Экономический валютный риск

Валютный риск: Подверженность экономическому риску, или экономическая уязвимость

Экономический валютный риск

В настоящее время все большей глобализации и повышенной валютной волатильности колебания обменных курсов оказывают заметное влияние на деятельность компаний и их рентабельность.

Неустойчивость валютных курсов влияет не только на транснациональные компании и крупные корпорации, однако и на мелкие и средние компании, даже те, которые функционируют в рамках родной страны.  Вопрос управления валютным риском, очевидно, крайне важен для владельцев бизнеса.

Однако инвесторам также следует разобраться с данной темой, поскольку колебания курсов могут заметно отразиться на инвестициях.

Экономическая, или операционная, уязвимость

Компании подвержены трем видам риска, вызванного волатильностью валюты:

– Транзакционный (операционный валютный) риск – Возникает из-за влияния колебаний валютного курса на обязательства компании осуществлять или получать платежи в будущем, деноминированные в иностранной валюте. Данный тип риска по природе своей краткосрочный или среднесрочный;

– Трансляционный (валютный) риск – Возникает из-за влияния колебания валюты на консолидированную финансовую отчетность, особенно если у компании есть иностранные филиалы. Данный вид подверженности риску имеет среднесрочный или долгосрочный характер;

– Экономическая (операционная) уязвимость – Данный вид риска менее известен, чем предыдущие два, однако не менее важен. Возникает он из-за влияния неожиданных колебаний валютного курса на денежные потоки и рыночную стоимость компании в будущем и является долгосрочным.

Влияние может оказаться сильным, поскольку неожиданные изменение валютного курса могут заметно отразиться на конкурентоспособности компании, даже если она не функционирует за рубежом и не продает товар за пределы страны.

К примеру, американскому производителю мебели, который продает товары лишь на территории США, приходится соперничать с импортом из Азии и Европы, который может заметно подешеветь и стать более привлекательным для потребителей, если курс доллара сильно возрастет.

Стоит отметить, что экономическая уязвимость связана с неожиданным изменением обменных курсов, которые по определению невозможно предсказать.

Между тем руководство компании планирует бюджет и делает прогнозы на основании определенных предположений касательно обменного курса, то есть ожидаемого изменения стоимости валют.

Более того, транзакционный и трансляционный риски можно точно просчитать, и поэтому застраховать. Однако экономическую уязвимость сложно измерить точно, поэтому и хеджирование становится непростой задачей.

Пример экономической уязвимости 

Рассмотрим гипотетический пример подверженности экономическому риску. Предположим, что некая крупная американская фармацевтическая компания имеет зарубежные филиалы и функционирует в ряде стран мира. Крупнейшими экспортными рынками являются Европа и Япония, на которые приходится 40% годового дохода компании.

Руководство просчитало в качестве одного из факторов возможное среднее падение доллара на 3% против евро и японской иены в этом году и в течение двух последующих лет. Негативный прогноз по доллару основан на периодическом возникновении бюджетного тупика в США, а также на увеличении дефицита платежного баланса и финансового дефицита.

Как ожидается, эти моменты будут удерживать американский доллар от движения вверх.

Тем не менее быстрый экономический рост в США спровоцировал слухи о том, что Федеральный Резерв готов начать ужесточение денежной политики гораздо раньше ожидаемого срока.

В результате доллар стал расти и за последние несколько месяцев набрал около 5% по отношению к евро и иене.

Прогноз на ближайшие 2 года указывает на то, что американскую валюту ждет дальнейший рост, поскольку монетарная политика в Японии и дальше направлена на стимулирование экономики, а европейская экономика только выходит из состояния рецессии.

В результате американская фармацевтическая компания оказывается подвержена не только транзакционному риску (из-за большого объема экспортных продаж) и трансляционному риску (из-за наличия филиалов в других странах мира), но и сталкивается с экономической уязвимостью.

Напомним, руководство компании рассчитывало на то, что в течение 3 лет каждый год доллар будет терять практически 3% по отношению к евро и иене. Однако американская валюта уже набрала почти 5% – а это уже разница в 8% – и продолжает расти.  Все это, без сомнения, отрицательно отразилось на продажах и денежных потоках компании.

Находчивые инвесторы уже осознали сложности, с которыми столкнется компания из-за подобного изменения валютных курсов, на фоне чего в последние несколько месяцев акции компании подешевели на 7%.

Как рассчитать подверженность экономическому риску

Следует отметить, что данный раздел предполагает знание некоторых основ статистики. Стоимость иностранного актива или зарубежного денежного потока колеблется по мере изменения обменного курса. Обратимся к регрессионному анализу стоимости актива (P) по отношению к спотовому обменному курсу (S). Имеем следующее уравнение регрессии:

P = a + (b x S) + e,

где a – это постоянная регрессии, b – коэффициент регрессии, а e – это случайная ошибка с нулевым средним значением.  Коэффициент регрессии b – это мера экономической уязвимости, которая измеряет чувствительность долларовой стоимости актива по отношению к обменному курсу.

Коэффициент регрессии определяется как соотношение ковариации между стоимостью актива и обменным курсом к дисперсии (отклонению) обменного курса.  Математически это выглядит следующим образом:

b = Cov (P,S) / Var (S)

Числовой пример

Американская фармацевтическая компания (назовем ее USMed) имеет долю в 10% в одной из быстро развивающихся европейских компаний (назовем ее EuroMax). USMed обеспокоена потенциальным долгосрочным падением евро, а поскольку хочет максимизировать долларовую стоимость доли в EuroMax, то хотела бы оценить экономическую уязвимость.

Компания USMed полагает, что вероятность роста или ослабления евро одинакова, то есть 50-50. По сценарию, основанному на росте евро, единая валюта, вероятно, подорожает до 1,50 по отношению к доллару. Это бы негативно отразилось на позициях EuroMax, поскольку компания экспортирует большую часть товаров.

В результате рыночная стоимость компании EuroMax составила бы 800 млн евро. Тогда 10%-ная доля USMed равнялась бы 80 млн евро (или 120 млн долларов). По сценарию, основанному на падении евро, валюта могла бы снизиться до 1,25 против USD.

В этом случае рыночная стоимость компании EuroMax могла бы увеличиться до 1,2 млрд евро, а доля USMed тогда бы составила 120 млн евро (или 150 млн долларов).

Если P представляет собой стоимость 10%-ной доли EuroMax, которой владеет USMed, S отображает спот-курс евро, то ковариация между P и S (то есть то, как они движутся вместе) будет равняться:

Cov (P,S) = -1,875

Var (S) = 0,015625

Тогда b = -1,875/ (0,015625) = -120 млн евро

Таким образом, экономическая уязвимость компании USMed составляет -120 млн евро. Это означает, что стоимость доли в EuroMed снизится, если евро подорожает, и вырастет, если евро подешевеет.

В рассмотренном примере мы опирались на вероятность роста и падения евро 50-50 для упрощения подсчетов.  Однако можно использовать различную степень вероятности. Тогда вычисления будут средневзвешенным значением этих вероятностей.

Что определяет операционную уязвимость

Подверженность экономическому риску прежде всего определяется двумя следующими факторами:

– Являются ли рынки, на которых компания продает свои товары и получает ресурсы,  конкурентоспособными или монополистическими? Операционная уязвимость выше, если производственные издержки компании или цены на товары чувствительны к колебаниям валюты. Если и затраты, и цены чувствительны или не чувствительны к изменениям валютного курса, то оба явления компенсируют друг друга и подверженность экономическому риску снижается;

– Может ли компания адаптировать свои рынки, товарный ассортимент и источники ресурсов в ответ на изменение валютных курсов? Гибкость в этом случае будет означать снижение операционной уязвимости, в то время как отсутствие гибкости приведет к увеличению подверженности экономическому риску.

Как управлять операционной уязвимостью 

Подверженность экономическому риску может быть снижена посредством операционных стратегий или стратегий по уменьшению валютного риска.

Операционные стратегии

Диверсификация производственного оборудования и рынков сбыта. Диверсификация понизит риск, возникающий при концентрации производственного оборудования или продаж на одном или двух рынках. Недостатком данной стратегии будет тот факт, что компании придется забыть об экономии, обусловленной ростом масштабов производства;

– Гибкость ресурсов. Стратегически верным ходом будет наличие альтернативных источников ключевых производственных ресурсов, если изменение обменного курса сделает ресурсы из одного региона слишком дорогими;

– Финансовая диверсификация. При наличии доступа к рынкам капитала в нескольких ведущих странах компания получает возможность наращивать капитал на рынке с минимальной стоимостью фондов.

Стратегии по уменьшению валютного риска

Наиболее популярными стратегиями являются следующие:

– Согласование валютных потоков. Предполагается, что приток и отток иностранной валюты должны быть согласованы. К примеру, если американская компания имеет значительный приток евро и намерена привлечь заемный капитал, то лучше взять кредит в евро;

– Соглашения по распределению валютного риска.

Это договорное соглашение, в котором два участника контракта по продаже или покупке договариваются разделить риск, который возникает из-за колебаний валютного курса.

Соглашение включает в себя оговорку о корректировке цены. Таким образом, базовая цена сделки корректируется, если обменный курс выходит за пределы определенного нейтрального диапазона;

– Компенсационные кредиты, также известные как кредитные свопы. Это соглашение, согласно которому две компании, расположенные в разных странах, договариваются взять в долг национальную валюту друг друга на определенный срок.

По истечении указанного времени заимствованные средства возвращаются.

Поскольку каждая компания предоставляет кредит в своей национальной валюте и получает эквивалентное обеспечение в иностранной валюте, то в балансовой ведомости компенсационный кредит отображается как актив и пассив;

– Валютные свопы. Это популярная стратегия, аналогичная компенсационному кредиту, только без отображения в балансовой ведомости. При заключении валютного свопа две компании берут кредит на тех рынках и в тех валютах, где каждая может получить наилучший процент, а затем обмениваются доходом.

Заключение

Знание потенциального влияния экономической уязвимости может помочь владельцам бизнеса предпринять необходимые шаги для снижения данного вида риска.

Экономическая уязвимость является тем типом риска, который не всегда очевиден инвесторам.

Однако если определить компании и акции, которые больше всего подвержены экономическому риску, можно будет сделать более качественный выбор для инвестиций во времена повышенной волатильности обменных курсов.

https://www.youtube.com/watch?v=nmRehIcHZwI

Понравился пост? на обновления сайта по s RSS, Email или !

Источник: https://www.ForexTimes.ru/foreks-stati/valyutnyj-risk-podverzhennost-ekonomicheskomu-risku-ili-ekonomicheskaya-uyazvimost

Валютный риск как экономическая категория

Экономический валютный риск

Посашкова Д. В. Валютный риск как экономическая категория // Молодой ученый. — 2016. — №12. — С. 1418-1420. — URL https://moluch.ru/archive/116/31902/ (дата обращения: 05.03.2020).



Риск как экономическая категория представляет собой наступление того или иного рода события, которое влечет за собой три варианта результата от экономической деятельности.

Рис. 1. Результат от экономической деятельности

С экономической точки зрения риск рассматривается в виде возможного материального ущерба, связанного с ведением хозяйственной деятельности, организационными и техническими процессами, авариями, стихийными бедствиями, банкротством, уменьшением ценности денежной единицы. Валютный риск — это риск финансовых потерь при обороте (покупке-продаже) иностранной валюты по разным курсам.

Большое значение проблема валютного риска приобрела в 80-х годах и остается актуальной в настоящее время. Ее актуальность связана с резким увеличением международных торговых и финансовых операций, непрогнозируемым изменением валютного курса, увеличением объемов валютных спекуляций.

Основной причиной валютных рисков является изменение курсов валют.

По характеру и месту возникновения валютные риски разделяют на:

Рис. 2. Виды валютных рисков

Операционный риск связан с торговыми и денежными операциями, а также с договорами по финансовому инвестированию и дивидендным платежам, которые обслуживаются в валюте. Этот риск влияет на недополучение прибыли или может повлечь за собой убытки в результате непосредственного влияния изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств.

Примером такого риска является ситуация в которой покупатель, желающий приобрести товар за рубежом вынужден менять национальную валюту на валюту закупаемой продукции, теряя на курсе обмена.

С такой проблемой столкнулся крупнейший производитель легковых автомобилей ООО «АВТОВАЗ», который на фоне ослабления рубля и снижения спроса на автомобильном рынке в 2015 году получил рекордный убыток 74 миллиарда рублей. Одним из основных критериев ухудшения финансового состояния стала закупка импортных комплектующих в иностранной валюте.

Повысив качество производства, предприятию соответственно пришлось повысить и себестоимость выпускаемой продукции за счет возросшего курса валюты, что негативно отразилось на прибыли компании.

Трансляционный (бухгалтерский) риск непосредственно связан с балансом предприятия, его еще называют расчетным. Источниками данного риска является возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валюте разных стран.

Например, если у российской компании имеется дочерний филиал в Германии, то у нее есть активы в иностранной валюте — евро. Если у российской компании недостаточно пассивов в евро, компенсирующих стоимость активов, то компания подвержена данному виду риска.

Трансляционный риск не связан с денежными потоками компании, его возникновение обусловлено сложением консолидационных отчетов межнациональных корпораций и их иностранных дочерних компаний или филиалов.

Учесть трансляционный риск можно во время составления бухгалтерской и финансовой отчетности корпораций и их иностранных дочерних компаний или филиалов.

Показатели активов, пассивов и размеры прибыли, рассчитанные в отдельных национальных валютах, при складывании консолидационного отчета превращаются в ведущую валюту баланса по месту расположения материнской компании.

Экономический валютный риск связан с изменением общего экономического состояния страны, в которой размещена компания, а также стран-партнеров. Данный вид риска обусловлен необходимостью осуществления постоянных расчетов по экспортным и импортным операциям, интенсивность которых зависит от колебаний валютных курсов.

Экономический риск определяется как вероятность неблагоприятного влияния изменений обменного курса на экономическое положение компании.

Скрытые риски могут возникнуть тогда, когда компания может и не знать, что она подвергается риску.

Примером такого риска может являться поставщик, который на внутреннем рынке использует импортные ресурсы, и компания, которая пользуется услугами данного поставщика. Потребитель косвенно подвержен операционному риску, так как повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценивания национальной валюты повлияло бы на изменение цены поставляемой продукции.

Скрытые риски также могут возникать и в том случае, если зарубежная дочерняя компания подвержена своим собственным рискам. Например, российский филиал немецкой компании экспортирует продукцию в Беларусь.

Для немецкой дочерней компании существует риск потерь от изменения курса валют, таким образом, компания может понести убытки в результате неблагоприятного изменения курса евро.

Соответственно поступления прибыли сократятся, отсюда возникает косвенный операционный риск, а также материнская компания столкнется с трансляционным риском, если уменьшение поступлений от филиала будет отражено в оценке стоимости активов в балансовом отчете материнской компании.

Для подтверждения актуальности изучения валютных рисков в настоящее время, рассмотрим и проанализируем диаграммы с курсами валют с 2014 года — сегодняшний день.

Рис. 3. Курсы валют 2014 год

Таким образом, мы видим увеличение доллара с сентября по декабрь + 16,87 пункта, евро за этот период увеличился на 18,39 пункта.

Рис. 4 Курсы валют 2015–2016 год

Из данных диаграмм мы видим, как происходит изменение курса иностранных валют.

На 1 января 2015 года 1 доллар был равен 56,23 рубля, а евро на соответствующую дату составил 68,36 рубля, в июне текущего года данные показатели снизились на 0,99 пункта и 6,84 пункта соответственно.

В конце текущего года мы опять наблюдаем повышение доллара +17,64 пункта, и евро +18,17 пункта. В середине 2016 года опять наблюдается снижение курса данных валют по отношению к рублю. Изучив данные диаграммы, четко можно понять определение волатильности курса валют.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что на сегодняшний день валютные риски остаются актуальной темой для ее изучения, так как она является основополагающей прогнозирования и формирования прибыли предприятия.

Литература:

  1. Балабанов И. Т. «Риск менеджмент» — Москва.: Финстатпром, 2012 г.
  2. Красавина Л. Н. «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения» — Москва.: Финансы и статистика, 2011 г.
  3. Стоянова В. К. «Финансовый менеджмент теория и практика» — Москва.: Перспектива, 2011 г.

Основные термины(генерируются автоматически): риск, курс валют, трансляционный риск, иностранная валюта, компания, материнская компания, операционный риск, обменный курс, национальная валюта, валютный риск.

валютныйриск, национальнаявалюта, телекоммуникационная отрасль, зарубежная валюта, повышение стоимости, иностраннаявалюта, риск, затрата, доллар США, система.

валютныйриск, риск, банк, оценка рисков, совокупный валютныйриск, иностраннаявалюта, банковский сектор, коммерческий банк, рыночный риск, риск изменения.

Валютныериски. Операционныйвалютныйриск.

Трансляционныйвалютныйриск. Подобный риск имеет место

Основные термины (генерируются автоматически): риск, URL, кредитный риск, иностраннаявалюта, вид риска, операционныйриск, портфельный риск

иностраннаявалюта, валютныйриск, курсвалют, метод управления, компания.

Осуществление коммерческими банками операций в иностраннойвалюте приведет к открытым позициям в иностраннойвалюте, что является причиной валютныхрисков. Кроме того, применение плавающих обменныхкурсов, увеличивает вероятность финансовых потерь в…

Валютныйриск всегда будет влиять на доходы/расходы компаний, производящих расчеты в нескольких валютах, причем движение национальнойвалюты может оказывать, как положительное, так и отрицательное влияние…

Валютныйриск связан с изменением валютныхкурсов.

Основные термины (генерируются автоматически): RUB, EUR, Компания, риск, материнскаякомпания, поставочный форвард, валютныйриск, иностраннаявалюта, валютный СВОП, гражданская ответственность.

При этом влияние валютногориска имеет сложный характер, определяемый тем, что повышение курсаиностраннойвалюты приводит к возникновению положительной переоценки у банка, но повышает потенциальный риск невозврата, особенно в том случае…

Валютный форвард наиболее распространенный способ покрытия валютногориска. При заключении форвардной сделки предприятие заключает договор купли-продажи, по которому обязуется купить (или продать) иностраннуювалюту по обменномукурсу

валютныйриск, национальнаявалюта, телекоммуникационная отрасль, зарубежная валюта, повышение стоимости, иностраннаявалюта, риск, затрата, доллар США, система.

валютныйриск, риск, банк, оценка рисков, совокупный валютныйриск, иностраннаявалюта, банковский сектор, коммерческий банк, рыночный риск, риск изменения.

Валютныериски. Операционныйвалютныйриск.

Трансляционныйвалютныйриск. Подобный риск имеет место

Основные термины (генерируются автоматически): риск, URL, кредитный риск, иностраннаявалюта, вид риска, операционныйриск, портфельный риск

иностраннаявалюта, валютныйриск, курсвалют, метод управления, компания.

Осуществление коммерческими банками операций в иностраннойвалюте приведет к открытым позициям в иностраннойвалюте, что является причиной валютныхрисков. Кроме того, применение плавающих обменныхкурсов, увеличивает вероятность финансовых потерь в…

Валютныйриск всегда будет влиять на доходы/расходы компаний, производящих расчеты в нескольких валютах, причем движение национальнойвалюты может оказывать, как положительное, так и отрицательное влияние…

Валютныйриск связан с изменением валютныхкурсов.

Основные термины (генерируются автоматически): RUB, EUR, Компания, риск, материнскаякомпания, поставочный форвард, валютныйриск, иностраннаявалюта, валютный СВОП, гражданская ответственность.

При этом влияние валютногориска имеет сложный характер, определяемый тем, что повышение курсаиностраннойвалюты приводит к возникновению положительной переоценки у банка, но повышает потенциальный риск невозврата, особенно в том случае…

Валютный форвард наиболее распространенный способ покрытия валютногориска. При заключении форвардной сделки предприятие заключает договор купли-продажи, по которому обязуется купить (или продать) иностраннуювалюту по обменномукурсу

Источник: https://moluch.ru/archive/116/31902/

Booksm
Добавить комментарий