Концепции управления финансами

Базовые концепции корпоративных финансов

Концепции управления финансами

Мартынова Т.А.

КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ

КОНСПЕКТ ЛЕКЦИЙ

Красноярск 2014

ВВЕДЕНИЕ В КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ КОРПОРАЦИЙ: ПОНЯТИЕ, ЦЕЛИ, СОДЕРЖАНИЕ

Наука и практика, именуемая емким словом «финансы», очень разнообразна.

Это и область персональных финансов, изучающая законы и технологии управления деньгами физических лиц, и сфера государственных финансов, и управление финансами, охватывающие проблемы принятия финансовых решений в бизнесе.

Особой составной частью управленческих финансов, привлекающей к себе наибольшее внимание ученых и практиков, являются финансы корпорации, или корпоративные финансы.

Корпоративные финансы – это наука, изучающая закономерности, приемы, методы и технологии финансового обоснования стратегических решений в корпорациях. Главное правило корпоративных финансов – правило чистой приведенной ценности.

Согласно зарубежной трактовке, корпорация –это бизнес, основанный как отдельное юридическое лицо, состоящее из одного или более частных или юридических лиц.

Корпорация – это форма организации бизнеса, обладающая следующими основными чертами:

ü она представляет собой отдельное юридическое лицо;

ü собственниками данного юридического лица являются долевые инвесторы – акционеры;

ü акционеры обладают ограниченной ответственностью (не отвечают по долгам корпорации своим имуществом);

ü функции текущего управления делегируются наемным менеджерам, находящимся под контролем совета директоров;

ü титул собственности акционеров – акция, которая может быть продана (передана) одним лицом другому.

Таким образом, суть корпорации – долевая собственность ее участников, а ее основной целью является максимизация капитала собственников (акционеров). Однако долевые участники (собственники, акционеры) не всегда могут осуществлять должным образом управление активами корпорации.

Формально основным органом управления корпорацией является общее собрание акционеров. И основные вопросы стратегии развития акционерного общества остаются в его исключительной компетенции. Но функции текущего управления по мере развития корпорации все больше сосредоточиваются в руках профессиональных управляющих (менеджеров), работающих по найму.

В результате разделения собственности и управления, корпоративная форма имеет несколько преимуществ. Доля капитала (представленная акциями) может быть легко передана, и поэтому срок существования корпорации неограничен. Акционеры в корпорации имеют ограниченную ответственность, за долги корпорации.

Корпоративная форма имеет существенные недостатки. Так как корпорация – юридическое «лицо», она обязана платить налоги. И деньги, выплаченные акционерам в форме дивидендов снова облагаются налогом как доход этих акционеров.

Корпорация S – особый тип малых корпораций, которые избегают двойного налогообложения.

Организация в форме корпорации имеет много разновидностей по всему миру. Эти фирмы часто называются акционерными компаниями.

При традиционном рассмотрении финансов в компании обычно выделяют следующие их функции: обеспечение денежными ресурсами, распределительную и контрольную.

Функция обеспечения денежными ресурсами заключается в разработке механизмов обслуживания денежными ресурсами операционной, инвестиционной и финансовой деятельности компании.

Экономическое содержание второй функции предполагает установление оптимальных пропорций распределения дохода между потребностями развития компании, его собственниками и государством.

Третья функция финансов основана на том, что вся деятельность компании учитывается и планируется в денежной форме. Это позволяет в стоимостной форме контролировать.

В современных условиях финансы приобретают новую функцию – увеличение стоимости (ценности) компании, создание новых денежных средств и их эквивалентов для владельцев. Эта функция подчеркивает созидательный характер финансов в отличие от других функций, лишь обслуживающих отдельные направления деятельности компании.

При изучении теории финансов и практическом управлении цель можно описать как повышение благосостояния владельцев бизнеса или прирост вложенного капитала. Подобная формулировка цели позволяет:

· реализовать стоимостной подход к управлению, при котором вся система управления компанией ориентирована на максимизацию ценности бизнеса;

· учесть интересы собственников;

· подчеркнуть долговременный характер функционирования (цель – не сиюминутная прибыль, а достижение устойчивых финансовых результатов);

· рассмотреть другие (кроме прибыли) возможности улучшения финансовых результатов, например увеличение курсовой стоимости акций;

· учесть фактор неопределенности и риска при принятии управленческих решений.

Максимизация приращения ценности признается сегодня главной целью компаний. Тем не менее существуют немалые различия между этой главной и реальными целями, которые преследует менеджмент.

Основная причина такого расхождения – наличие разницы между расширением масштабов собственности, в которой заинтересованы акционеры, и контролем над этой собственностью, осуществляемым менеджерами в корпорации.

Вместо стремления к максимизации благосостояния акционеров менеджеры преследуют цели, более близкие их интересам. Отношения между акционерами и менеджерами традиционно относятся к разряду агентских конфликтов, которые сопровождаются агентскими издержками.

В основе разработки моделей управления финансами компаний лежат следующие принципы: инвестирования, финансирования, распределения дивидендов, изменения стоимости денег и соотношения риска и доходности.

Базовый принцип основан на концепции приращения корпоративной ценности, которая, в свою очередь, определяет главную цель, главную функцию и главное правило современного финансового управления.

Таким образом, вопросы корпоративного руководства являются неотъемлемой частью деятельности компании. Корпоративное руководство неразрывно связано с экономическим благополучием компании.

Базовые концепции корпоративных финансов

Концепция (от латинского conceptio – понимание, система) представляет собой определенный способ понимания. С помощью концепции или системы концепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаются рамки, определяющие сущность и направления развития этого явления.

Основополагающими являются следующие:

· Концепция денежного потока, которая предполагает идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид; оценку факторов, определяющих величину его элементов; выбор ставки дисконтирования, позволяющей сопоставить элементы потока, полученные в разные периоды времени; оценку риска, связанного с этим потоком.

· Концепция временной ценности денег говорит о неравноценности денег во времени. Эта неравноценность определяется действием трех факторов: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы, возможностью вложить деньги и под проценты.

· Концепция компромисса между риском и доходностью. Связь между этими характеристиками прямо пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, тем выше степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности.

Возможна задача предельного характера: максимизация доходности или минимизация риска, однако чаще речь идет о достижении разумного сочетания соотношения между риском и доходностью.

Категория риска используется в оценке инвестиционных проектов, формировании инвестиционного портфеля, выборе финансовых инструментов, принятии решений по структуре капитала и др.

· Концепция стоимости капитала. Обслуживание того или иного источника обходится предприятию неодинаково.

Каждый источник финансирования имеет свою стоимость: например, за банковский кредит необходимо платить проценты, за выпуск акций – выплачивать дивиденды и т. п.

Количественная оценка стоимости капитала имеет важнейшее значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия.

· Концепция асимметричной информации. Отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. В этом случае говорят о наличии асимметричной информации. Носителями такой информации чаще всего могут быть менеджеры и отдельные владельцы предприятия. Эта информация может использоваться ими различными способами.

Асимметричность информации способствует существованию рынка капитала, так как каждый потенциальный инвестор имеет собственное мнение по поводу соответствия цены и внутренней стоимости финансового инструмента.

· Концепция агентских отношений. По мере усложнения форм организации бизнеса данная концепция становится все актуальней. Большинству предприятий присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля.

Интересы владельцев предприятия и его управленческого персонала могут не совпадать (например, альтернативное решение – получение сиюминутной прибыли или получение большей прибыли в перспективе).

Чтобы сгладить возможные противоречия между участниками группы, в частности, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы предприятия вынуждены нести так называемые агентские издержки. Их величина должна учитываться при принятии решений финансового характера.

· Концепция альтернативных издержек (затрат упущенных возможностей). Принятие любого решения финансового характера почти всегда связано с отказом от альтернативного варианта.

Обычно решение принимается в результате сравнения альтернативных затрат, выражаемых в виде абсолютных или относительных показателей.

Концепция альтернативных затрат играет важную роль в оценке вариантов возможного вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора политики кредитования покупателей и др.

Источник: https://megaobuchalka.ru/8/24874.html

Концепции управления корпоративными финансами

Концепции управления финансами

В системе теоретических концепций и моделей, определяющих цель и основные параметры финансовой деятельности предприятия, наиболеезначимыми являются следующие:

· Концепция приоритета экономических интересов собственников.

Впервые ее выдвинул американский экономист Герберт Саймон.

Опровергая классическое и неоклассическое представление о фирме, как организации, нацеленной на максимизацию полезности и прибыли, он сформулировал альтернативную целевую концепцию ее экономического поведения, заключающуюся в необходимости приоритетного удовлетворения интересов собственников. Эта теоретическая концепция в прикладном своем значении формулируется как «максимизация рыночной стоимости предприятия». В 1978 г. Саймону была присуждена Нобелевская премия по экономике.

· Современная портфельная теория.

Ее родоначальником является Гарри Марковиц, изложивший основные принципы данной концепции в 1952 г. в работе «Выбор портфеля».

В основе концепции лежат принципы оптимизации соотношения уровня риска и доходности рисковых инструментов финансового инвестирования при формировании инвестиционного портфеля по критерию максимизации благосостояния собственников.

В дальнейшем в разработку теории существенный вклад внесли Джеймс Тобин и Уильям Шарп, являющиеся лауреатами Нобелевской премии по экономике.

· Концепция стоимости капитала.

Первоначальные теоретические разработки этой проблемы были осуществлены еще в 1938 году американским экономистом Джоном Уильямсом и изложены в работе «Теория инвестиционной стоимости». В наиболее системном виде эта концепция получила отражение в 1958 г.

в работе известных американских исследователей
Франко Модильяни и Мертона Миллера «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций».

Сущность этой концепции состоит в том, что затраты предприятия по привлечению и обслуживанию капитала существенно различаются в разрезе отдельных источников.

В связи с этим при выборе альтернативных источников финансирования активов количественная оценка стоимости привлекаемого капитала играет решающую роль. Минимизация средневзвешенной стоимости ка­тала при прочих равных условиях обеспечивает максимизацию благосостояния собственников. Оба эти ученых являются лауреатами Нобелевской премии по экономике.

· Концепция структуры капитала.

Эта концепция также была выдвинута Франко Модильяни и Мертоном Миллером и изложена в работе «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций» в 1958 г.

В основе этой концепции лежит механизм влияния избранного предприятием соотношения собственного и заемного капитала на показатель его рыночной стоимости.

В совокупности с концепцией стоимо­сти капитала теоретические выводы этой концепции по­ложены в основу разработки «Модели оценки эффекта финансового левериджа», которая широко используется в практике финансового менеджмента.

· Теория дивидендной политики.

Основы теоретических разработок этой проблемы были за­ложены в 1956 году американским экономистом Джоном Линтнером в его работе «Распределение корпоративного дохода между дивидендами, капитализацией и налогами».

Однако наиболее существенные теоретические выводы по этой проблеме были сделаны уже упоминавшимися американскими уче­ными — нобелевскими лауреатами Мертоном Миллером и Франко Модильяни в их работе «Дивидендная политика, возрастание стоимости акций», опубликованной в 1961 году.

Теоретические основы дивидендной политики рассматри­вают механизм ее влияния на рыночную стоимость компа­нии и цену ее акций, позволяя оптимизировать размер текущих дивидендов с учетом влияния различных факторов.

· Концепция стоимости денег во времени.

Основные теоретические положения этой концепции были сформулированы в 1930 году Ирвином Фишером в работе «Теория процента: как определить реальный доход в процессе инвестиционных решений» Позднее — в 1958 году — более полный механизм этой концепции был рассмотрен Джоном Хиршлейфером в работе «Теории оптимального инвестиционного решения». Сущность этой концепции состоит в том, что настоящая стоимость денег всегда выше их будущей стоимости в связи с альтернативой возможного их инвестирования, а также влияния факторов инфляции и риска. С учетом этой концепции разработаны различные модели дисконтирования денежных потоков.

· Концепция взаимосвязи уровня риска и доходности.

Теоретические основы этой концепции впервые были сформулированы в 1921 году Фрэнком Найтом — основателем Чикагской школы экономической теории — в книге «Риск, неопределенность и прибыль».

Сущность этой концепции состоит в том, что между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость.

На базе этой концепции построены множественные модели оценки финансовых активов (финансовых инструментов инвестирования) и методика инвестиционного анализа в системе портфельной теории.

· Модели оценки акций и облигаций на основе их доходности.

Простейшие модели оценки таких финансовых инструментов инвестирования как акции и облигации на основе данных об их доходности (дивидендах, процентах) были впервые систематизированы Джоном Уильямсом еще в 1938 году в его работе «Теория инвестиционной стоимости».

Затем в связи с появле­нием новых разновидностей этих финансовых инструмен­тов система моделей этого вида была дополнена Майроном Гордоном в работе «Инвестирование, финансирование и оценка стоимости корпорации», опубликованной в 1962 г. и Скоттом Бауманом в работе «Инвестиционный доход и настоящая стоимость, опубли­кованной в 1969 г.

В основе всех моделей лежит дисконтированная стоимость ожидаемой до­ходности финансовых инструментов при соответствующем уровне их риска.

· Модель оценки финансовых активов с учетом систе­матического рискаСвоим появлением данная модель обязана американско­му исследователю Уильяму Шарпу, опубликовавшему ее в 1964 году в работе «Цены финансовых активов».

Ее основу составляет определение необходимого уровня доходности отдельных фи­нансовых инструментов инвестирования с учетом уровня их систематического риска.

На основе этой модели форми­руется график линии доходности ценных бумаг, определяющий зависимость между уровнем систематического риска финансовых инструментов инве­стирования и уровнем необходимой доходности по ним. Позднее эта модель была усовершенствована Джоном Линтнером в 1965 году, Яном Моссиным в 1966 году и другими исследователями.

· Гипотеза эффективности рынка.

Гипотеза была выдвинута в 1970 г. американским экономистом Юджином Фама в работе «Эффективные рынки капитала: обзор теоретических и практических исследований».

Данная гипотеза отражает зависимость ценовой эффективности фондового рынка от уровня информационного обеспечения его участников.

В соответствии с этой гипотезой процесс формирования цены предполагает, что ожидаемая доходность ценных бумаг является случайной величиной, отражающей соответствующий уровень информированности участников рынка.

В зависимости от условий информационного обеспечения участников следует различать слабую, среднюю и сильную ценовую эффективность фондового рынка. Участники, в наибольшей степени владеющие информацией, имеют приоритет в поиске и приобретении финансовых активов, котируемые цены на которые отличаются от их реальной рыночной стоимости («недооценены рынком»).

· Концепция агентских отношений.

Авторами этой концепции являются американ­ские исследователи Майкл Дженсен и Уильям Меклинг, опубликовавшие ее в 1976 году в работе «Теория фирмы: управленческое поведение, агентские затраты и структура собственников».

Рассматриваемая концепция предпо­лагает, что между собственниками и менеджерами может существовать конфликт интересов в обеспечении максимизации благосостояния собственни­ков.

Концепцией утверждается, что деятельность менед­жеров (агентов) лишь тогда будет направлена на реализа­цию главной цели управления финансами, если она будет дополнительно стимулироваться ихучастием в прибыли и соответственно эффективно контролироваться собственни­ками.

В свою очередь, агентские затраты оказы­вают влияние на формирование и распределение прибыли, дивидендную политику, а соответственно и на цену обра­щающихся на рынке акций компании.

· Концепция асимметрической информации.

Авторами этой концепции явля­ются американские экономисты Стюарт Майерс и Николас Майджлаф, опубликовавшие ее в 1984 г. в работе «Корпоративное финансирование и инвестиционные решения в условиях, когда фирмы владеют информацией, которой не располагают инвесто­ры».

Сущ­ность этой концепции заключается в том, что потенци­альные инвесторы — возможные покупатели ценных бу­маг компании располагают о ее деятельности меньшим объемом информации, чем ее менеджеры.

Поэтому в те периоды, когда стоимость ценных бумаг компании «пере­оценена рынком», менеджеры инициируют дополнитель­ную эмиссию этих ценных бумаг, в результате чего их про­гнозируемая доходность искусственно завышается. В результате асимметрической информации инвесторы не­сут впоследствии определенные финансовые потери.

Предыдущая78910111213141516171819202122Следующая

Дата добавления: 2016-01-26; просмотров: 2321; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

ПОСМОТРЕТЬ ЁЩЕ:

Источник: https://helpiks.org/6-62867.html

Концепции управления финансами

Концепции управления финансами

Денежное обращение можно назвать инструментом взаимодействия между субъектами хозяйствования относительно этапов воспроизводства, которое включает в себя создание, распределение, сбыт и конечное потребление продукции и услуг.

Каждый из участников сделки купли-продажи стремится к максимизации собственной выгоды. Предприниматель хочет увеличить свой доход, а покупатель – собственную выгоду. Справедливость сделки, соблюдение обеих сторон происходит за счет денежных взаиморасчетов.

Финансы являются частью денежного обращения, относящейся к формированию, распределению и целевому использованию фондов денежного накопления. Эти фонды могут быть частными, состоящими из резервных средств, сбережений, собственного капитала, привлеченного ссудного капитала и так далее.

На государственном уровне сюда относят бюджет, долг государства и внебюджетные фонды.

Замечание 1

Финансовый менеджмент представляет собой направленное воздействие на систему финансов с целью увеличения денежного результата, а также оптимизации использования имеющихся средств и ресурсов.

Ничего непонятно?

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

Как правило, управление финансами позволяет решить такие задачи:

  • поддержать платежеспособность и ликвидность;
  • обеспечить финансовую независимость;
  • реализовать интересы собственника фонда накопления.

Финансовый менеджмент выполняет ряд функций, который позволяют скоординировать действия по управлению объектом или системой. Подготовительным этапом является проведение всестороннего анализа хозяйственной деятельности, факторов, рисков, потенциала роста.

На его основе формируется перечень финансовых показателей, которые могут применяться для дальнейшего планирования и прогнозирования. Прогнозирование позволяет выбрать общее направление финансового роста и развития, рассмотреть будущее состояние объекта или системы. Планирование охватывает как долгосрочные, так и краткосрочные цели.

Первые определяют смысл существования объекта или системы, вторые позволяют внедрить теоретические разработки в реальную жизнь. Не менее важной функцией финансового менеджмента является контроль. С его помощью руководитель может собирать информацию, отслеживать выполнение принятых управленческих решений.

Контроль дает возможность увидеть проблемные места в стратегии и тактике, своевременно внести коррективы.

Концепция управления финансами. Концепция временной стоимости денег

Финансовый менеджмент является одним из прикладных направлений общей теории об управлении. Он имеет ряд концепций, позволяющих выстраивать управленческую деятельность на различных объектах и в разных системах.

Одной из них является концепция изменения стоимости денег во времени. Она говорит о том, что стоимость фондов накопления изменяется в зависимости от уровня инфляции и срока возврата платежа. То есть, стоимость денег в разные периоды времени различна.

Если рассматривать данную концепцию с точки зрения финансового менеджмента, то можно заметить, что один и тот же объем денег, находящихся у предпринимателя, имеет разную ценность в разных временных промежутках.

Это происходит вследствие следующих причин:

  1. Обесценивание из-за изменения уровня инфляции.
  2. Капитал необходимо инвестировать для формирования дохода.
  3. Отдаленность срока выплат повышает риск неполучения платежа.

Замечание 2

Временной аспект в управлении финансами является одним из важнейших показателей, влияющих на стоимость денег, а также эффективность принимаемых решений.

Еще одна концепция финансового менеджмента связана с уровнем риска по совершаемым операциям с фондами денежного накопления. Понятно, что доход тем выше, чем рискованнее действие.

Управление финансами всегда сопряжено с риском, так как сфере денежного обращения моментально реагирует на любые изменения в хозяйственной жизни общества. Большинство предпринимателей и домашних хозяйств избегают риска, предпочитая надежные вложения или проекты для инвестирования.

Достаточно сложно принимать решения в условиях неопределенности. Сверхприбыль от рисковых действий является платой за возможную неудачу.

Концепции управления финансами. Альтернативный доход, стоимость капитала

Влияние риска на результат предпринимаемых управленческих решений в финансовой деятельности является прямым, зачастую определяет возможности получения сверхприбыли. Оценка риска становится одним из важнейших параметров работы финансового менеджмента.

Концепция альтернативного дохода строится на учете неполучения определенной суммы финансов при совершении операции низкого риска с минимальной гарантированной доходностью.

То есть, при выработке решений в сфере инвестирования необходимо рассматривать и сопоставлять сразу несколько проектов.

При прогнозировании финансовой деятельности достаточно часто используется концепция стоимости капитала. Она учитывает среднюю стоимость всех имеющихся средств в фонде накопления, для расчета минимального дохода от инвестирования финансов, который необходимо получить для поддержания своей рыночной стоимости. Как правило, источники финансирования на объекте управления диверсифицированы.

Однако, важно постоянно сравнивать их долю в общем фонде накопления. Например, большая доля заемных средств повышает риск невыплаты и потери стабильности функционирования, что отрицательным образом может сказаться на рыночной стоимости акций.

Таким образом, с помощью инструментов финансового менеджмента необходимо добиться адекватного соотношения между стоимостью капитала и получаемыми доходами.

Замечание 3

Еще одна концепция финансового менеджмента связана с эффективностью рынка. То есть, рынок должен способствовать формированию адекватной оценки обращающимся активам. Это означает, что информация финансового рынка должна быть доступной и неискаженной. На таком рынке сложно проводить спекулятивные сделки, любые отклонения выравниваются в достаточно быстрые сроки.

Источник: https://spravochnick.ru/finansy/upravlenie_finansami/koncepcii_upravleniya_finansami/

Базовые концепции управления финансами в корпорациях

Концепции управления финансами

Финансовый менеджмент представляет собой систему знаний и инструментов по эффективному управлению финансовыми ресурсами (денежными потоками и фондами) предприятий (корпораций) для достижения их стратегических целей и решения тактических задач.

Финансовый менеджмент основывается на ряде базовых концепций, разработанных в рамках современной теории финансов и применяемых для исследования тенденций, происходящих на финансовом рынке. К ним относятся следующие концепции:

· дисконтированных денежных потоков (временной ценности денежных средств);

· структуры капитала;

· влияния дивидендной политики на курс акций;

· теории портфеля и оценки доходности финансовых активов;

· ценообразования опционов;

· эффективного рынка;

· компромисса между риском и доходностью финансовых активов;

· агентских отношений;

· альтернативных издержек (упущенных возможностей);

· временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.

Концепция дисконтированных денежных потоков основана на понятии временной стоимости денег.

Денежная единица сегодня имеет большую ценность по сравнению с денежной единицей, которая может быть получена в будущем.

Это связано с тем, что денежная единица может быть инвестирована сегодня в реальные или финансовые активы для получения дополнительного дохода. Анализ денежных потоков включает следующие этапы:

· расчет прогнозируемых денежных потоков (FV);

· оценка степени их риска;

· включение уровня риска финансовых активов в финансовый анализ;

· определение настоящей (приведенной) стоимости денежного потока (PV).

FV = PV x (1 + r)t ; PV = FV : (1 + r)t

где: FV – прогнозируемые денежные потоки;

PV – настоящая (приведенная) стоимость денежного потока;

r – ставка процента или норма доходности (дисконтная ставка), доли единицы;

t – число лет, за которое осуществляют вычисление дохода (расчетный период).

Коэффициент дисконтирования (r) всегда меньше единицы, т.к. в ином случае деньги сегодня стоили бы меньше, чем деньги стоили бы завтра.

Концепция структуры капитала помогает ответить на вопросы: каким образом предприятие или корпорация должны образовывать необходимый им капитал; следует ли прибегать к заемным средствам или достаточно ограничиться акционерным капиталом?

Авторы концепции Ф. Модильяни и М. Миллер исходили из условий использования идеального рынка капитала (с нулевым налогообложением), при наличии которого стоимость предприятия зависит не от структуры капитала, а исключительно от принятых им решений по инвестиционным проектам. Данные решения определяют будущие денежные потоки и уровень их риска.

Деятельность любой компании обеспечивается из различных источников финансирования. Они характеризуются разными сроками, разными способами предоставления средств и т.д. Но самой важной характеристикой источника средств является цена капитала, т.к. каждый источник финансирования имеет свою плату за использование.

Если деятельность предприятия более выгодно финансировать за счет заемного капитала, то держатели акций предприятия со смешанной структурой капитала могут продать часть акций и приобрести акции эмитента, не пользующегося заемным капиталом. Дефицит средств у такого предприятия восполняют за счет заемного капитала.

Одновременные операции с ценными бумагами предприятий, с относительно высоким и относительно низким удельным весом заемного капитала, позволяют, в конечном итоге, выровнять цены на финансовые активы таких компаний. Следовательно, стоимость акций не связана с соотношением между заемным и собственным капиталом.

Впоследствии Ф. Модильяни и М. Миллер признали влияние налогообложения на структуру капитала. Экономия за счет налоговых выплат обеспечивает повышение стоимости компании по мере увеличения доли займов в ее капитале.

Однако, начиная с определенного момента (достижение оптимальной структуры капитала) при росте доли заемных средств, стоимость компании начинает снижаться, т.к.

налоговая экономия перекрывается ростом издержек по обслуживанию долга.

Согласно концепции влияния дивидендной политики на курс акций, каждая денежная единица, направленная сегодня на выплату дивидендов, понижает величину нераспределенной прибыли, предназначенной для инвестирования в новые активы, и данное уменьшение может быть компенсировано за счет дополнительной эмиссии акций. Новым владельцам акций необходимо будет выплачивать дивиденды, и эти выплаты снизят приведенную стоимость ожидаемых дивидендов для прежних собственников на величину, равную сумме дивидендов, полученных ими в текущем году. Следовательно, каждая денежная единица полученных дивидендов лишает акционеров будущих доходов на эквивалентную в дисконтируемом периоде величину. Исходя из данной теории, акционерам будет безразличен выбор между получением дивидендов на одну денежную единицу сегодня и получением их в будущем, т.к. приведенная стоимость составит ту же денежную единицу. Таким образом, дивидендная политика не окажет никакого влияния на цену акций компании.

Теория портфеля и оценки доходности финансовых активов разработана Д. Линтнером, Г. Марковицем, У. Шарпом и приводит к следующим выводам:

· структура фондового портфеля влияет на степень риска собственных ценных бумаг компании;

· требуемая инвесторами доходность акций зависит от величины этого риска;

· для минимизации риска инвесторам целесообразно объединить рисковые финансовые активы в портфель;

· уровень риска по каждому виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля.

Концепция базируется на предположении идеального рынка капитала, т.е. равнодоступности информации для всех инвесторов. Согласно этой теории, требуемая доходность для любого вида финансовых активов зависит от трех основных факторов:

· безрисковой доходности по государственным краткосрочным ценным бумагам;

· средней доходности на фондовом рынке в целом;

· индекса изменения доходности данного финансового актива по отношению к средней доходности на рынке ценных бумаг.

Согласно концепции ценообразования опционов, опцион выражает право, но не обязательство, приобрести или продать финансовые активы (акции) по заранее согласованной цене в течение зафиксированного в договоре (контракте) срока.

Опцион может быть реализован или не реализован, исходя из решения, принятого его владельцем. Важной особенностью опциона является то, что его держатель может в любой момент отказаться от его исполнения.

Цель подобного контракта – защита от финансового риска, а также получение определенного дохода.

Концепция эффективного рынка базируется на наличии достоверной экономической информации, что позволяет субъектам рыночных отношений максимизировать доход от финансовых операций.

Очевидно, что данное условие в полной мере не соблюдается ни на одном финансовом рынке, т.к. для получения объективной информации необходимо время и значительные денежные затраты.

Поэтому данная модель имеет свои разновидности: слабая, сильная и умеренная формы эффективности рынка.

Концепция эффективного рынка тесно связана с теорией компромисса между риском и доходностью финансовых активов. Данная теория состоит в том, что получение дохода на финансовом рынке чаще всего сопряжено с риском.

Связь между доходностью и риском прямо пропорциональная: чем выше требуемая инвестору доходность на вложенный капитал, тем больше и степень риска, связанного с возможной потерей этой доходности, и наоборот.

При анализе проекта может ставиться задача максимизации доходности или, наоборот, минимизации риска в зависимости от конкретной ситуации, но чаще всего финансовый менеджер ставит перед собой задачу сбалансировать риск и доходность.

Концепция агентских отношений заключается в том, что владельцы (собственники) компании нанимают группу лиц для выполнения управленческих функций и наделяют их определенными полномочиями.

Данная концепция означает, что в условиях рыночного хозяйства наблюдается разрыв между функцией распоряжения и функцией оперативного управления и контроля. Поэтому могут возникнуть противоречия между интересами собственников компании и ее управленческого персонала. Для их преодоления собственники компании вынуждены нести агентские издержки.

Н-р, оплата услуг независимых аудиторов и др. Наличие подобных издержек является объективным фактором, и их объем следует учитывать при принятии финансовых решений.

Концепция альтернативных издержек (упущенных возможностей) состоит в том, что принятие какого-либо решения финансового характера чаще всего связано с отказом от др. альтернативных вариантов. Альтернативные издержки (цена упущенных возможностей) — это доход, который могла бы иметь компания, если бы выбрала др. вариант использования средств.

Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта основана на том, что решения финансового менеджера должны приниматься исходя не из единовременной выгоды, а из долгосрочных целей компании, т.е. при принятии решений предполагается, что компания будет функционировать неограниченно долго. Этот принцип зафиксирован в российском законодательстве.



Источник: https://infopedia.su/16x12f41.html

Концепции и теории управления финансами Управление

Концепции управления финансами

Концепции и теории управления финансами

Управление • Это совокупность приемов и методов целенаправленного воздействия на объект для достижения определенного результата • В качестве объекта управления выступают разные виды финансовых отношений • Каждой сфере финансовых отношений соответствует отдельный орган управления финансами

Цель управления финансами • Финансовая устойчивость и финансовая независимость, форма проведения которых на уровне государства увеличивает благосостояние каждого члена государства

Управление финансами – • 1. 2. 3. 4. Это целенаправленная деятельность финансового аппарата страны, которая охватывает Организацию оперативного управления Финансовое планирование и прогнозирование Финансовый контроль Финансовую политику и финансовое регулирование Финансовый аппарат

Важнейшие теоретические положения современного управления финансами • • Концепция денежных потоков Концепция временной ценности денег Концепция риска и доходности Портфельная теория и модель ценообразования активов • Теория структуры капитала и дивидендной политики • Теория агентских отношений

Концепция денежных потоков • Это разработка политики предприятия в области привлечения финансовых ресурсов, организации их движения, поддержания их в определенном качественном состоянии.

предполагает: а) идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид; б) оценку факторов определяющих величину его элементов; в) выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока генерируемого в различные моменты времени; г) оценку риска связанного с данным потоком и способ его учета

Суть: • • • Любая фирма (компания, корпорация и т. д. ), независимо от рода и масштабов деятельности, в финансовом отношении представляет собой некий «черный ящик» , или «аппарат» , для производства денег.

В простейшем случае на вход такого аппарата подается некоторая денежная сумма либо распределенный во времени поток таких сумм, полученных из одного или нескольких источников.

Объем денежных средств, снимаемый с выхода аппарата, зависит от различных факторов, в том числе от свойств и характеристик составляющих его элементов, от эффективности реализации протекающих в нем процессов, от состояния окружающей среды и т. п.

Однако очевидно, что вкладывать средства в подобный аппарат имеет смысл только в том случае, если в итоге денежные потоки на выходе будут превышать входные, причем в объеме, достаточном для покрытия всех расходов, связанных с функционированием упомянутого аппарата и удовлетворением целей получателя.

Соответственно, разность между выходными и входными денежными потоками за соответствующий период времени будет представлять собой результат, полученный от работы этого аппарата (оборудования, предприятия, бизнеса). Таким образом, ценность аппарата определяется теми денежными потоками ( cash flows), которые он способен создавать для своих текущих или потенциальных владельцев. Известный афоризм гласит: «Денег никогда не бывает много!»

Концепция временной ценности денег • По экономическому содержанию эта концепция характеризует деловую активность предприятия – возможное приращение капитала. – неравноценность денежных ресурсов во времени, обусловлена: а) инфляцией; б) риском не получения ожидаемой прибыли; в) оборачиваемость.

Суть: • • «Время — деньги!» Кто из нас в жизни хоть раз не произносил эту фразу, возможно, не задумываясь особенно над ее сутью. Между тем принцип временной ценности денег ( time-value of money) является одним из фундаментальных в финансовом менеджменте.

Согласно этому принципу деньги, которыми мы обладаем в разные моменты времени, имеют неодинаковую ценность. Более того, в бизнесе и в повседневной жизни время получения денег играет не меньшую роль, чем сами размеры денежных сумм.

Например, рубль сегодня более ценен, чем рубль, который поступит спустя некоторое время, поскольку его уже можно потратить на удовлетворение текущих потребностей или вложить (инвестировать) с перспективой получения дополнительного дохода в будущем. Вернемся к нашей метафоре с аппаратом для производства денег.

Какова бы ни была величина выходного денежного потока, она будет получена только через определенный период времени. Однако деньги, необходимые для получения указанного потока, необходимо «заложить» в аппарат уже сейчас.

Принимая решение о целесообразности подобных вложений, нужно уметь оценивать будущие денежные потоки с позиции текущего момента времени, т. е. определять их современную стоимость ( present value — PV). Для оценки современной, или текущей, стоимости будущих сумм финансисты используют специальную методику, известную как дисконтирование денежных потоков.

Концепция риска и доходности • Эта концепция состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем выше требуемая или ожидаемая доходность, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности.

Суть: • Предпринимательская деятельность в условиях рынка неразрывно связана с риском. Известно, что «кто не рискует, тот не выигрывает!» . Однако чем выше риск той или иной операции, тем выше шансы получения не только полезных, но и негативных результатов.

• Концепция риска и доходности акцентирует внимание менеджера на необходимости оценки не только возможных результатов хозяйственной операции, но и рисков, связанных с их получением.

Согласно данной концепции принятие риска оправдано лишь в том случае, если предполагаемый доход является возможным и приемлемым и при этом наступление рискового события не приведет к негативным последствиям для бизнеса.

Таким образом, добиться значительных результатов, обеспечить процветание фирмы в будущем можно, лишь правильно оценивая риски, принимая своевременные и адекватные меры по их снижению.

Портфельная теория и модель ценообразования активов • • Сущность теории инвестиционного портфеля довольно точно отражена в известном житейском принципе: «Не клади все яйца в одну корзину!» Его проявление в сфере бизнеса заключается в том, что распределение средств по различным активам, предприятиям и видам деятельности, т. е. формирование из них инвестиционного портфеля, как правило, связано с меньшим совокупным риском по сравнению с их концентрацией в некоем одном направлении. Например, вложение денег одновременно в нефтяной бизнес и в розничную торговлю будет менее рисковым, чем вложение той же суммы в один из этих видов деятельности, поскольку снижение денежных поступлений от одного из них может быть компенсировано их ростом от другого. В свою очередь, различные модели ценообразования активов (САРМ, APT и др. ) позволяют выявить основные факторы риска инвестиционного портфеля и оценить их влияние на его стоимость и доходность.

Теория структуры капитала и дивидендной политики • • «Где взять и как лучше поделить? » — этот вечный вопрос волновал человечество во все времена и эпохи, при любом социальнополитическом строе и продолжает оставаться актуальным до сих пор.

Финансовому менеджеру ничто человеческое не чуждо, и среди важнейших проблем, с которыми ему приходится сталкиваться, основными являются: из каких источников фирма должна получить необходимый ей капитал? Следует ли ей прибегать к заемным средствам или достаточно ограничиться собственными ресурсами? Поиск научно обоснованных ответов на эти весьма непростые вопросы составляет предмет исследований теории структуры капитала. Изучение фундаментальных положений данной теории позволяет лучше понять факторы, которые необходимо учитывать в процессе принятия решений по финансированию деятельности фирмы. Не менее важной и тесно взаимосвязанной с предыдущей является проблема распределения полученной прибыли, рассматриваемая в рамках дивидендной политики. Ключевая проблема дивидендной политики заключается в отыскании оптимального соотношения между выплатами в пользу предоставивших капитал владельцев фирмы и той частью прибыли, которая направляется на дальнейшее развитие бизнеса.

Теория агентских отношений • Интересы владельцев компании и ее управленцев могут не совпадать, особенно это связано с анализом и принятием альтернативных решений. Чтобы ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы несут агентские издержки.

• Суть: «Своя рубаха ближе к телу!» Эта известная пословица служит напоминанием о том, что, вступая в экономические отношения, субъекты всегда стремятся действовать в своих интересах, при этом их интересы могут не совпадать. Под агентскими понимаются отношения двух участников, один из которых (заказчик, принципал) передает другому (агенту) свои функции.

С позиции управления финансами наиболее важными агентскими отношениями являются отношения между собственниками и менеджерами, а также между кредиторами и акционерами. Например, в бизнесе часто возникают ситуации, когда владельцы капитала делегируют принятие управленческих решений наемным менеджерам (агентам).

Однако менеджеры в целях сохранения своего рабочего места, развития карьеры, роста заработной платы и т. п. могут принимать решения, которые выгодны лично им, в ущерб интересам владельцев бизнеса. Экономисты называют конфликты, возникающие из отношений «принципал-агент» , агентскими проблемами, или агентскими конфликтами.

Теория агентских отношений изучает сущность и причины возникновения подобных конфликтов, а также разрабатывает методы и инструменты, позволяющие преодолевать или снижать их негативные последствия.

• • • И таких теорий управления очень много. Например, гипотеза об эффективности рынков, которая отражает на сколько быстро информация отражается на ценах и степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации всем участникам рынка.

Концепция ассиметричной информации, смысл которой состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. Концепция альтернативных затрат или затрат упущенных возможностей.

Эта концепция используется при проведении оценки вариантов возможного вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора вариантов политики кредитования покупателей и др.

Временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта — Смысл ее состоит в том, что компания, однажды возникнув, будет существовать вечно. Безусловно, эта концепция в известном смысле умозрительна и условна, т. к.

все имеет свое начало и свой конец и, кроме того, уставными документами может предусматриваться вполне ограниченный срок функционирования конкретного предприятия. Одни из них более эффективные, другие не очень, но каждая из них стремится придти к финансовой устойчивости и финансовой независимости государства.

Спасибо за внимание!

Источник: https://present5.com/koncepcii-i-teorii-upravleniya-finansami-upravlenie/

Booksm
Добавить комментарий