Анализ цены и структуры капитала

Анализ цены и структуры капитала (стр. 1 из 6)

Анализ цены и структуры капитала

Введение

Капитал — один из первичных факторов производства. Именно капитал является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Для своего развития предприятие привлекает капитал для покрытия самых разнообразных инвестиционных потребностей.

В ходе процесса привлечения капитала предприятие использует различные собственные и заемные источники: эмиссию акций и облигаций, кредиты банков, займы у предприятий и т.д., у каждого из которых существует своя определенная стоимость. За использование любого источника нужно платить: выплачивать дивиденды по акциям, проценты по кредитам.

Даже использование нераспределенной прибыли имеет свою цену, равную рентабельности, которую смогли бы получить акционеры предприятия при вложении ими дивиденда в альтернативный проект со сравнимыми характеристиками.

Встает вопрос о двойственной природе стоимости привлечения финансовых ресурсов, так как издержки привлечения ресурсов для одного субъекта экономических отношений являются затратами, а для другого – доходами. Для акционерного общества дивиденды – это отток денег, а для акционеров – доход.

Цена и структура авансированного в предприятие капитала является одним из важнейших факторов при принятии финансовых решений.

Это актуально как для руководства, финансовых и аналитических служб самого предприятия, так и для его деловых партнеров, потенциальных инвесторов и, особенно, для его собственников.

Так, при принятии решения об участии фирмы в инвестиционном проекте, необходимо сравнить внутреннюю норму доходности проекта с ценой авансированного капитала.

Особое значение в современной экономике имеет определение цены предприятия. Следует различать два понятия – цена капитала организации и цена предприятия в целом, как субъекта рыночных отношений.

Цена капитала – это общая сумма средств, которую необходимо заплатить за использование (привлечение) определенного объема финансовых ресурсов.

Вместе с тем, показатель взвешенной цены капитала может использоваться для оценки цены предприятия в целом.

Структура капитала оказывает влияние на цену авансированного в предприятие капитала и на его финансовую устойчивость. Соотношение между собственными и заемными источниками средств, служит одним из основных показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.

Правильная оценка цены капитала, оптимизация его структуры, грамотное управление капиталом предприятия на различных этапах его существования является одной из важнейших задач экономического анализа.

Целью исследования является оценка цены и структуры капитала предприятия, ее влияние на финансовую устойчивость и финансовую привлекательность фирмы.

Исходя из вышеуказанной цели, можно определить конкретные задачи исследования:

— определить экономическую сущность цены и структуры капитала, их взаимосвязь и взаимозависимость;

— определить цену основных источников финансирования деятельности предприятия;

-рассмотреть и дать оценку различным моделям финансирования предприятия.

Объектом исследования данной курсовой работы является деятельность ОАО «Агрофирма Октябрьская».

К методам исследования цены и структуры данного предприятия можно отнести сравнение показателей, их группировка, обобщение, детализация, балансовый метод и анализ финансовых коэффициентов.

Источниками информации для оценки платежеспособности ОАО «Агрофирма Октябрьская» являются данные бухгалтерской отчетности за 2003 – 2005 гг., то есть ф.№1 «Бухгалтерский баланс», ф.№2 «Отчет о прибылях и убытках», ф.№3 «Отчет об изменениях капитала»

1Теоретические основы анализа цены и структуры капитала

1.1 Основные источники формирования капитала: экономическая сущность и условия привлечения

Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления свей деятельности с целью получения прибыли.

В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.

Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами.

Собственный капитал (СК) организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы организации.

Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Конечно, собственный капитал имеет сложное строение.

Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.

Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли.

Уставный капитал при этом представляет собой совокупность вкладов (рассчитываемых в денежном выражении) акционеров в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами.

В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость зданий, сооружений, оборудования. Уставный капитал обеспечивает предприятию юридическую возможность существования.

Обязательным условием функционирования предприятия является сохранение уставного капитала на уровне не ниже, чем предусмотренная законом минимальная величина равная: для ОАО – 1000-кратному размеру минимальной оплаты труда (МОТ); для ЗАО и ООО – 100 кратному размеру МОТ.

Особое место в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная задача которого состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры.

Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение.

В условиях рыночной экономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал.

В Гражданском кодексе РФ предусмотрено требование о том, что, начиная со второго года деятельности предприятия его уставный капитал не должен быть меньше, чем чистые активы.

Если данное требование нарушается, то предприятие обязано уменьшить (перерегистрировать) уставный капитал, поставив его в соответствие с величиной чистых активов (но не менее минимальной величины).

Формирование резервного капитала является обязательным для акционерных обществ, его минимальный размер не должен быть менее 15% от уставного капитала.

В отличие от резервного капитала, формируемого и соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, независимо от организационно-правовой формы его собственности.

Следующий элемент собственного капитала — добавочный капитал, который показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению правительства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое.

Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели.

При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

В хозяйствующих субъектах возникает еще один вид собственного капитала — нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели.

Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту.

Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления.

В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размер уставного капитала.

Целевые (специальные) фонды создаются за счет чистой прибыли хозяйствующего субъекта и должны служить для определенных целей в соответствии с уставом или решением акционеров и собственников. Эти фонды являются разновидностью нераспределенной прибыли. Иначе говоря, это нераспределенная прибыль, имеющая строго целевое назначение.

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал — капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного каптала представлена в балансе российских предприятий уставным капиталом, вторая — добавочным капталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья — добавочным капиталом или фондом социальной сферы (в зависимости от цели использования безвозмездно полученного имущества).

Источник: https://mirznanii.com/a/39473/analiz-tseny-i-struktury-kapitala

Анализ цены и структуры капитала

Анализ цены и структуры капитала

В условиях рыночных отношений эффективность деятельности любого коммерческого или не коммерческого предприятия, фирмы, организации во многом зависит от правильно направленной стратегии и тактики цены на товары и услуги которые они предлагают.

Сложность цены состоит в том, что цена – это категория стоимостная и в то же время конъюнктурная.

На ее уровень оказывает осуществление влияние различные категории факторов как внутренние, так и внешние (политические, экономические, психологические, географические и социальные).

Определение 1

Цена является стоимостной экономической категорией, которая дает сумму денег, за которую один готов купить, а другой продать. В основе любого товара ли услуги заложены затраты на производство, продажу готового продукта с учетом чистого дисконтированного денежного дохода, коэффициента инфляции, необходимого для эффективной деятельности любого предприятия.

Затраты на производство, а затем и цены, могут меняться при изменении следующих элементов:

Ничего непонятно?

Попробуй обратиться за помощью к преподавателям

  • производство;
  • наемная сила;
  • качество продукции.

Увеличение объемов производственных мощностей приводит к росту производимого товара и увеличению продаж готовой продукции, и снижению расходов на единицу продукции.

Развитие технологического прогресса приводит к росту производительности наемного труда рабочих, уменьшению расходов материалов и стоимости рабочей силы на единицу изготовленной продукции, в свою очередь влияют на стоимость и в конечном итоге — на цену готовой продукции.

Эта связь проявляется по-разному, поскольку темпы роста производительности труда заметно различаются по всем отраслям деятельности.

Определение 2

Капитал — один из основных средств и факторов производства продукции.

Таким образом, капитал любого коммерческого предприятия, фирмы формируется за счет множества финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера.

Привлечение таких источников зависит от определенных затрат, которые несет предприятие.

Совокупность таких затрат, рассчитывается в процентах, денежном эквиваленте, в стоимостном выражении к величине капитала предприятия, определяет собой стоимость капитала предприятия.

Стоимость капитала на предприятии является хорошим показателем прибыльности операционной деятельности коммерческого предприятия, то есть выступает минимальной нормой формирования прибыли предприятия.Капитал бывает нескольких видов (Рис.1)

Источники формирования основного капитала предприятия

В процессе любой хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала.

Превращая деньги в материальную форму выражения, которая в свою очередь меняется, принимая различные формы: продукции, товара, услуг в соответствии с условиями производственного предприятия занимающегося выпуском конкретной продукции и, безусловно, капитал через время превращается в денежное выражение, готовый начать новый круг на предприятии.

Структура рационального формирования источников формирования активов (средств) определяется основными видами: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами.

Собственный капитал (СК) коммерческого объекта является главной составляющей частью капитала организации. К собственному капиталу относится стоимость имущества, которое находится на предприятии и числится на балансе предприятия.

Это, так называемые, чистые активы организации. Их можно разделить как разность между стоимостью активов капитала и заемным капиталом предприятия. Безусловно, собственный капитал имеет сложное построение.

Это зависит от организационно-правовой формы хозяйственной деятельности предприятия.

Уставный капитал предприятия является совокупностью вкладов вкладчиков (рассчитываемых в денежном выражении) в имущество при создании своего предприятия для обеспечения его хозяйственной деятельности в размерах, определенных учредительными (уставными) документами.

Амортизация основного капитала предприятия — это неизбежный процесс физического и морального износа. Экономическим показателем данного процесса является списание частичной стоимости основных средств в амортизационный фонд. Такие отчисления в амортизационный фонд являются основной частью издержек производства а, следовательно, они не облагаются налогами.

Оценка деятельности предприятия — основной элемент экономической жизни предприятия. В этом случае используют три основных подхода, которые позволяют оценить мнение о рыночной стоимости конкретного предприятия:

  • доходный,
  • рыночный
  • затратный,

Замечание 1

Анализ собственного оборотного капитала помогает своевременно принять меры по его оптимизации и повысить эффективность работы компании.

Формулы расчета цены капитала

Цена расчета банковского займа рассматривается с влиянием налога на прибыль:

$K_б= р \cdot (1-Н)$

где $H$ — ставка налога на прибыль;$p$ — процент по ссуду

Цена основного капитала всегда равна сумме дивидендов, выплачиваемых акционерам.

$К_{па} =Д/Цпа$,

где Д — фиксированная ставка дивидендов;$Ц_па$ — привилегированная цена акции.

На каждом предприятии размер дивидендов по акциям не определяется заранее и конечно зависит от эффективности работы предприятия, организации.

$К_{оа} =Дл/Цоа+g,$

где $Д_л$ – предполагаемое значение дивиденда;$Ц_{оа}$ – текущая (рыночная) цена обыкновенной акции; $g$ – планируемый темп прироста дивидендов.

Источник: https://spravochnick.ru/finansy/analiz_ceny_i_struktury_kapitala/

Анализ структуры и цены капитала в инвестиционном анализе

Анализ цены и структуры капитала

— Источники формирования инвестиционных ресурсов.

— Особенности расчета цены отдельных источников капитала.

— Средневзвешенная цена капитала.

— Оптимизация структуры источников финансирования инвестиционных ресурсов.

https://www.youtube.com/watch?v=72nVcK83fMo

Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды денежных и иных активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования.

Все источники формирования инвестиционных ресурсов делятся на три основные группы:

— собственные источники;

— заемные источники;

— привлеченные источники.

К собственным источникам относят: -нераспределенная прибыль, фонды накопления и фонды потребления; -амортизационные отчисления.

К заемным источникам относят: -долгосрочные кредиты и займы; -целевой государственный кредит, направленный на конкретный вид инвестирования; -инвестиционный лизинг – одна из разновидностей долгосрочного кредитования, предоставляемая в натуральной форме и погашаемая в рассрочку; -налоговый инвестиционный кредит.

К привлеченным источникам можно отнести:- эмиссия акций компании; -эмиссия инвестиционных сертификатов – привлечение различных инвестиционных фондов к инвестиционной деятельности этого предприятия; -взнос сторонних (отечественных и зарубежных) инвесторов в уставной капитал; -безвозмездное предоставление государственными органами и коммерческими структурами средств на целевое финансирование (примером могут служить дотации из федерального бюджета или спонсорская помощь).

Особенности заемного капитала состоят в следующем:

— *заемный капитал не меняет структуры собственности фирмы, но означает изменение обязательств. Рост обязательств означает рост риска, т.к. в отличие от дивидендов, они защищены кредитным договором (т.е. если дивиденды, в крайнем случае, можно не выплатить, то кредит необходимо выплачивать в любом случае)

— *выплата процентов по заемному капиталу освобождается от налогообложения (в России – по учетной ставке ЦБ + 3%), а дивиденды выплачиваются из чистой прибыли.

— *привлечение заемного капитала – как правило, более дешевый, и быстрый способ инвестирования проекта, чем привлечение собственного капитала (эмиссия акций).

— *использование заемного капитала приводит к увеличению денежного потока.

В инвестиционном анализе значительную роль играет показатель «стоимости (цены) капитала». Стоимость капитала – это средства, уплачиваемые предприятием за пользование финансовыми ресурсами.

Привлекая заемные средства, заемщик должен просчитать их стоимость, при этом эффективно финансировать ИП за счет заемных средств, только в том случае, когда норма прибыли по ИП больше, чем плата за заемные средства. [Нпр. > СК.]

В инвестиционном анализе при расчете стоимости капитала принято выделять 4 основных источников:

— банковские ссуды и кредиты;

— обыкновенные акции;

— привилегированные акции;

— нераспределенная прибыль;

Каждый из названных источников имеет разную стоимость.

Стоимость заемного капитала определяется явными затратами фирмы на его приобретение – это та ставка процента, которую предприятие вынужденно платить ссудодателю за предоставленные кредиты. Если мы говорим о банковском кредите, то цена капитала есть ставка кредитования (если предприятие, берет в банке 100 000р. под 10 % годовых, то стоимость этого элемента будет 10 000р).

Однако необходимо учитывать некоторые особенности заемных источников финансирования. К этим особенностям относят, прежде всего, налоговый эффект.

Налоговое законодательство разрешает затраты, связанные с выплатой процентов по кредиту, относить на себестоимость продукции, т.е. исключать из налогооблагаемой прибыли. Это отнесение спасает некоторую часть денежного потока.

После налоговую стоимость заемного капитала, или стоимость с учетом налоговых эффектов, обычно определяют по формуле:

Кзк = r (1-t),

где Кзк – цена заемного капитала,

r – ставка процента по кредиту,

t – ставка налога на прибыль.

Пусть предприятие использует кредит в размере 1 млн.р., под 10 % годовых, т.е. предприятие ежегодно списывает на себестоимость 100 тыс. р. (затраты на оплату процентов).

При ставке налога на прибыль 24 %, эта операция позволяет спасти 24 тыс. р. (100*0,24). Таким образом, фактические затраты на обслуживание долга будут уменьшены на эту сумму и составят 76 тыс.р. (100-24).

Стоимость заемного капитала с учетом налогового эффекта будет уже не 10 %, а 7,6 % (76/100).

Специфика налогового законодательства России в том, что на себестоимость относят только часть затрат связанных с выплатой процентов. Тогда формула для определения цены заемного капитала приобретает вид:

Кзк = r (1-t) + [r –(rреф + М)] * t,

где r реф — ставка рефинансирования,

М — маржа

Пусть предприятие использует долгосрочный кредит стоимостью 25%. Ставка рефинансирования 18%, маржа 3%, налог на прибыль 24%. Тогда

Кзк = 25 (1-0,24) + [25-(18+3)] *0,24 = 19,96

Отметим, что к налоговым эффектом необходимо относиться осторожно. Например, если фирма не получает прибыль или планирует, получит прибыль в будущих периодах, то налоговый эффект не учитывается.

Принципиальных отличий в оценке стоимости капитала «обыкновенные акции» и «привилегированные акции» нет. Акционеры за предоставление капитала рассчитывают на получение дивидендов, поэтому стоимость этих источников для компании приблизительно равна величине дивидендов выплачиваемых акционерам.

Формула, для расчета цены каптала обыкновенным акциям имеет вид:

Kоа = Д /Р,

где Коа –цена обыкновенной акции,

Д – постоянный дивиденд,

Р – рыночная цена акции.

Для расчета цены по привилегированным акциям используется формула:

Кпа =Д / Р-З,

где Кпа – цена привилегированной акции,

Д – дивиденд по привилегированной акции,

Р — рыночная цена акции,

З – затраты, связанные с размещением, эмиссией (включая затраты на инвестиционного консультанта, рекламная акция и пр.)

Определение стоимости собственного капитала «нераспределенная прибыль» является наиболее трудной. Фирма может увеличить собственный капитал двумя способами: 1) реинвестированием части прибыли; 2) размещением новой эмиссии обыкновенных акций.

Если часть прибыли реинвестирована, то ее стоимостью, «ценой» такого капитала будет являться альтернативный доход, который мог бы быть получен, если бы данная часть прибыли была вложена в другой инвестиционный проект, как внутри, так и вне компании.

Предположим, на рынке капиталов у акционеров данной компании существует возможность инвестировать дивиденды (а это и есть нераспределенная прибыль), в проект с аналогичным уровнем риска, обеспечивая требуемый уровень доходности.

Благосостояние акционеров не ухудшится в случае, если доходность при реинвестировании прибыли внутри компании будет не меньше, чем доходность при инвестировании дивидендов вне компании.

Таким образом, стоимость собственного капитала в виде реинвестированной прибыли определяется величиной требуемой доходности владельцев обыкновенных акций.

Цена источника «нераспределенная прибыль» приравнивается к цене обыкновенной акции.

На практике коммерческие организации финансируют инвестиционную деятельность из нескольких источников. В качестве платы за использование ресурсов фирма выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждение и т.д.

Даже в устойчивых экономических условиях система финансирования деятельности компании не остается постоянной.

Однако по мере становления компании, по мере стабилизации отдельных видов деятельности постепенно на предприятии складывается определенная структура источников финансирования, оптимальная для данной компании или для данного вида бизнеса. Т.

е устанавливается достаточно стабильное соотношение между собственными и заемными источниками, между займами в банках и в других предприятиях и т.д.

И здесь возникает необходимость определить общую стоимость, цену капитала предприятия, сформированного из разных источников. Таким показателем является средневзвешенная стоимость капитала.

ССК – это средневзвешенная, после налоговая цена, по которой предприятию обходятся собственные и заемные источники.

Методика расчета ССК:

1. Определяется цена каждого источника финансирования деятельности компании (стоимость собственного капитала, заемного капитала; стоимость простых и привилегированных акций).

2. Определяем удельный вес каждого источника в общем, объеме средств компании (уровень части совокупности / на суммарный уровень совокупности)

3. Общая ССК, для всех источников имеет вид:

ССК = SWi * Ri,

где Wi – удельный вес (доля) капитала, полученная из источника i,

Ri – требуемая доходность (норма прибыли) по капиталу, полученному из источника i.

ССк – представляет собой min норму прибыли, ожидаемую инвестором от своих вложений.

На практике часто применяют экспресс метод, в котором за ССК принимают среднюю процентную ставку по кредиту. Логика такого допущения в том, что с точки зрения разумного инвестора вкладывать средства в деятельность предприятия выгодно лишь в том случае, когда ожидаема прибыль > банковского процента.

Виды финансирования классифицируются:

1.по происхождению:

-внутренние (собственные);

-внешние (заемные и привлеченные).

2.по юридическому статусу:

-собственные;

-заемные.

3. по длительности предоставления капитала:

-бессрочные;

-долгосрочные;
-среднесрочные;

-краткосрочные.

При разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов принято рассматривать пять основных методов финансирования проектов:

полное самофинансировании (за счет прибыли и амортизации)

акционирование применяется при реализации крупных проектов регионального или отраслевого значения

кредитное финансирование. Как правило, применяется для инвестирования в реальные объекты с небольшим сроком окупаемости и высокой нормой доходности

лизин (селенг) применяется только для реальных инвестиций, высокой технологичности или с большим объемом производственного оборудования высокой стоимости

смешанное финансирование основано на различных комбинациях вышеперечисленных методов.

Вопрос оптимизации связан с соотношением инвестиций в соответствии с источниками их привлечения. Т.е. чтобы оптимизировать портфель необходимо рационально совместить:

— собственные и заемные источники,

— внутренние и внешние,

— долгосрочные и краткосрочные.

Каждый источник финансирования имеет свои достоинства и недостатки, и это необходимо учитывать при расчете оптимальности инвестиций.

Внутренние источники Внешние источники
Достоинства -быстрота и простота привлечения; -бесплатно; -минимальный риск неплатежеспособности и банкротства;   -высокий объем привлечения;  
Недостатки -ограниченный объем привлечения; -минимизация прибыльности производственно-хозяйственной деятельности из-за невозможности увеличивать масштаб производства.   -сложность привлечения; -необходимость предоставления гарантий и залога; — повышения риска неплатежеспособности (К платежеспособности = Активы \ Заемные средства) — потеря части прибыли на выплату ссудного капитала.  

Главными критериями оптимального соотношения внутренних и внешних источников является:

— высокая финансовая устойчивость (расчет коэффициентов финансовой устойчивости);

— максимизация прибыли от реализации инвестиционного проекта при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования этой деятельности (расчет финансового рычага).

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Источник: https://studopedia.ru/5_94380_analiz-strukturi-i-tseni-kapitala-v-investitsionnom-analize.html

Тема 10. Анализ цены и структура капитала

Анализ цены и структуры капитала

⇐ Предыдущая234567891011Следующая ⇒

Вопросы стоимости, цены капитала коммерческой организации возникают, как правило, в процессе планирования, как составной функции финансового менеджмента.

Этот процесс по содержанию свидетельствует о необходимости и намерениях изменить или сохранить структуру и размер капитала (источников) финансирования деятельности.

На этом этапе рассматриваются вопросы величины и цены собственных и заемных источников финансирования, принимаются расчетные решения о целесообразности привлечения и направления средств в бизнес.

Проверка таких решений осуществляется позже в процессе работы и по завершении конкретного периода деятельности организации, то есть делается оценка тех принятых решений и при необходимости вносятся какие-либо корректировки на будущее. Такие оценки возможно и целесообразно проводить, как правило, в среднем за период.

Вопросы цены и структуры капитала на стадии планирования рассмотрены в публикациях многих специалистов и свидетельствуют о том, что:

— разные подходы установления цены собственного и заемного капитала;

— цена собственного капитала формируется преимущественно величиной дохода (дивидендов) собственников, акционеров, вкладчиков, при этом в большинстве коммерческих организаций созданных на основе частной собственности не начисляют и не платят доходов (дивидендов) на вложенные средства;

— по заемному капиталу, как правило, речь ведется о долгосрочных и краткосрочных кредитах, ссудах, займах, то есть о платных привлекаемых ресурсах;

— средства партнеров по бизнесу, привлекаемых для финансирования деятельности (кредиторская текущая задолженность) не комментируются в качестве специфического источника в силу абсолютного, формально бесплатного капитала предоставляемого из вне, но в расчетах отдельных специалистов учитываются.

Встречаются разные мнения о толковании содержания капитала и источников формирования (финансирования) имущества организации. Так в разделе 21.5 управление структурой Селезнева и Ионова (7).

Отмечают, что основная деятельность финансового менеджера состоит в принятии решения об источниках финансирования активов организаций, т.е. решения о структуре капитала.

Финансовые решения – это решения о финансировании проектов, о выборе финансовых источников.

Авторы выделяют две причины выбора вариантов сочетания:

— стоимость различных элементов капитала различна и привлекая дешевый кредит, владелец фирмы может значительно повысить доходность собственного капитала…;

— комбинируя элементы капитала, можно повысить рыночную оценку всего капитала фирмы.

Под структурой финансовых источников понимается соотношение между различными краткосрочными и долгосрочными источниками формирования капитала, например, краткосрочных и долгосрочных источников: доля в общей величине пассивов собственного капитала, долгосрочных обязательств, краткосрочных обязательств в виде банковских ссуд, кредитных линий, кредиторской задолженности и др.

Под структурой капитала понимается соотношение только долгосрочных источников финансирования: S(S+D)+D(S+D).

Авторы приводят рисунок, в котором структура финансовых источников состоит из доли: S – (собственного капитала); D – (заемного капитала), под которым понимают весь заемный платный капитал, D — (долгосрочные финансовые источники) и Дсп – (спонтанное финансирование):– кредиторская задолженность по зарплате и налогам.

Нельзя не заметить, что в одном случае авторы спонтанное финансирование понимают в составе всей кредиторской задолженности, а позже только задолженность по зарплате и налогам, хотя в большинстве случаев кредиторская задолженность представлена преимущественно стоимостью предоставленных средств партнерами организации по бизнесу на срок определенный договорами поставки.

Стоимость капитала – ставка доходности, определяемая как процентный уровень, зависящий от типа финансирования бизнеса (6).

В целом в большинстве случаев под ценой капитала принято понимать отношение суммы средств оплаты за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженное в процентах.

Принимая какую-то структуру капитала организации, его стоимость формируется под влиянием нескольких факторов:

— реальной нормы доходности, требуемой инвесторами;

— уровня инфляции, ожидаемое снижение покупательной способности денежных средств;

— риска неопределенности получения экономических выгод от вложения денежных средств в бизнес (Ефимова (1).

Принято определять цену собственного и заемного капитала отдельно и среднюю цену всего капитала используемого в бизнесе организации, которая существенно зависит как от цены составляющих, так и структуры этих составных частей.

Некоторые возможные варианты соотношения составных частей капитала представлены в таблице 8.

Для определения цены предприятия в большинстве публикаций предлагается использовать величину собственного капитала. Основными источниками формирования собственного капитала признаются средства собственников (уставной капитал, нераспределенная прибыль, фонды собственных средств).

При расчетах цены как собственного, так и заемного капитала, рекомендуется пользоваться корректировкой с учетом ставки налогообложения, так как проценты по обслуживанию кредитов и займов, уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль.

Показатель стоимости капитала выполняет следующие функции:

— мера прибыльности текущей деятельности;

— критерий реального инвестирования (достаточная ставка инвестиционного проекта, внутренней нормой рентабельности);

— оценка эффективности финансовых вложений;

— основа принятия решения о финансовой аренде (лизинге), приобретения объектов основных средств;

— решения по управлению структурой капитала;

-определяет уровень рыночной стоимости фирм;

— критерий выбора типа политики финансирования оборотных средств (агрессивная, умеренная, компромиссная) (6).

Многие специалисты по анализу, рассматривания порядок расчета цены капитала на стадии финансового планирования, считают обоснованным учитывать ставки доходности как собственного (обыкновенные и привилегированные акции), так и заемного (проценты за кредиты и другие расходы по обслуживанию) и умалчивают о включении, не включении в расчет средневзвешенной цены (стоимости) капитала привлекаемых средств в рамках кредиторской задолженности.

Нет оснований возражать против утверждения о том, что привлекаемые в бизнес средства в рамках кредиторской задолженности являются источником финансирования (поддержания) необходимого объема, как запасов, так и других видов оборотных средств, без которых невозможно получить конкретный финансовый результат.

Формально, все, что представляется в рамках кредиторской задолженности, показанной в отчетности, как на начало, так и на конец отчетного периода не имеет цены. При задержке погашения этих обязательств сверх установленных сроков возникают финансовые санкции.

Эти санкции на стадии планирования структуры капитала и его ожидаемой цены установить проблематично. Структуру же капитала определить вполне возможно исходя из поставленных задач перед финансовым менеджером.

Следовательно, возможно планировать средневзвешенную цену капитала, используя ставки доходности собственного капитала, краткосрочных и долгосрочных кредитов и замов и плановые показатели доли этих источников в капитале. Например, вариант 4 (табл.

8) , средневзвешенная цена капитала будет равна 50 х 0,20 + 20х0,13 + 15х0,16 + 15х 0,0 = 15,0%, где 0,20 – ставка стоимости собственного, 0,13 – долгосрочного, а 0,16 – краткосрочного кредита.

При оценке фактически сложившихся за период суммах использованного в бизнесе капитала также находится отношение фактически определенных дивидендов, суммы уплаченных процентов и других расходов на краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы, уплаченных пеней, штрафов и других расходов на использование средств поставщиков, начисленных налогов и сборов и т.п., своевременно не выплаченных и фактически использованных размеров соответствующей группы источников финансирования деятельности. Полученная в результате такого расчета средняя характеристика позволяет оценить уровень деловой активности финансовых менеджеров при управлении структурой источников финансирования деятельности организации.

Для оценки уровня управления источниками финансирования рекомендуется использовать модель эффекта финансового рычага, характеризующего ряд аспектов сочетания объемов разных источников капитала.

Финансовый рычаг характеризует отношения величин, увеличивая или уменьшая которые можно получить более сильное изменение того или иного финансового результата. Финансовый рычаг отражает соотношение заемного и собственного капитала, что в конечном итоге проявляется в рентабельности совокупного капитала организации.

ЭФР = (1-Rн) х (ROA – WAC) х ЗК/СК

Где Rн – коэффициент налогообложения прибыли (точнее, доля изъятия в бюджет части совокупного финансового результата предприятия в виде налога на прибыль); рассчитывается как отношение расходов по налогу на прибыль к величине прибыли до налогообложения; расходы по налогу на прибыль формируются по правилам налогового учета;

ROA – процентный уровень рентабельности совокупных активов (экономическая рентабельность), исчисленная как отношение прибыли до налогообложения и расходов по привлечению заемных средств к средней балансовой величине совокупных активов;

WAC – процентный уровень средневзвешенной цены заемного капитала (относительный уровень стоимости долгосрочных и краткосрочных обязательств), который рассчитывается как отношение расходов по обслуживанию заемных источников средств (финансовые расходы) к средней балансовой величине заемного капитала (как платного, так и бесплатного);

ЗК – средняя балансовая величина заемного капитала (совокупных обязательств); для ее расчета по данным бухгалтерского баланса целесообразно использовать итоговые показатели «Долгосрочные обязательства» и «Краткосрочные обязательства»;

СК – средняя балансовая величины собственного капитала.

Эффект финансового рычага формируется под воздействием трех составляющих:

1 – налогового корректора (1 – Rн); 2 – дифференциала (RОА – WAC);

3 – коэффициента финансового расчета (ЗК/СК), где ЗК – среднее значение всего заемного капитала, СК – соответственно собственного.

Таблица 8

Возможные варианты структуры имущества и источников его формирования

Вариант Актив (средства) Пассива (источники) Структура источников
Внеоборотные оборотные СК ДЗ КЗх
КЗ — 20 устойчивое положение финансовое безопасно для состояния с платежеспособностью
К- 40, КЗ -20 Положение достаточно устойчивое, угроза утраты платежеспособности не велика, цена капитала может зависеть от доли краткосрочных кредитов
К – 20 КЗ — 10 Положение устойчиво, угрозы утраты платежеспособности нет, цена капитала может определяться величиной доходов собственников на их капитал
К- 15 КЗ — 15 Положение достаточно устойчиво, утрата платежеспособности мала, цена капитала зависит от трех составляющих
К- 30 КЗ — 20 Возможно ослабление финансовой устойчивости, цена капитала зависит от величины дивидендов и процентов за кредиты
К – 40 КЗ — 40 Положение финансов неустойчивое, возможна утрата платежеспособности, цена капитала определяется процентами обслуживания кредитов

х — Кредиты текущие (К), кредиторская текущая задолженность (КЗ)

Относительную величину характеристик ЭФР можно получить, используя информацию бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках.

Rн = с. (2411 – 2450 + 2430) /с. 2300 ф.2

RОА = с. (2300 + 2330) ф.2. /0,5 с(1700н + 1700к) ф.1

WAC = с.2330 ф.2 /0,5с(1300н + 1300к + 1500н +1530к) ф.1

ЗК = 0,5с(1400н + 1500н + 1400к + 1500к – 1530 н – 1530к) ф.1

СК = 0,5с(1300н +1300к + 1530 н + 1530к) ф.1

⇐ Предыдущая234567891011Следующая ⇒

Дата добавления: 2015-10-01; просмотров: 848 | Нарушение авторских прав | Изречения для студентов

Источник: https://lektsii.org/2-48877.html

Booksm
Добавить комментарий