателя(R2) на базовый показатель (R1) оцениваемойкомпании:

V=Vан/ R2 *R1,

где Vан/ R2– рассчитанный мультипликатор покомпании-аналогу. Если таких компанийнесколько, мультипликаторы можноусреднить или взять в диапазоне.

И, так как, приоценке стоимости бизнеса для полученияболее объективных данных рекомендуетсяприменять несколько мультипликатороводновременно, получаемые этим способомвеличины рыночной стоимости будутнесколько отличаться друг от друга, чтоявляется вполне естественным в силуразной тесноты корреляции междуфактическими ценой акций сходных соцениваемым предприятием фирм и ихчистой балансовой стоимостью, прибылью, денежным потоком и др. (что, в своюочередь, легко объясняется влияниемфакторов, не учтенных при выборе вкачестве аналога оцениваемому предприятиюконкретных сходных фирм).

В связи с этимитоговая оценка может быть представленакак, например, средневзвешенная изуказанных с учетом степенидоверия оценщика к статистике по каждомуиз используемых мультипликаторов.

Итоговая величинастоимости должна быть откорректированав зависимости от конкретных обстоятельств.

Наиболее типичными являются следующиепоправки: портфельнаяскидка –предоставляется при наличиинепривлекательного для покупателяхарактера диверсификации производства;учитываются имеющиеся активынепроизводственного назначения;вычитаются выявленные в процессефинансового анализа недостаточностьсобственного оборотного капиталаи экстренная потребностьв капитальных вложениях.

Возможностьиспользования метода рынка капитала врешающей мере зависит от доступностиинформации с фондового рынка, необходимойдля определения рассматри­вавшихсявыше мультипликаторов по фирмам, которыемогут быть признаны аналогами оцениваемогопредприятия.

В нашей стране этаинформация только начинает регулярнопубликоваться.

Так в еженедельныхжурналах «КоммерсантЪ» и «Эксперт» попредприятиям, чьи акции в достаточноймере ликвидны приводятся текущиекоэффициенты «Цена /прибыль» и«Цена/выручка» (их часто именуют вмеж­дународно принятом обозначениикак Р/Е ratio,т.е.

коэффи­циент «price/earnings»,где под «earnings»понимается чистая прибыль и Р/Sratio,т.е. коэффициент «price/sale»,где под «sale»понимается объем продаж, реализации).

Журнал «Эксперт»постоянно публикует рейтинг крупнейшихроссийских компаний по объему реализациии рыночной стоимости.

Эти рейтингиявляются сводными аналитическимиобзорами финансово-хозяйственногосостояния отдельных (прошедших аудит,проведенный солидными отечественнымии зарубежными аудиторскими фирмами)предприятий, которые считаются достаточнопоказательными для соответствующихотраслей (например, РАО энергетики иэлектрификации «ЕЭС России», «Газпром»,АвтоВАЗ, «Мобильные телесистемы»,«Ростелеком» и др).

В этих рейтингахтакже имеется информация по коэффициентам«Цена/прибыль» и «Цена/выручка», однакокроме нее содержатся и сведения порыночной капитализации, балансовойприбыли, числу акций, дивидендам и пр.,что дает возможность оценивать и другиерассматривавшиеся выше мультипликаторы.

В приложении 3можно ознакомиться с различнымпредставлением рейтингов, в том числеи крупнейших компаний в мире. Ознакомитьсяи проанализировать полный список можнона интернет-сайтах специализированныхрейтинговых агентств.

Источник: https://studfile.net/preview/6062000/page:8/

Методы рынка капитала и сделок

Методы рынка капитала

В России для оценки предприятий обычно используются два метода сравнительного подхода: рынка капитала и сделок. Ме­тод рынка капитала основан на сравнении цен на единичную акцию акционерного общества. Метод сделок основан на пря­мом сравнении оцениваемого предприятия с аналогичными, в отношении которых известна цена контрольного пакета или предприятия целиком.

Этапы процесса оценки бизнеса методами рынка капитала и сделок совпадают:

1) изучение рынка и поиск аналогичных предприятий, в от­ношении которых имеется информация о ценах сделок или ко­тировках акций;

2) финансовый анализ и повышение уровня сопоставимости информации;

3) расчет оценочных мультипликаторов;

4) применение мультипликаторов к объекту оценки;

5) выбор величины стоимости оцениваемого предприятия;

6) внесение итоговых поправок на степень контроля.

Наряду с совпадением этапов оценки методы рынка капитала и сделок имеют значительные различия, которые приведены в таблице 4. [12, c. 219]

Таблица 4

Основные различия методов рынка капитала и сделок

Различия

Особенности

метод рынка капитала метод сделок
Типы исходной це­новой информации Цены на единичные акции предприятий-аналогов Цены продаж контрольных паке­тов и предприятий целиком, ин­формация о слияниях и поглоще­ниях предприятий
Время анализиру­емых сделок Данные о текущих ценах акций Информация о ранее совершен­ных сделках
Учет элементов кон­троля Цена одной акции не учитывает никаких элементов контроля Цена контрольного пакета акций или предприятия в целом включает премию за элементы контроля
Результат оценки Стоимость одной ак­ции или неконтроль­ного пакета Стоимость контрольного пакета или предприятия в целом

Важную роль играет подбор предприятий-аналогов для срав­нения.

Идеальные предприятия-аналоги — те, которые действу­ют в той же отрасли, что и оцениваемое предприятие, ведут по­добные хозяйственные операции, имеют сравнимую номенклатуру продукции, подвержены влиянию идентичных экономических факторов, а также близки по размеру. Поиск аналогичных пред­приятий должен базироваться на достаточно жестких критериях отбора, важнейшие из которых:

· идентичность отрасли и продукции;

· сопоставимость по размерам, сети потребителей, степени диверсификации производства, зрелости бизнеса, страте­гий развития;

· сопоставимость финансовых характеристик;

· географическая близость.

Основным инструментом определения рыночной стоимости предприятия сравнительным подходом являются ценовые мультипликаторы. Ценовой мультипликатор отражает соотношение между рыночной ценой предприятия и каким-либо его показателем, характеризующим результаты производственной и финансовой деятельности.

Для оценки рассчитывают несколько мультипликаторов по формуле:

М = Ц / ФБi

М – оценочный мультипликатор, Ц – цена предприятия-аналога, ФБ – финансовый показатель предприятия, аналогичного объекту оценки.

Применение оценочных мультипликаторов базируется на предположении, что похожие предприятия имеют достаточно близкое соотношения между ценой и важнейшими финансовы­ми показателями. Преобразуя формулу, получим цену предприятия:

Ц = М x ФБ

Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты дея­тельности предприятия, к которым можно отнести не только при­быль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.

Для расчета мультипликатора необходимо:

· определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога — это даст значение числителя в фор­муле;

· вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реали­зации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определен­ный период, либо по состоянию на дату оценки; это даст величину знаменателя.

Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет среднее значение между максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц.

В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.

В оценке бизнеса обычно используют четыре группы мульти­пликаторов:

1) цена/прибыль, цена/денежный поток;

2) цена/дивиденды;

3) цена/выручка от реализации;

4) цена/стоимость активов.

В зависимости от конкретной ситуации суждение о стоимо­сти предприятия может основываться на любом из мультипли­каторов, или любом их сочетании.

Поэтому для каждого пред­приятия-аналога рассчитывается несколько мультипликаторов, анализируются риски и финансовые показатели, после чего вы­бирается мультипликатор, который максимально соответству­ет имеющейся финансовой информации об оцениваемом пред­приятии.

Группа мультипликаторов «цена/прибыль и цена/денежный поток» является самым распространенным способом оценки, т.к. информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной.

Для расчета мультипликатора может использоваться любой показатель прибыли, который может быть получен аналитиком в процессе ее распределения. Поэтому, кроме показателя чистой прибыли, можно использовать прибыль до налогообложения, прибыль до уплаты процентов и налогов и т.д.

Основное требование — полная идентичность используемого показателя для аналога и оцениваемой фирмы.

Мультипликатор «цена/дивиденды» может рассчитываться на базе фактически выплаченных дивидендов или на основе потен­циальных дивидендных выплат.

Потенциальные дивидендные выплаты представляют собой типичный для таких выплат про­цент от чистой прибыли по предприятиям-аналогам. Данный мультипликатор используется редко из-за возможности варьи­рования в порядке выплаты дивидендов у компаний.

Использо­вать этот мультипликатор целесообразно, если дивиденды на предприятии (его аналогах) выплачиваются стабильно.

Мультипликатор «цена/выручка от реализации» используется довольно редко, в основном для проверки объективности результатов, получаемых другими способами. Хорошие результаты мультипликатор «Цена/выручка от реализации» дает при оценке предприятий сферы услуг (реклама, страхование, ритуальные услуги и т.д.).

Мультипликатор «Цена/выручка от реализации» не зависит от методов ведения бухгалтерского учета. Несомненным достоинством данного мультипликатора является его универсальность, которая избавляет оценщика от необходимости проведения сложных корректировок, применяемых при расчете мультипликатора «Цена/прибыль».

Мультипликатор «цена/физический объем» является разновидностью мультипликатора «цена/выручка от реализации». В этом случае цена сопоставляется не со стоимостным, а с натуральным показателем, который может отражать физический объем производства, размер производственных площадей, количество установленного оборудования, а также любую другую единицу измерения мощности.

Мультипликатор «цена/стоимость активов» можно применять в том случае, если соблюдаются все следующие условия:

· оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность: недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование;

· основной деятельностью компании является хранение, покупка и продажа такой собственности.

Финансовой базой для расчета является либо величина чистых активов, либо полная стоимость активов оцениваемой компании и компаний-аналогов.

Заключительный этап оценки бизнеса сравнительным подходом — сведение воедино полученных результатов. Использование различ­ных мультипликаторов дает разные варианты стоимости предприятия.

Выбор окончательного результата основан на придании процентного веса каждому варианту стоимости.

Обычно, если активы предприятия незначительны по сравнению с получаемой прибылью, следует по­лагаться на мультипликатор цена/прибыль; если же прибыль практически отсутствует, то целесообразно основы­ваться на мультипликаторе цена/стоимость активов.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Источник: https://studopedia.ru/21_18084_metodi-rinka-kapitala-i-sdelok.html

Booksm
Добавить комментарий