Дисконтирование капитала и дохода

15. Понятие капитала и его виды. Стоимость капитала. Дисконтирование (наращение) капитала и дохода

Дисконтирование капитала и дохода

Можновыделить три основных подхода кформулированию сущностной трактовкикапитала.

1.Экономическийподход(физическая концепция капитала):

Капитал —это стоимость (совокупность ресурсов),авансированная в производство с цельюизвлечения прибыли.

В данном случаекапитал рассматривается как совокупностьресурсов, являющихся источником доходовобщества. Капитал можно разделить нареальный и финансовый, основной иоборотный капитал.

В соответствии сэтой концепцией величина капиталаисчисляется как итог бухгалтерскогобаланса по активу.

2.Бухгалтерскийподход(финансовая концепция капитала):

Капиталтрактуется как интерес собственниковсубъекта в его активах, т. е. термин«капитал» в этом случае выступаетсинонимом чистых активов, а его величинарассчитывается как разность междусуммой активов хозяйствующего субъектаи величиной его обязательств.

3.Учетно-аналитическийподходпредставляет собой комбинацию двухпредыдущих подходов.

Вэтом случае капитал как совокупностьресурсов характеризуется одновременнос двух сторон: а) направлений его вложенияи б) источников происхождения.Соответственно выделяют две взаимосвязанныеразновидности капитала: активный ипассивный.

Активныйкапитал —это имущество хозяйствующего субъекта,формально представленное в активе егобухгалтерского баланса в виде двухблоков — основного и оборотногокапитала.

Пассивныйкапитал —это источники финансирования, за счеткоторых сформированы активы субъекта,они подразделяютсянасобственный и заемный капитал.

Видыкапитала

Признаки классификацииВиды капитала
По источникам формированияСобственный
Заемный
По объектам инвестированияОсновной
Оборотный
По формам инвестированияВ денежной форме
В материальной форме
В нематериальной форме

Собственныйкапиталорганизации (предприятия) характеризуетобщую стоимость средств организации,принадлежащих ей на праве собственностии гарантирующих интересы ее кредиторов.

Всоставе собственного капитала выделяются:

1.Уставныйкапитал организации (предприятия) —это первоначальная сумма средствучредителей (собственников), необходимыхдля ее функционирования и отражающихправо, закрепленное в уставе общества,на ведение предпринимательскойдеятельности. Его величина определяетминимальный размер имущества компании,гарантирующего интересы ее кредиторов.

2.Добавочныйкапиталформируется за счет:

-прироста стоимости внеоборотных активов,выявляемого по результатам их переоценки;

-эмиссионного дохода акционерногообщества (сумма разницы между продажнойи номинальной стоимостью акций, вырученнойв процессе формирования уставногокапитала акционерного обществ).

3.Резервныйкапитал.

ЗаконодательствомРФ предусмотрено обязательное созданиерезервных фондов в акционерных обществах.

Размережегодных отчислений предусматриваетсяуставом общества, но не может быть менее5% от чистой прибыли до достиженияразмера, установленного уставом общества.

Средстварезервного фонда общества предназначеныдля покрытия убытков, погашения облигацийобщества, выкупа собственных акций вслучае отсутствия иных средств. Резервныйфонд не может быть использован в иныхцелях.

Дляпредприятий других организационно-правовыхформ создание резервного фонда неявляется обязательным.

4.Нераспределеннаяприбыль.

5.Прочиерезервы.

Заемныйкапитал —совокупность заемных средств (денежныхсредств и материальных ценностей),авансированных в предприятие и приносящихприбыль.

Попериоду привлечения финансовыеобязательства подразделяются надолгосрочные и краткосрочные.

Кдолгосрочным обязательствам относятсявсе формы функционирующего на предприятиизаемного капитала со сроком егоиспользования более одного года.

Ккраткосрочным обязательствам относятсявсе формы привлеченного заемногокапитала со сроком его использованиядо одного года.

Поформе привлечения заемные средстваподразделяются:

-на заемные средства, привлекаемые вденежной форме (банковский кредит);

-заемные средства, привлекаемые подоговору финансового лизинга (в формеобъектов основных средств);

-заемные средства, привлекаемые в товарнойформе (коммерческий кредит).

Стоимостькапитала– это ставка дохода, которую предприятиедолжно декларировать, чтобы привлечькапитал внешних инвесторов. Стоимостьюссудного капитала является процентнаяставка.

Под стоимостью акционерногокапитала понимают предполагаемый доход,который способен побудить инвесторовпокупать акции.

Когда фирма привлекаеткапитал обоими способами, стоимостькапитала для нее рассчитывается каксреднее значение стоимостей мобилизованногодвумя способами капитала, взвешенноепо долям средств, привлеченных каждымиз способов.

Стоимостькапитала зависит от степени очевидногориска капиталовложений, обеспеченностиссуд и общей оценки финансовой стабильностии репутации заемщика.

Рисунок1 – Способы начисления дохода

Дисконтированиедохода применяется для оценки будущихденежных поступлений (прибыль, проценты,дивиденды) с позиции текущего момента.Процентныйдоход определяется как полученный отпроцентных начислений по данномуфинансовому инструменту.

Наращение(компаундинг)— это процесс перехода от сегодняшней(текущей) стоимости капитала к егобудущей стоимости.

Источник: https://studfile.net/preview/2967005/page:86/

Дисконтирование капитала и дохода.. Применение финансовых ресурсов

Дисконтирование капитала и дохода

Применение финансовых ресурсов.

Дисконтирование капитала и дохода;

Применение финансовых ресурсов;

План темы 4.3

Тема 4.3 Финансирование текущей деятельности предприятия.

Лекция 17.

Литература.

Основная:

1.Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. — М.: ФиС, 2000.

2.Бланк И.А. Финансовый менеджмент. — Киев.: Нико-Центр, 2001.

3.Финансовый менеджмент / Под ред. Стояновой Е.С. — М.: Перспектива, 2002.

Дополнительная:

4.Финансовый менеджмент / Под ред. Самсонова Н.Ф. — М.: ФиС, 2001.

5.Финансовый менеджмент / Под ред. А.М. Ковалевой. — М.: Юрайт, 2001.

6.Уткин Э.А. Финансовый менеджмент. — М.: Инфра, 2000.

Финансовые ресурсы применяются предприятием для финансирования текущих расходов и инвестиций.

Инвестициипредставляют собой использование финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала (капиталовложений).

Инвестиции осуществляют юридические или физические лица, которые по отношению к степени коммерческого риска подразделяются на инвесторов, предпринимателей, спекулянтов, игроков.

Инвестор — это тот, кто при вложении капитала, большей частью чужого, думает прежде всего о минимизации риска, посредник в финансировании капиталовложений.

Предприниматель— это тот, кто вкладывает свой собственный капитал при определенном риске.

Спекулянт— это тот, кто готов идти на определенный, заранее рассчитанный риск.

Игрок— это тот, кто готов идти на любой риск.
Инвестиции бывают рисковые (венчурные), прямые, портфельные, аннуитет.

Венчурный капитал — это термин, применяемый для обозначения рискованного капиталовложения. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новые сферы деятельности, связанных с большим риском.

Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Капиталовложения, как правило, осуществляются путем приобретения части акций предприятия-клиента или предоставления ему ссуд, в том числе с правом конверсии этих ссуд в акции.

Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий. Рисковый капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского.

Он выступает посредником в учредительстве стартовых наукоемких фирм, называемых венчуром.

Прямые инвестиции — вложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъектом.

Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Временная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться в двух аспектах. Первый аспект связан с покупательной способностью денег.

Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. Так, 100руб. через какое-то время при уровне инфляции 50% будут иметь покупательную способность всего лишь 50 руб.

При современном состоянии экономики и уровне инфляции денежные средства, не вложенные в инвестиционную деятельность или на хранение в банк, очень быстро обесцениваются. Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота.

Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги.

Указанный дополнительный доход определяется с помощью методов дисконтирования доходов. Дисконтирование доходов — приведение дохода к моменту вложения капитала. Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента.

Инвестор, сделав вложение капитала, руководствуется следующими положениями. Во-первых, происходит постоянное обесценивание денег; во-вторых, желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного минимума.

Инвестор должен оценить, какой доход он получит в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемого уровня доходности.

Вопросы для самоконтроля.

1.Назначение финансовых ресурсов предприятия?

2.Что составляет материальную основу финансовых ресурсов?

3.для чего применяется дисконтированный доход?

Тестовые задания к теме 4.3

Приведение дохода к моменту вложения капитала называется:

а) дисконтированием дохода;

б) инвестированием дохода;

в) моделированием дохода;

г) процентированием дохода;

Посредник в финансировании капиталовложений — это:

а) инвестор;

б) предприниматель;

в) спекулянт;

г) игрок;

Тот, кто вкладывает свой собственный капитал при определенном риске – это:

а) предприниматель;

б) коммерсант;

в) спекулянт;

г) игрок;

Тот, кто готов идти на определенный, заранее рассчитанный риск – это:

а) спекулянт;

б) предприниматель;

в) игрок;

г) коммерсант;

151.Рискованное капиталовложение — это:

а) венчурный капитал;

б) инвестируемый капитал;

в) частный капитал;

г) валовой капитал;

г) все ответы верны;

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Источник: https://studopedia.ru/2_121144_diskontirovanie-kapitala-i-dohoda.html

Дисконтирование капитала и дохода

Дисконтирование капитала и дохода

Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Временная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться в двух аспектах. Первый аспект связан с покупательной способностью денег.

Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. Так, 100руб. через какое-то время при уровне инфляции 50% будут иметь покупательную способность всего лишь 50 руб.

При современном состоянии экономики и уровне инфляции денежные средства, не вложенные в инвестиционную деятельность или на хранение в банк, очень быстро обесцениваются. Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота.

Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги.

Указанный дополнительный доход определяется с помощью методов дисконтирования доходов. Дисконтирование доходов — приведение дохода к моменту вложения капитала. Для определения наращенного капитала и дополнительного дохода с учетом дисконтирования используются следующие формулы (см Приложение на стр. 72).

Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложение капитала, руководствуется следующими положениями.

Во-первых, происходит постоянное обесценивание денег; во-вторых, желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного минимума.

Инвестор должен оценить, какой доход он получит в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемого уровня доходности.

Пример: Банк предлагает 120% годовых. Каков должен быть первоначальный вклад, чтобы три года иметь на счете 1000 тыс.руб.?

Следовательно, первоначальный вклад должен составлять 93,92 тыс. руб.

Ценные бумаги

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие право собственности или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ (эмитенту).

Другими словами, ценные бумаги представляют собой документы имущественного содержания, с которыми какое-либо право связано так, что оно без этих документов не может быть ни осуществлено, ни передано другому лицу.

Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах.

В странах с развитой экономикой значительное увеличение оборота ценных бумаг вызвало оформление их путем записи в книгах учета или счетах, ведущихся на магнитных и иных носителях информации.

Таким образом, они перешли в безналичную, физически неосязаемую (безбумажную) форму. Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и погашаются как собственные ценные бумаги, так и их заменители (сертификаты, купоны).

В операциях с ценными бумагами участвуют эмитент и вкладчик. Каждый из них преследует одну и ту же цель — получить выгоду от своей деятельности.

Эмитент ценных бумаг, получивший деньги от их продажи, стремится вложить эти деньги в прибыльные сферы предпринимательства, которые позволили бы ему выполнить свои обязательства перед покупателями этих бумаг и получить прибыль для себя.

Вкладчик же надеется, что его вложение денег в ценные бумаги принесет ему доход в будущем.

В зависимости от целей выпуска ценные бумаги подразделяются на коммерческие и фондовые. Коммерческие ценные бумаги обслуживают процесс товарооборота и определенные имущественные сделки (чеки, складские и залоговые свидетельства, закладные и др.).

Фондовые ценные бумаги являются инструментами образования денежных фондов. Это бумаги с плавающим (колеблющимся) курсом, имеющие хождение на фондовых биржах.

Рынок ценных бумаг представляет собой сферу экономических отношений, связанных с куплей-продажей ценных бумаг. Это общее понятие рынка ценных бумаг, которое выражает его сущность как экономической категории.

Практически же не все ценные бумаги обращаются на рынке ценных бумаг. Так, например, ценные бумаги, выраженные в валюте, обращаются на валютном рынке; ценные бумаги, котируемые в золоте, обращаются на рынке драгоценных металлов и драгоценных камней; страховые свидетельства, пенсионные и медицинские полисы и аналогичные им ценные бумаги являются товаром страхового рынка.

Рынок ценных бумаг в России регулируется федеральным законом РФ «О рынке ценных бумаг» (апрель 1996 г.).

Рынки подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.

Первичный рынок ценных бумаг — это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Вторичный рынок представляет собой рынок, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. По организационным формам различают биржевой (фондовая или валютная биржа) и внебиржевой рынок.

Внебиржевой рынок — сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи.

Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточное количество акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже.

Операции с ценными бумагами проводят фондовые биржи (для бумаг в валюте — валютные биржи) и инвестиционные институты.

Участниками рынка ценных бумаг являются брокеры, дилеры, депозитарии, регистраторы, организаторы торговли.

Брокер — это финансовый посредник. Он совершает сделки с ценными бумагами на основании договора с клиентом или по его поручению. Брокером может быть хозяйствующий субъект или гражданин.

Дилер же совершает куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен сделки. Дилером может быть только хозяйствующий субъект, являющийся коммерческой организацией.

Депозитарием является хозяйствующий субъект, оказывающий услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги, т. е. занимается депозитарной деятельностью.

Депозитарием также является централизованное хранилище ценных бумаг, позволяющее осуществлять торговлю ими без их физического перемещения.

Регистратор или держатель реестра — это хозяйствующий субъект, осуществляющий деятельность по сбору, фиксации, обработке, хранению и предоставлению данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Организатором торговли на рынке ценных бумаг является фондовая биржа.

Предыдущая123456789101112131415Следующая

Дата добавления: 2015-10-26; просмотров: 618; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

ПОСМОТРЕТЬ ЁЩЕ:

Источник: https://helpiks.org/5-91194.html

Что такое ставка дисконтирования

Дисконтирование капитала и дохода

Ставка дисконтирования — это расчетная величина, которая позволяет оценить доходность будущих инвестиций. С ее помощью можно привести будущие денежные потоки к единому знаменателю и выбрать из нескольких вариантов инвестиций самый выгодный.

Юлия Семенюк

частный инвестор

С точки зрения математики дисконтирование — это процесс, обратный начислению сложных процентов.

Например, банк предлагает вклад на два года под 10% с капитализацией процентов. С помощью дисконтирования можно оценить, сколько денег нужно положить в банк, чтобы через два года забрать 100 тысяч рублей:

100 000 Р = Х × (1 + 0,1)²,

где 0,1 — ставка банка (10%);

Х = 82 644,62 Р.

Итого сегодня нужно вложить 82 644,62 Р, чтобы через 2 года получить 100 тысяч.

С точки зрения инвестора у ставки дисконтирования несколько значений.

Затраты на капитал, которые придется покрывать в будущем. Например, Олег решил производить резиновые сапоги и берет кредит в банке. У проекта один источник финансирования, поэтому ставка дисконтирования — это процент по кредиту. Будущие доходы от продажи резиновых сапог должны быть выше ставки дисконтирования, чтобы проект был прибыльным.

Если у проекта будет несколько источников финансирования, придется считать ставку дисконтирования, чтобы оценить минимальную прибыльность производства. Если Олег неправильно рассчитает ставку дисконтирования, он может потерять много денег.

Ставку дисконтирования используют для оценки и сравнения различных инвестиционных проектов.

Например, один банк предлагает Олегу кредит на производство сапог под 10%, а другой банк — под 9%. Если кредит — единственный источник финансирования, а другие условия одинаковые, Олег выберет второй банк, потому что в этом случае стоимость капитала будет ниже.

Также ставка дисконтирования нужна, чтобы привести будущие денежные потоки к сегодняшнему дню.

Например, в первый год Олег продаст 100 пар сапог и получит 50 тысяч рублей. Эти деньги не будут равны 50 тысячам на сегодняшний день, потому что Олег получит их в будущем, а за это время накапают проценты по его кредиту. Если у Олега кредит под 9%, полученные деньги будут эквивалентны 45 871 Р, полученным сегодня.

Все эти элементы рассматриваются по-разному в разных методах расчета. В экономической литературе много вариантов расчета ставки дисконтирования, но нет единого мнения, как ее вычислить наиболее эффективно и просто.

Можно выделить следующие группы методов расчета:

  1. Модели консенсус-прогноза. В них не применяются математические формулы, это интуитивная и экспертная модели.
  2. Аналитические мультипликативные модели, которые ориентированы на коэффициенты прироста или финансовые коэффициенты компаний. Например, модель Гордона.
  3. Модели на основе премий за риск. Например, модель капитальных активов CAPM и модель кумулятивного построения.
  4. Модель WACC применяют при смешанном финансировании.

В рыночной экономике все методы дали бы сопоставимые результаты. Однако в российской экономике это не так.

Как вложиться и не облажатьсяРасскажем в еженедельной рассылке для инвесторов. Подпишитесь и получайте письма каждый понедельник

Интуитивная оценка основана на ожиданиях инвестора, то есть инвестор сам определяет ставку дисконтирования исходя из своих интересов и желаний.

Это простой и субъективный метод. Сложные математические формулы инвестор, как правило, не использует. Например, он может просто сложить безрисковую доходность и инфляцию.

Чтобы получилось числовое выражение, оценки нескольких экспертов усредняются. Например, определение ставки дисконтирования методом аналогий — один из вариантов экспертной оценки. Независимых и знающих экспертов найти сложно, поэтому метод тоже может быть субъективным.

Безрисковая ставка — это ставка по надежным и стабильным инструментам. Считается, что при таких вложениях риски инвестора минимальны.

Методы оценки безрисковой процентной ставки. Безрисковую ставку можно определить разными способами:

  1. По доходности государственных долгосрочных облигаций или ОФЗ.
  2. По результатам анализа финансового рынка: депозитной доходности по еврооблигациям, ключевой ставке ЦБ.
  3. По ставке LIBOR по годовым еврокредитам, очищенной от инфляции.
  4. По доходности казначейских векселей США.

Эта группа расчетов при определении ставки дисконтирования учитывает финансовые мультипликаторы и показатели компаний.

Данные для расчета берут из бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках.

Этот метод нельзя применить, если прибыльность отрицательная или значения собственного капитала низкие.

Расчеты по финансовым показателям из РСБУ отличаются от расчетов по финансовым показателям из МСФО.

Кроме этого, данный метод не учитывает прогнозное изменение финансовых показателей, то есть может давать ошибку для долгосрочных проектов.

Расчет на основе модели Гордона. Эта модель оценивает собственный капитал компании, состоящий из акций. В основе лежит предположение, что стоимость акции равна стоимости всех будущих дивидендов. Поскольку ставку дисконтирования рассчитывают по дивидендному потоку, модель можно применить только для предприятий, которые регулярно выплачивают дивиденды.

Формула расчета ставки дисконтирования:

где DIV — это величина ожидаемых дивидендов на одну акцию за год;

g — темпы прироста дивидендов. Модель предполагает, что дивиденды стабильно растут на определенный процент. Это может вызывать трудности при расчетах, потому что на российском рынке стабильно растущих компаний мало. Усредненные темпы роста могут искажать результаты;

P — цена размещения акций;

fc — затраты на эмиссию в процентах.

Рассматривают следующие коэффициенты:

  1. Прогнозное значение чистой прибыли на акцию к рыночной стоимости акций.
  2. Прогнозное значение денежного потока к капитализации.

Эта группа методов рассчитывает ставку дисконтирования с помощью математических формул, исходя из будущих денежных потоков за вычетом инфляции и тех показателей риска, которые важны для данного бизнеса.

Методы этой группы при расчете ставки дисконтирования учитывают безрисковую ставку, инфляцию и премию за риск. Безрисковую ставку и инфляцию считают примерно одинаково, а вот премии за риск выбирают разные.

Методы оценки премии за риск. Специфические риски встречаются в любом проекте. Единой методики оценки специфических рисков не существует. Как правило, аналитики самостоятельно выбирают наиболее значимые факторы для конкретного проекта. После они оценивают эти факторы в процентах и складывают.

Методика оценки поправок на риск от компании «Альт-Инвест». Компания «Альт-Инвест» предлагает разделять премии за риск в зависимости от целей инвестиционного проекта. Например, премия за риск при разработке нового продукта или при выходе на новые рынки составляет 6—9%, а премия за риск проекта по поддержанию уже существующего производства — 0%.

Методика Правительства РФ оценки ставки для инвестиционных проектов. В постановлении Правительства РФ № 991 от 05.11.

2013 предлагается оценивать несколько видов риска по низкому, среднему или высокому уровням. Например, рыночный риск, административный риск, акционерный риск, риск недофинансирования и другие.

Эксперты должны самостоятельно определить числовую шкалу для оценки.

Методика расчета ставки П. Л. Виленского, В. Н. Лившица, С. А. Смоляка. Эти авторы тоже добавляют к безрисковой ставке премию за риск. В зависимости от НИОКР, применяемых технологий, спроса и цикличности производства премии за риск могут доходить до 47%.

Методика расчета ставки Я. Хонко по различным классам инвестиций. Хонко выделил премии за риск для различных инвестиционных отраслей и для различных стадий одного и того же проекта. Например, премия за риск при сохранении позиций на уже существующем рынке составляет 1%, а премия за риск вложений в инновационные проекты — 20%. Инвестор должен сам выбрать премию за риск.

Суть этой модели — в суммировании рисков, которые влияют на инвестиционный проект. Расчет состоит из нескольких частей. Первая часть — определение ставки дохода по безрисковым инвестициям. Вторая и следующие части — определение ставок за различные виды риска, которые существуют для данного проекта.

Если инвестиции застрахованы от какого-то вида риска, он не учитывается, но возрастают страховые затраты. Конкретная величина премии за риск вычисляется или экспертным путем, или по специальной справочной литературе.

Окончательная ставка дисконтирования, вычисленная по этой модели, может колебаться от чистой безрисковой ставки до ставки, которая учитывает максимальное количество рисков. Таким образом, ставка может отличаться в несколько раз, а ее вычисление субъективно.

Вычисление базовой ставки по эмитенту происходит по формуле:

где r0 — это безрисковая ставка, а r1…n — это ставки за конкретный вид риска.

Вычисление премии за страновой риск происходит по международным рейтингам, например Moody’s. Страновой риск показывает платежеспособность страны и учитывает возможные негативные изменения в экономике и финансах, которые связаны с государственной политикой.

Премию за страновой риск можно рассчитать как разницу между доходностью международных государственных бумаг. Например, премия за вложения в РФ — это разница между доходностью по еврооблигациям РФ и государственным облигациям США.

Премия за отраслевой риск — это премия за возможные потери из-за экономических изменений в конкретной отрасли по сравнению с другими отраслями.

Премия за риск некачественного корпоративного управления — премия за нарушение интересов акционеров. Показатель рассчитывается в баллах и влияет на стоимость акций на фондовой бирже.

Формула ставки дисконтирования состоит из двух частей. Первая часть — это ставка дохода от безрисковых инвестиций. Вторая часть — дополнительная ставка премии за риск с учетом β-коэффициента:

Коэффициент β рассчитывается отдельно для каждой компании. Он показывает, насколько доходность акций компании отклоняется от доходности акций со средним уровнем риска. Чем больше коэффициент β, тем выше риск вложений.

Достоинства и недостатки модели оценки капитальных активов CAPM. Этот метод простой, для его расчета не нужно много времени. Как и в предыдущих методах, многое зависит от аналитиков. Коэффициенты бета есть не для всех компаний.

При расчете методики берутся данные на конкретный момент времени, с их помощью невозможно учесть изменения в экономике, которые могут произойти через 10—15 лет. Поэтому для долгосрочных проектов ставка дисконта, рассчитанная по модели CAPM, может давать значительную погрешность. А значит, даже успешные инвестиционные проекты из-за неправильно рассчитанной ставки не будут осуществлены.

Некоторые аналитики считают, что в модели нужно учитывать дополнительные риски.

Расчет ставки дисконтирования по модифицированной модели CAPM. Модифицированная модель учитывает дополнительные риски, важные для проекта с точки зрения аналитика. Некоторые аналитики для долгосрочных проектов рассчитывают плавающую ставку дисконтирования и учитывают коэффициент турбулентности, отражающий стабильность мировой экономики.

Эта модель сохраняет в модели CAPM премию за систематический риск, но добавляет еще две дополнительные премии. Эти премии учитывают размер фирмы и ее финансовое состояние. Размер фирмы оценивают по рыночной капитализации. Финансовое состояние оценивают по соотношению балансовой и рыночной стоимости собственного капитала.

По-другому модель Фамы и Френча называют трехфакторной.

Это модифицированная модель Фамы и Френча — в нее добавлен еще один параметр оценки будущей доходности, поэтому модель называют четырехфакторной.

Добавление еще одного параметра должно приводить к более точным результатам по сравнению с моделью CAPM.

WACC — это средневзвешенная стоимость совокупного капитала фирмы. Совокупный капитал состоит из собственного и заемного капитала.

Основная идея в том, что затраты на капитал должны быть меньше, чем денежные потоки, которые он приносит. Процентная ставка в данном случае рассчитывается как отношение общей суммы расходов к стоимости совокупного капитала.

Экономический смысл этой модели заключается в вычислении минимально допустимого уровня доходности бизнеса.

Расчет ставки дисконтирования можно разделить на 4 этапа:

  1. Определение стоимости собственных средств.
  2. Определение структуры капитала.
  3. Определение стоимости заемных средств.
  4. Расчет WACC.

Расчет стоимости собственного капитала. Стоимость собственного капитала — это доходность, которую предприятие должно обеспечить акционерам в качестве компенсации за риск вложений. Доходность по собственному капиталу должна быть выше доходности по заемному капиталу, потому что у акционеров гораздо больше рисков.

Стоимость собственного капитала компании большинство аналитиков рассчитывают по модифицированной модели CAPM.

Расчет WACC:

где T — ставка налога на прибыль, на которую становится меньше требуемая доходность заемного капитала;

wd — доля заемного капитала;

rd — ставка по заемному капиталу;

we — доля собственного капитала;

re — ставка по собственному капиталу.

Применять модель WACC может быть сложно из-за того, что котировки акций отсутствуют на открытом рынке: стоимость собственного капитала оценить невозможно. Кроме этого, в модели не учитывается риск различных инвестиций. Цена заемного капитала может быть рассчитана неверно из-за льготных схем кредитования.

Ставка дисконтирования на Западе существенно ниже, чем в России. В промышленных инвестиционных проектах ставку дисконтирования определяют от 0 до 4%, потому что на Западе очень низкая инфляция и устойчивый курс внутренней валюты. Кроме этого, ставки рефинансирования на Западе приближаются к 0, и в некоторых странах — например, в Швеции и Швейцарии — даже ниже 0.

В российских промышленных инвестиционных проектах ставка дисконтирования определяется от 10 до 40%, потому что экономика у нас нестабильная, а потребительские цены растут больше, чем на 8—10%. Ставку дисконтирования считают как ключевую ставку ЦБ + риски. Риски в России могут доходить до 20%.

Источник: https://journal.tinkoff.ru/guide/discountrate/

Дисконтирование капитала

Дисконтирование капитала и дохода

министерство образования и науки российской федерации

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТОРГОВО – ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

Волгоградский филиал

ШИФР: ВМОзс-2010д-004

Контрольная работа

По дисциплине:                «Финансовый менеджмент»

По теме: «Дисконтирование капитала»

Исполнитель: студентка 3 курса заочной формы обучения (на базе СПО)

Специальность:               «Менеджмент организации»

Рецензент:

Волгоград 2013

Дисконтирование капитала — приведение стоимости капитала к моменту вложения первоначальной суммы. Дисконтирование дохода — это приведение дохода к моменту вложения капитала. Понятие «дисконтирование» относится к числу ключевых в теории инвестиционного анализа.

Буквальный перевод этого слова с английского («discounting») означает «снижение стоимости, уценка».

Противоположная дисконтированию операция — расчет будущей ценности («future value») исходной денежной суммы — называется наращением или компаундированием и легко иллюстрируется примером увеличения со временем суммы долга.

Дисконтирование — это определение стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам (будущих доходов на настоящий момент). Для правильной оценки будущих доходов нужно знать прогнозные значения выручки, расходов, инвестиций, структуру капитала, остаточную стоимость имущества, а также ставку дисконтирования. В зависимости от вида процентной ставки существуют два вида дисконтирования:

    • математическое дисконтирование — задача определения суммы кредита, который надо выдать, чтобы при заданном проценте получить фиксированную наращенную сумму. Применяется в случае начисления процентов на сумму выданной ссуды;
    • банковский (коммерческий) учет — проценты за пользование ссудой начисляются на сумму, подлежащую уплате в конце срока ссуды, а дисконт, удерживаемый банком, определяется исходя из продолжительности срока от момента учета до даты оплаты по векселю.

 Также под дисконтированием подразумевают распределение инвестиционных вложений компании путем отбора разновременных проектов и приведение денежных поступлений от этих проектов к одному моменту времени.

 Ставка дисконтирования используется для оценки эффективности вложений. С экономической точки зрения ставка дисконтирования — это норма доходности на вложенный капитал, требуемая инвестором.

Иначе говоря, при помощи ставки дисконтирования можно определить сумму, которую инвестору придется заплатить сегодня за право получить предполагаемый доход в будущем.

Поэтому от значения ставки дисконтирования зависит принятие ключевых решений, в том числе при выборе инвестиционного проекта.

Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Временная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться в двух аспектах.

Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. Так, 1000 руб.

через какое-то время при уровне инфляции 60% будут иметь покупательную способность всего лишь 400 руб.

При современном состоянии экономики и уровне инфляции денежные средства, не вложенные в инвестиционную деятельность или на хранение в банк, очень быстро обесцениваются.

Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги. Например, имеются два варианта инвестиций. По первому варианту при вложении 10 тыс.руб. доход через год составит 10 тыс.руб., или 100%.

По второму варианту при вложении 10 тыс.руб. доход через 3 месяца выразится в 2,5 тыс.руб., или 25%. Выгоднее принять второй вариант, так как сумма денежных средств, полученная после трех месяцев, может быть вновь пущена в оборот и принести дополнительный доход.

При четырех оборотах за год дополнительный доход составит 14,4 тыс.руб., т.е. больше на 4,4 тыс.руб., чем в первом варианте. Этот дополнительный доход определяется с помощью методов дисконтирования доходов. Дисконтирование дохода — приведение дохода к моменту вложения капитала. Дисконтирующий множитель, т.е.

коэффициент приведения (а), определяется следующим образом:

где a — дисконтирующий множитель; t — фактор времени, т.е. число лет, в течение которых денежная сумма находится в обороте и приносит доход; n — норма доходности (или процентная ставка).

От выбора ставки дисконтирования во многом зависит качественная оценка эффективности инвестиционного проекта. Существует большое количество различных методик, позволяющих обосновать использование той или иной величины этой ставки. В самом общем случае можно указать следующие варианты выбора ставки дисконтирования:

Минимальная доходность альтернативного способа использования капитала (например, ставка доходности надежных рыночных ценных бумаг или ставка депозита в надежном банке).

Существующий уровень доходности капитала (например, средневзвешенная стоимость капитала компании).

Стоимость капитала, который может быть использован для осуществления данного инвестиционного проекта (например, ставка по инвестиционным кредитам).

Ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом всех рисков проекта.

Перечисленные выше варианты ставок различаются между собой главным образом степенью риска, являющегося одной из компонент стоимости капитала. В зависимости от типа выбранной ставки дисконтирования должны интерпретироваться и результаты расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиций.

Итак, дисконтирующий множитель позволяет определить современную стоимость (финансовый эквивалент) будущей денежной суммы, т.е.

уменьшить ее на доход, нарастающий за определенный срок по правилу сложных процентов. На практике обычно используются таблицы с заранее исчисленными значениями.

Для определения наращенного капитала и дополнительного дохода с учетом дисконтирования используются следующие формулы:

K(t) = K(1 + n)t,

где K(t)—размер вложения капитала к концу t-го периода времени с момента вклада первоначальной суммы, руб; K—текущая оценка размера вложенного капитала, т.е. с позиции исходного периода,

когда делается первоначальный вклад,руб.; n — коэффициент дисконтирования (т.е. норма доходности, или процентная ставка), доли единицы; t — фактор времени (число лет, или количество оборотов капитала);

Д = K(1 + n)t — K,

где Д — дополнительный доход, руб. Имеем:  Д = 10(l+0,25)4 — 10 = 14,4тыc.pyб.

Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложение капитала, должен руководствоваться следующими положениями. Во-первых, происходит постоянное обесценение денег.

Во-вторых, желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного минимума. Инвестор оценивает, какой доход он может получить в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело.

Эта оценка производится по формуле

K = K(t)/(1 +n)t

где K — текущая оценка размера вложения капитала, т.е. с позиции исходного периода, когда делается первоначальный вклад, руб.; K(t) — размер вложения капитала к концу 1-го периода времени с момента вклада первоначальной суммы, руб.; n — коэффициент дисконтирования (т.е. норма доходности, или процентная ставка); t — фактор времени (число лет, или количество оборотов капитала).

Пример. Банк предлагает 150% годовых. Каков должен быть первоначальный вклад, чтобы через три года иметь на счете 1000 тыс. руб.?

K = 1000/(1 + 1.5)3 = 64 тыс.руб.

Следовательно, первоначальный вклад должен составлять 171,5 тыс.руб.

Пример. Инвестор имеет 200 тыс.руб. и хочет получить через два года 1000 тыс.руб. Каково в этом случае должно быть минимальное значение коэффициента дисконтирования (n)?

n = (K(t)/K)1/t -1,

n = (1000/200)1/2 — 1 = 2.24 -1= 1.24

Таким образом, для решения поставленной задачи нужно вложить в инвестиционную компанию, фонд или банк, которые обеспечат годовой доход, в размере не ниже 124%.

Дисконтный и процентный доходы

Следующим важным показателем, используемым при эффективности операций с ценными бумагами, является доход, полученный при этих операциях. Он рассчитывается по формуле:

где D d и D d — соответственно дисконтная и процентная части дохода.

Дисконтный доход

D d = (Рпр-Рпок),

где Рпр — цена продажи финансового инструмента, с которым осуществляются операции; Рпок — цена приобретения финансового инструмента (отметим, что в выражении для доходности Рпок =Z).

Процентный доход

Процентный доход определяется как полученный от процентных начислений по данному финансовому инструменту. Он может исчисляться по простой и по сложной процентной ставке.

Исчисление дохода по простой процентной ставке характерно при установлении дивидендов по привилегированным акциям, процентов по облигациям и простых процентов по банковским вкладам. В этом случае инвестиции в размере X0 рублей через промежуток времени, характеризующийся t процентными выплатами, приведут к тому, что инвестор будет обладать суммой

Хt=Хо ( 1 + nt ).

Таким образом, процентный доход при простом исчислении процентов будет равен:

D d = Хt — Хо = Хо (1 + n t) — Хо = n t Хо ,

где Хt — сумма, принадлежащая инвестору через t процентных выплат; Хо — первоначальные инвестиции в рассматриваемый финансовый инструмент; n — величина процентной ставки; t— число процентных выплат.

Исчисление дохода по сложной процентной ставке характерно при исчислении процентов по банковским вкладам по схеме сложного процента. Такая схема выплат предполагает начисление процентов как на основную сумму, так и на предыдущие процентные выплаты.

В этом случае инвестиции Хо рублей через одну процентную выплату приведут к тому, что инвестор будет обладать суммой:

Х1=Хо ( 1 + n ).

При второй процентной выплате проценты будут начисляться на сумму Х1. Таким образом, после второй процентной выплаты инвестор будет обладать суммой

X2 = Х1 (1 + а) = Хо (1 + а) (1 + а) = Хо  (1 + а)2.

Следовательно, после t-ой процентной выплаты у инвестора будет сумма:

Хt = Хо ( 1 + n )t.

Поэтому процентный доход в случае начисления процентов по схеме сложного процента будет: D d = Хt — Хо = Хо (1 + n )t — Хо

Задание №42

Инвестиционный проект, затраты на который составляют 1000$, обеспечивает следующие годовые эффекты: первый год – 500$, второй год – 800$, третий год – 600$. Ставка дисконтирования – 10% годовых. Определите индекс доходности проекта.

Решение:

Литература

1.Е.М. Четыркин. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело ЛТД, 2007.

2. В.Е. Черкасов. Практическое руководство по финансово-экономическим расчетам.  М.: МЕТАИНФОРМ: АО «Консалтингбанкир», 2003.

3. М.В. Лычагин. Финансы и кредит. Популярно о сложном. Новосибирск, изд-во НГУ, 2011.

 4.В.С. Волынский. Кредит в условиях современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 2004.

 5.А.А. Фельдман. Вексельное обращение. Российская и международная практика. М.: Инфра-М, 2001.

6. М.В. Федоров. Валюта, валютные системы и валютные курсы. М., ПАИМС, 2001.

 7.М. Бункина. Деньги. Банки. Валюта. М.: АО «ДИС», 1994.

 8.Т.Д. Валовая. Валютный курс и его колебания. М.: Финстатинформ, 2001.

 9А.Г. Ноговицин, В.В. Иванов. Валютный курс: Факторы. Динамика. Прогнозирование. М.: ИНФРА, 2001.

10. М.Ю. Алексеев. Рынок ценных бумаг. М., 2001.

Источник: https://www.myunivercity.ru/%D0%A4%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B9_%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D0%B5%D0%B4%D0%B6%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D1%82/%D0%94%D0%B8%D1%81%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D1%82%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5_%D0%BA%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BB%D0%B0/108566_1778343_%D1%81%D1%82%D1%80%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%86%D0%B01.html

Booksm
Добавить комментарий